投资要点

事件：2021年4月22日，复宏汉霖（02696.HK）宣布，自主研制的创新型PD-1抑制剂斯鲁利单抗注射液（HLX10）针对经标准治疗失败的、不可切除或转移性高度微卫星不稳定型（Microsatellite Instability-High,MSI-H）实体瘤适应症的上市注册申请（NDA）正式获得国家药品监督管理局（NMPA）受理，并拟纳入优先审评程序。

观点：我国是全球第一人口大国，癌症新发人数远超其他国家，根据IARC数据显示，2020年，我国新发癌症病例457万例。由于包括结直肠癌、胃癌、子宫内膜癌在内的多种肿瘤会出现MSI-H的现象，因此国内MSI-H肿瘤患者数量庞大，目前已超过32万例。由于目前MSI-H在国内尚无有效治疗产品，HLX10有望成为国内首个治疗MSI-H实体瘤的抗PD-1单抗，并迅速占据市场。

盈利预测与估值：我们维持2021-2023年预测收入15.97、29.58和53.59亿元，同比增长171.86%、85.20%和81.14%；预测净利润-7.63、-5.00和3.66亿元。维持目标价68.50港元，维持“买入”评级。

风险提示：研发进度及新产品销售不及预期，市场竞争加剧，人事变动风险。