投资亮点
首次覆盖九号公司-UWD（689009）给予跑赢行业评级，目标价86.00 元，对应2021 年7 倍P/S 估值倍数。理由如下：
技术+渠道为基础，持续赋能拓宽产品线，接力驱动增长。公司深耕智能短交通和服务机器人领域，逐步拓展产品线，形成电动平衡车/滑板车、电动摩托车/自行车、全地形车及智能服务机器人的产品矩阵。我们认为技术为公司核心竞争力，存量技术的高延展性成功赋能全系产品，形成产品核心竞争优势。渠道方面，公司前期依托小米快速打开知名度，并不断提升自主品牌力，近年来自主品牌逐渐崛起、占比提升，利好未来盈利增长。
平衡车稳健，个人需求驱动滑板车快速增长，电摩/电自开始贡献增量。平衡车方面，多应用场景助力需求稳步增长，我们认为专利优势将支撑公司维持龙头地位。滑板车方面，后疫情时代叠加欧美路权逐步开放有望刺激个人需求快速增长，质检趋严下公司有望凭借品牌优势保持较高的市占率。
电摩/电自方面，在国内需求增长、格局改善及海外电动渗透率提升的背景下，公司有望依靠突出的智能化优势、快速的渠道拓张以及Segway 带来的品牌优势，实现迅速上量，成为核心收入利润贡献和增长驱动。
较早卡位智能服务机器人，打开长期增长和估值空间。智能机器人在工业、服务领域具有广泛应用，配送机器人拥有较大市场空间，我们测算产值规模接近千亿美元。公司现有业务形成现金牛能够支撑机器人业务的持续投入，且作为率先上市的公司，公司在融资渠道和技术储备方面都具有优势。
当前机器人业务收入体量较小，我们认为伴随技术成熟、成本下降，机器人业务有望打开长期增长空间，带动估值提升。
我们与市场的最大不同？公司收入体量增长，对外体现为持续的产品品类拓张，而内化为技术能力的积累及其较强的延展性，持续兑现到产品力提升。以此为基础，我们看好新品类的增量贡献和前瞻业务的增长空间。
潜在催化剂：电动两轮车销售快速增长带来盈利弹性。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.58 元/0.90 元，CAGR 为55%。结合P/S 及SOTP 估值方法，给予公司目标价86 元，对应2021 年7 倍P/S。当前交易于5.4x 2021 P/S，目标价较当前股价有20%的上行空间。
风险
小米渠道依赖度较高；电动滑板车路权问题；电动两轮车竞争格局加剧；海外收入占比较高带来潜在的需求波动。
投資亮點
首次覆蓋九號公司-UWD（689009）給予跑贏行業評級，目標價86.00 元，對應2021 年7 倍P/S 估值倍數。理由如下：
技術+渠道為基礎，持續賦能拓寬產品線，接力驅動增長。公司深耕智能短交通和服務機器人領域，逐步拓展產品線，形成電動平衡車/滑板車、電動摩托車/自行車、全地形車及智能服務機器人的產品矩陣。我們認為技術為公司核心競爭力，存量技術的高延展性成功賦能全系產品，形成產品核心競爭優勢。渠道方面，公司前期依託小米快速打開知名度，並不斷提升自主品牌力，近年來自主品牌逐漸崛起、佔比提升，利好未來盈利增長。
平衡車穩健，個人需求驅動滑板車快速增長，電摩/電自開始貢獻增量。平衡車方面，多應用場景助力需求穩步增長，我們認為專利優勢將支撐公司維持龍頭地位。滑板車方面，後疫情時代疊加歐美路權逐步開放有望刺激個人需求快速增長，質檢趨嚴下公司有望憑藉品牌優勢保持較高的市佔率。
電摩/電自方面，在國內需求增長、格局改善及海外電動滲透率提升的背景下，公司有望依靠突出的智能化優勢、快速的渠道拓張以及Segway 帶來的品牌優勢，實現迅速上量，成為核心收入利潤貢獻和增長驅動。
較早卡位智能服務機器人，打開長期增長和估值空間。智能機器人在工業、服務領域具有廣泛應用，配送機器人擁有較大市場空間，我們測算產值規模接近千億美元。公司現有業務形成現金牛能夠支撐機器人業務的持續投入，且作為率先上市的公司，公司在融資渠道和技術儲備方面都具有優勢。
當前機器人業務收入體量較小，我們認為伴隨技術成熟、成本下降，機器人業務有望打開長期增長空間，帶動估值提升。
我們與市場的最大不同？公司收入體量增長，對外體現為持續的產品品類拓張，而內化為技術能力的積累及其較強的延展性，持續兑現到產品力提升。以此為基礎，我們看好新品類的增量貢獻和前瞻業務的增長空間。
潛在催化劑：電動兩輪車銷售快速增長帶來盈利彈性。
盈利預測與估值
我們預計公司2021-2022 年EPS 分別為0.58 元/0.90 元，CAGR 為55%。結合P/S 及SOTP 估值方法，給予公司目標價86 元，對應2021 年7 倍P/S。當前交易於5.4x 2021 P/S，目標價較當前股價有20%的上行空間。
風險
小米渠道依賴度較高；電動滑板車路權問題；電動兩輪車競爭格局加劇；海外收入佔比較高帶來潛在的需求波動。
