公司作为国内手游市场的老兵，在“精品化、泛娱乐化、平台化、全球化”
的战略，内生增长、外延发展双管其下。2009 年6 月公司通过内生增长+外延发展的双轨并行路径，公司不断加大移动游戏及互联网页面游戏的精品研发实力。经过多年淬炼，公司的手游及页游产品全面覆盖了卡牌、重度ARPG、休闲、竞速、射击、体育、策略塔防等主流游戏类型，成为行业产品门类全的研发、发行商。
看点一：公司在奇迹类游戏的研运上领先优势明显，大IP+腾讯联运成功率较高。子公司天马时空是国内奇迹类游戏研发的领先者，公司入股网禅，业务合作更加紧密。天马时凭借2014 年一款现象级爆款手游《全民奇迹MU》，一举成为国内领先的游戏研发商。《全民奇迹MU》是中国第一款由韩国网禅正版授权的奇迹类手游，上线后迅速火遍全球，成为2014 年最热门的手游之一。2018 年天马时空推出第二部奇迹类作品《奇迹MU：觉醒》，凭借腾讯的发行代理，在版号受限的艰苦市场环境中再次取得优异的成绩。《奇迹MU：觉醒》在奇迹IP 下再创爆款现象。
看点二：公司多年来的研发投入与团队培养，产品质量优质且稳定，多元化产品成功率可复制。掌趣科技注重研发人才，研发支出占比、研发人员数量占比较高。公司深化内部组织架构调整，优化人员结构，提高公司经营运作效率，增强精品游戏的研发能力。通过外延并购聚拢四大游戏子公司，研发实力基础深厚，产出效率及爆品率有保证。掌趣科技四大游戏子公司均具有多年的研发经验，有多部优秀作品。天马时空代表作MMORPG 手游《全民奇迹MU》，2018 年推出爆款《奇迹MU：觉醒》，在奇迹类手游中具有丰富的经验。玩蟹科技chanpin 涵盖角色扮演、策略、卡牌、动作等多种类型手机网络游戏，已经推出了《拳皇98 终极之战OL》、《一拳超人：
最强之男》等多款手游大作。公司坚持“技术立企”的核心定位，Unity3D、H5和虚幻游戏引擎框架搭建领域取得一定突破。旗下多个子公司对Unity3D引擎的相关技术都有很大程度的掌握，推出过多款成功的3D 游戏，为公司积累了大量的研发经验。
看点三：产品线丰富助力长期发展。《全民奇迹2》是掌趣科技的第三部奇迹类手游，2021Q2 上线。前两部作品《全民奇迹》和《奇迹MU：觉醒》
都有着超强的流水表现，为奇迹IP 在中国用户数量奠定了庞大的基础，奇迹类游戏玩家数量众多，具有十分厚重的奇迹情怀。《全民奇迹2》采用虚幻4 引擎打造，质量大幅度提升。奇迹IP+虚幻4 引擎，《全民奇迹2》有望复制《全民奇迹MU》的好成绩，成为掌趣科技2021 年的收入主力。掌趣科技游戏产品储备丰富，2021 年将有多个新游上线，除奇迹类游戏，公司还将在其他游戏品类继续拓展市场，二次元塔防策略类游戏《那些需要守护的》、沙盒策略类游戏《修普诺斯》、动作暗黑系列游戏《黑暗之潮》，在TapTap 平台的预约人数都非常高，受到广大玩家的期待。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为16.68 亿/23.66 亿/27.21 亿元，实现归母净利润分别为6.46 亿/9.57 亿/10.75亿元，同比增长77.7%/48.1%/18.2%，EPS 分别为0.23/0.35/0.39 元，对应PE 分别为22X/15X/13X，给予2021 年14 倍PE，给予“增持”评级，我们仍看好公司未来雄厚研发实力带来的多元化产品矩阵带来的长期游戏持续变现能力。
股价催化剂：新游上线表现超预期；公司多元化品类战略获得成效风险因素：游戏政策监管趋严的风险；游戏研发失败风险；游戏产品表现不及预期风险；买量市场竞争激烈，成本大幅提升挤压利润空间。
公司作爲國內手遊市場的老兵，在“精品化、泛娛樂化、平臺化、全球化”
的戰略，內生增長、外延發展雙管其下。2009 年6 月公司通過內生增長+外延發展的雙軌並行路徑，公司不斷加大移動遊戲及互聯網頁面遊戲的精品研發實力。經過多年淬鍊，公司的手遊及頁遊產品全面覆蓋了卡牌、重度ARPG、休閒、競速、射擊、體育、策略塔防等主流遊戲類型，成爲行業產品門類全的研發、發行商。
看點一：公司在奇蹟類遊戲的研運上領先優勢明顯，大IP+騰訊聯運成功率較高。子公司天馬時空是國內奇蹟類遊戲研發的領先者，公司入股網禪，業務合作更加緊密。天馬時憑藉2014 年一款現象級爆款手遊《全民奇蹟MU》，一舉成爲國內領先的遊戲研發商。《全民奇蹟MU》是中國第一款由韓國網禪正版授權的奇蹟類手遊，上線後迅速火遍全球，成爲2014 年最熱門的手遊之一。2018 年天馬時空推出第二部奇蹟類作品《奇蹟MU：覺醒》，憑藉騰訊的發行代理，在版號受限的艱苦市場環境中再次取得優異的成績。《奇蹟MU：覺醒》在奇蹟IP 下再創爆款現象。
看點二：公司多年來的研發投入與團隊培養，產品質量優質且穩定，多元化產品成功率可複製。掌趣科技注重研發人才，研發支出佔比、研發人員數量佔比較高。公司深化內部組織架構調整，優化人員結構，提高公司經營運作效率，增強精品遊戲的研發能力。通過外延併購聚攏四大遊戲子公司，研發實力基礎深厚，產出效率及爆品率有保證。掌趣科技四大遊戲子公司均具有多年的研發經驗，有多部優秀作品。天馬時空代表作MMORPG 手遊《全民奇蹟MU》，2018 年推出爆款《奇蹟MU：覺醒》，在奇蹟類手遊中具有豐富的經驗。玩蟹科技chanpin 涵蓋角色扮演、策略、卡牌、動作等多種類型手機網絡遊戲，已經推出了《拳皇98 終極之戰OL》、《一拳超人：
最強之男》等多款手遊大作。公司堅持“技術立企”的核心定位，Unity3D、H5和虛幻遊戲引擎框架搭建領域取得一定突破。旗下多個子公司對Unity3D引擎的相關技術都有很大程度的掌握，推出過多款成功的3D 遊戲，爲公司積累了大量的研發經驗。
看點三：產品線豐富助力長期發展。《全民奇蹟2》是掌趣科技的第三部奇蹟類手遊，2021Q2 上線。前兩部作品《全民奇蹟》和《奇蹟MU：覺醒》
都有着超強的流水錶現，爲奇蹟IP 在中國用戶數量奠定了龐大的基礎，奇蹟類遊戲玩家數量衆多，具有十分厚重的奇蹟情懷。《全民奇蹟2》採用虛幻4 引擎打造，質量大幅度提升。奇蹟IP+虛幻4 引擎，《全民奇蹟2》有望複製《全民奇蹟MU》的好成績，成爲掌趣科技2021 年的收入主力。掌趣科技遊戲產品儲備豐富，2021 年將有多個新游上線，除奇蹟類遊戲，公司還將在其他遊戲品類繼續拓展市場，二次元塔防策略類遊戲《那些需要守護的》、沙盒策略類遊戲《修普諾斯》、動作暗黑系列遊戲《黑暗之潮》，在TapTap 平臺的預約人數都非常高，受到廣大玩家的期待。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2020-2022 年實現營業收入分別爲16.68 億/23.66 億/27.21 億元，實現歸母淨利潤分別爲6.46 億/9.57 億/10.75億元，同比增長77.7%/48.1%/18.2%，EPS 分別爲0.23/0.35/0.39 元，對應PE 分別爲22X/15X/13X，給予2021 年14 倍PE，給予“增持”評級，我們仍看好公司未來雄厚研發實力帶來的多元化產品矩陣帶來的長期遊戲持續變現能力。
股價催化劑：新游上線表現超預期；公司多元化品類戰略獲得成效風險因素：遊戲政策監管趨嚴的風險；遊戲研發失敗風險；遊戲產品表現不及預期風險；買量市場競爭激烈，成本大幅提升擠壓利潤空間。
