公司2020 年并购河马游戏切入休闲游戏领域,发力互联网业务。公司前身南通锻压于2011 年登陆创业板上市,2017 年公司收购深圳市橄榄叶科技100%股权,进入广告营销领域,2018 年公司更名为紫天科技。2020 年公司彻底剥离传统锻压业务,并于同年10 月收购Clockwork 及旗下河马游戏切入互联网领域。河马游戏为国内领先的休闲游戏研发与发行商。公司目前已发行20 余款游戏,平均下载量达100万。公司近年来相继推出《Ludo Master》《合成大西瓜》《粘液模拟器》等爆款超休闲游戏,下载量、活跃度数据居前。
依托休闲游戏布局流量入口,充分享受短视频平台站外流量变现红利。穿山甲广告联盟作为字节系广告生态的重要一环,主要承接其站外流量的聚合分发。2020 年前三季度五大互联网巨头体系之外的APP 使用时长占比为21.2%,其中穿山甲联盟的时长覆盖率超过70%,且穿山甲平台用户与字节系主站用户重合度不足20%,可见穿山甲联盟的广告市场仍是增量空间巨大的蓝海。穿山甲广告联盟与公司游戏后台打通,依托平台的大数据及算法,将自身承接的广告素材分发至公司APP 上,再将广告收入分成支付给公司。从公司角度看,获得字节系的流量导入,广告变现效率将大幅提升。
流量打法下工业化生产是核心,大数据赋能游戏研发提升成功率,抢占更多流量入口。超休闲游戏体量小、研发成本低、广告是主要收入来源,其商业模式的本质并非售卖产品,而在于赚取流量的的差价。此模式下,河马游戏的优势在于: 1)具备超休闲游戏研发基因,积累了丰富项目经验,可将游戏的研发工业化、规模化;2)合作互联网大厂,反馈的大数据赋能产品生产提高成功率;3)公司本质的内在基因是流量运营,未来公司有望进一步扩张流量版图,在工具、咨询、阅读等领域布局,从而扩大自己的流量入口。
依托小米手机预装游戏,合作快手共建孵化基地,海外收入打开成长空间。河马游戏与小米实现多款游戏的预装合作,如《Ludo Master》《Block Puzzle》《Pop ShooterBlast》及《Crazy Juicer》等,河马游戏将受益于小米手机海外出货量的持续增长。
基于过往孵化团队的成功经验,紫天科技与快手通过设立合资公司实现孵化基地的服务范围扩大与品质升级。
投资建议与估值:依托短视频站外流量变现红利,河马游戏工业化生产能力突出,打造流量运营平台,长期发展可期。预计2021/2022 年净利润分别为6.06 亿元/8.68亿元;同比增长94.8%/43.4%。参照同样受益于字节跳动流量红利的掌阅科技及星期六,预计2021 合理市值180 亿元,对应30XPE,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:商誉余额较高风险、广告业务竞争加剧风险,游戏政策风险。
公司2020 年併購河馬遊戲切入休閒遊戲領域,發力互聯網業務。公司前身南通鍛壓於2011 年登陸創業板上市,2017 年公司收購深圳市橄欖葉科技100%股權,進入廣告營銷領域,2018 年公司更名爲紫天科技。2020 年公司徹底剝離傳統鍛壓業務,並於同年10 月收購Clockwork 及旗下河馬遊戲切入互聯網領域。河馬遊戲爲國內領先的休閒遊戲研發與發行商。公司目前已發行20 餘款遊戲,平均下載量達100萬。公司近年來相繼推出《Ludo Master》《合成大西瓜》《粘液模擬器》等爆款超休閒遊戲,下載量、活躍度數據居前。
依託休閒遊戲佈局流量入口,充分享受短視頻平臺站外流量變現紅利。穿山甲廣告聯盟作爲字節系廣告生態的重要一環,主要承接其站外流量的聚合分發。2020 年前三季度五大互聯網巨頭體系之外的APP 使用時長佔比爲21.2%,其中穿山甲聯盟的時長覆蓋率超過70%,且穿山甲平臺用戶與字節系主站用戶重合度不足20%,可見穿山甲聯盟的廣告市場仍是增量空間巨大的藍海。穿山甲廣告聯盟與公司遊戲後臺打通,依託平臺的大數據及算法,將自身承接的廣告素材分發至公司APP 上,再將廣告收入分成支付給公司。從公司角度看,獲得字節系的流量導入,廣告變現效率將大幅提升。
流量打法下工業化生產是核心,大數據賦能遊戲研發提升成功率,搶佔更多流量入口。超休閒遊戲體量小、研發成本低、廣告是主要收入來源,其商業模式的本質並非售賣產品,而在於賺取流量的的差價。此模式下,河馬遊戲的優勢在於: 1)具備超休閒遊戲研發基因,積累了豐富項目經驗,可將遊戲的研發工業化、規模化;2)合作互聯網大廠,反饋的大數據賦能產品生產提高成功率;3)公司本質的內在基因是流量運營,未來公司有望進一步擴張流量版圖,在工具、諮詢、閱讀等領域佈局,從而擴大自己的流量入口。
依託小米手機預裝遊戲,合作快手共建孵化基地,海外收入打開成長空間。河馬遊戲與小米實現多款遊戲的預裝合作,如《Ludo Master》《Block Puzzle》《Pop ShooterBlast》及《Crazy Juicer》等,河馬遊戲將受益於小米手機海外出貨量的持續增長。
基於過往孵化團隊的成功經驗,紫天科技與快手通過設立合資公司實現孵化基地的服務範圍擴大與品質升級。
投資建議與估值:依託短視頻站外流量變現紅利,河馬遊戲工業化生產能力突出,打造流量運營平臺,長期發展可期。預計2021/2022 年淨利潤分別爲6.06 億元/8.68億元;同比增長94.8%/43.4%。參照同樣受益於字節跳動流量紅利的掌閱科技及星期六,預計2021 合理市值180 億元,對應30XPE,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:商譽餘額較高風險、廣告業務競爭加劇風險,遊戲政策風險。