事件:公司2020 年度&2021Q1 业绩报告:2020 年公司实现营业收入48.69 亿元,同比+11.84%,实现归母净利润1.96 亿元,同比+16.44%,全年业绩符合预期。分季度来看:2020Q4公司实现营业收入18.52 亿元,同比+44.16%,实现归母净利润0.84 亿元,同比+25.86%,。
2021Q1 公司实现营业收入16.63 亿元,同比+116.13%,归母净利润7850.15 万元,同比+135.77%,2021Q1 业绩超预期。
点评:量价齐升,毛利率创10 年新高
①核心牌号量价齐升,叠加产品结构调整,销售毛利率创10 年新高。公司2020 年再生铝产量为36.97 万吨,同比增长8.02%,销量为36.72 万吨,同比增长6.74%。其中核心产品ADC12 产量销量或为23.32 万吨,同比增长11.74%,销售均价增长约1000 元/吨;A380销量预计为2.56 万吨,同比+29.95%,销售均价增长600 元/吨;其它铝合金锭销量约为10.12万吨,销售均价增长700 元/吨。随着核心牌号量价齐升与公司产品结构调整,销售毛利率达8.39%,销售净利率达5.37%,均创10 年新高。
②财务费用改善明显,期间费用微增。公司2020 年期间费用合计1.15 亿元,其中销售费用为0.44 亿元,同比+12.4%;管理费用为0.42 亿元,同比增长12.05%;财务费用为0.29亿元,同比减少13.11%。
③资产减值损失改善,但信用减值损失增加明显,拖累业绩。2020 年公司资产减值损失&信用减值损失合计为0.26 亿元,同比增加0.11 亿元。其中资产减值损失为0,同比改善258万元。但信用减值损失为0.26 亿元,同比增加0.14 亿元,主要是由于应收票据&应收账款坏账损失增加所致。
④湖北顺博建设中,对当期略有拖累。公司核心子公司合计5 家,除两江学院外,均以生产铝合金锭为主营业务。由于2020 年湖北顺博处于建设期,净利润为-821.54 万元,对当期利润略有拖累。但2021Q1 湖北顺博已正式投产,并进入试运行阶段,2021 有望为公司贡献利润。
未来展望:扩建再生铝产能,完善华中及华南区域布局。①加码再生铝,顺势扩张持续成长可期;②定位于华中地区以及广东省,填补了华中地区的产能空白,同时弥补了华南地区的产能不足。
业绩预测:随着再生铝市场的逐步扩大以及公司新增产能将于2022 年逐步达产,上调公司业绩,预计2021-2023 年归母净利分别为2.9 亿元、3.91 亿元和4.06 亿元,对应EPS 分别为0.66 元、0.89 元和0.92 元,对应目前股价(4 月22 日)的PE 分别为30.88 倍、22.9 和22.04 倍,维持公司“审慎增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期、海外电解铝投产超预期、宏观风险
事件:公司2020 年度&2021Q1 業績報告:2020 年公司實現營業收入48.69 億元,同比+11.84%,實現歸母淨利潤1.96 億元,同比+16.44%,全年業績符合預期。分季度來看:2020Q4公司實現營業收入18.52 億元,同比+44.16%,實現歸母淨利潤0.84 億元,同比+25.86%,。
2021Q1 公司實現營業收入16.63 億元,同比+116.13%,歸母淨利潤7850.15 萬元,同比+135.77%,2021Q1 業績超預期。
點評:量價齊升,毛利率創10 年新高
①核心牌號量價齊升,疊加產品結構調整,銷售毛利率創10 年新高。公司2020 年再生鋁產量為36.97 萬噸,同比增長8.02%,銷量為36.72 萬噸,同比增長6.74%。其中核心產品ADC12 產量銷量或為23.32 萬噸,同比增長11.74%,銷售均價增長約1000 元/噸;A380銷量預計為2.56 萬噸,同比+29.95%,銷售均價增長600 元/噸;其它鋁合金錠銷量約為10.12萬噸,銷售均價增長700 元/噸。隨着核心牌號量價齊升與公司產品結構調整,銷售毛利率達8.39%,銷售淨利率達5.37%,均創10 年新高。
②財務費用改善明顯,期間費用微增。公司2020 年期間費用合計1.15 億元,其中銷售費用為0.44 億元,同比+12.4%;管理費用為0.42 億元,同比增長12.05%;財務費用為0.29億元,同比減少13.11%。
③資產減值損失改善,但信用減值損失增加明顯,拖累業績。2020 年公司資產減值損失&信用減值損失合計為0.26 億元,同比增加0.11 億元。其中資產減值損失為0,同比改善258萬元。但信用減值損失為0.26 億元,同比增加0.14 億元,主要是由於應收票據&應收賬款壞賬損失增加所致。
④湖北順博建設中,對當期略有拖累。公司核心子公司合計5 家,除兩江學院外,均以生產鋁合金錠為主營業務。由於2020 年湖北順博處於建設期,淨利潤為-821.54 萬元,對當期利潤略有拖累。但2021Q1 湖北順博已正式投產,並進入試運行階段,2021 有望為公司貢獻利潤。
未來展望:擴建再生鋁產能,完善華中及華南區域佈局。①加碼再生鋁,順勢擴張持續成長可期;②定位於華中地區以及廣東省,填補了華中地區的產能空白,同時彌補了華南地區的產能不足。
業績預測:隨着再生鋁市場的逐步擴大以及公司新增產能將於2022 年逐步達產,上調公司業績,預計2021-2023 年歸母淨利分別為2.9 億元、3.91 億元和4.06 億元,對應EPS 分別為0.66 元、0.89 元和0.92 元,對應目前股價(4 月22 日)的PE 分別為30.88 倍、22.9 和22.04 倍,維持公司“審慎增持”評級。
風險提示:下游需求不及預期、海外電解鋁投產超預期、宏觀風險