核心观点:
一、单城市依赖度下降,但收入与利润出现不同程度下滑2020 年,首开股份实现合约销售额1074.6 亿元,合约销售面积381.6 万平方米,其中京外地区销售面积占比为66.0%,首开对北京地区的依赖程度在逐步降低。营业收入达442.3 亿元,同比下降7.2%,利润率同样呈下滑趋势。未来随着京外地区布局逐步优化,以及高价地不断被消化,预计企业收入和盈利指标或将逐渐恢复。
二、审慎拿地,2020 年新增土地储备仅345 万平方米立足北京、拓展全国,坚持审慎拿地原则。2020 年新增土地21 宗,规划计容建筑面积344.9 万平方米,积极拓展京外土地储备布局的同时,保持适中的拿地力度,2020 年的投销比为0.9。在拿地方式上,多元化获取土地储备。有助于首开拓展京外市场,扩大规模,并降低拿地成本。
三、融资成本优势显著,但“三道红线”约束下有息负债增速受限
2020 年,首开股份有息负债以长期借款为主,短期有息负债增速平稳,但现金短债比(严格版)仅为0.89,短期偿债存在一定压力。融资成本一直以来保持低位,但三道红线指标均触线将限制未来首开股份的有息负债增速,降杠杆或是接下来企业的首要目标。
核心觀點:
一、單城市依賴度下降,但收入與利潤出現不同程度下滑2020 年,首開股份實現合約銷售額1074.6 億元,合約銷售面積381.6 萬平方米,其中京外地區銷售面積佔比爲66.0%,首開對北京地區的依賴程度在逐步降低。營業收入達442.3 億元,同比下降7.2%,利潤率同樣呈下滑趨勢。未來隨着京外地區佈局逐步優化,以及高價地不斷被消化,預計企業收入和盈利指標或將逐漸恢復。
二、審慎拿地,2020 年新增土地儲備僅345 萬平方米立足北京、拓展全國,堅持審慎拿地原則。2020 年新增土地21 宗,規劃計容建築面積344.9 萬平方米,積極拓展京外土地儲備佈局的同時,保持適中的拿地力度,2020 年的投銷比爲0.9。在拿地方式上,多元化獲取土地儲備。有助於首開拓展京外市場,擴大規模,並降低拿地成本。
三、融資成本優勢顯著,但“三道紅線”約束下有息負債增速受限
2020 年,首開股份有息負債以長期借款爲主,短期有息負債增速平穩,但現金短債比(嚴格版)僅爲0.89,短期償債存在一定壓力。融資成本一直以來保持低位,但三道紅線指標均觸線將限制未來首開股份的有息負債增速,降槓桿或是接下來企業的首要目標。