积极推动新项目转量产保证MIM 业务稳定增长,折叠屏/智能穿戴前景可期4 月19 日公司发布年报,2020 年实现营收15.64 亿元(YoY: 6.19%),归母净利润1.42 亿元(YoY: -17.17%),低于我们此前预期的1.53 亿元;4Q20实现营收4.50 亿元(YoY: 1.64%),归母净利润0.55 亿元(YoY: -20.19%)。
在新冠疫情对手机等终端需求造成较大不利影响的背景下,公司营收同比增长主要得益于2H20 大力推动新项目转量产,保证了MIM 业务稳定增长;净利润同比下滑主要系部分传统MIM 业务竞争加剧导致毛利率同比下滑。
我们看好公司MIM 业务在折叠屏、智能穿戴等新兴市场的发展机遇,预计21/22/23 年EPS 为1.77/2.36/3.10 元,目标价53.13 元,维持买入评级。
传统MIM 业务竞争加剧致毛利率下滑,推动从“制造”向“智造”转型20 年公司毛利率29.76%(YoY: -8.05pct),主要系:1)部分传统MIM 业务竞争加剧;2)疫情导致全年订单分布不均、生产效率不达预期。20 年公司期间费用率18.62%(YoY: -2.84pct),其中销售费用率同比提升0.40pct 至2.26%,主要系市场开拓费用增加所致;管理费用率同比下降3.59pct 至6.68%,主要系公司优化管理、降本增效所致;研发费用率同比提升0.23pct至9.54%,公司多款折叠屏手机转轴铰链项目、可穿戴表壳项目等重点研发项目进入了密集开发阶段。此外,根据公告,公司拟斥资5200 万元采购AI 外观缺陷检测设备及AI 算力管理平台,推动从“制造”向“智造”转型。
折叠屏、智能穿戴快速发展,20 年公司可穿戴设备类收入同比增长超70%2020 年公司智能手机类产品收入11.40 亿元(YoY: -5.92%),根据IDC 数据,受疫情影响2020 年全球智能手机出货量同比下降6.72%至12.80 亿部,但全球折叠屏手机出货量同比增长767.30%至194.73 万部;公司产品应用于苹果、OPPO、vivo、三星、小米等知名品牌终端,我们看好公司MIM 产品在折叠屏手机中的广阔应用空间。2020 年公司可穿戴设备类产品收入2.01亿元(YoY: 70.62%),根据IDC 数据,2020 年全球可穿戴设备出货量同比增长28.36%至4.45 亿部,IDC 预计2025 年出货量将达到7.82 亿部,对应21-25 年CAGR 为11.96%,全球可穿戴设备市场方兴未艾、前景广阔。
MIM 龙头潜力依然,给予目标价53.13 元,维持买入评级考虑到公司部分传统MIM 业务竞争加剧,我们调整21/22 年公司归母净利润预期至2.05/2.73 亿元(前值:2.52/3.31 亿元),预计23 年归母净利润为3.58 亿元。参考可比公司2021 年Wind 一致预期均值24.93 倍PE 估值,考虑公司MIM 业务在智能穿戴、折叠屏等新兴市场的开拓潜力,给予2021年30 倍PE 估值,目标价53.13 元(前值:71.86 元),维持买入评级。
风险提示:MIM 工艺渗透速率不及预期;折叠屏手机出货量不及预期风险。
積極推動新項目轉量產保證MIM 業務穩定增長,摺疊屏/智能穿戴前景可期4 月19 日公司發佈年報,2020 年實現營收15.64 億元(YoY: 6.19%),歸母淨利潤1.42 億元(YoY: -17.17%),低於我們此前預期的1.53 億元;4Q20實現營收4.50 億元(YoY: 1.64%),歸母淨利潤0.55 億元(YoY: -20.19%)。
在新冠疫情對手機等終端需求造成較大不利影響的背景下,公司營收同比增長主要得益於2H20 大力推動新項目轉量產,保證了MIM 業務穩定增長;淨利潤同比下滑主要系部分傳統MIM 業務競爭加劇導致毛利率同比下滑。
我們看好公司MIM 業務在摺疊屏、智能穿戴等新興市場的發展機遇,預計21/22/23 年EPS 為1.77/2.36/3.10 元,目標價53.13 元,維持買入評級。
傳統MIM 業務競爭加劇致毛利率下滑,推動從“製造”向“智造”轉型20 年公司毛利率29.76%(YoY: -8.05pct),主要系:1)部分傳統MIM 業務競爭加劇;2)疫情導致全年訂單分佈不均、生產效率不達預期。20 年公司期間費用率18.62%(YoY: -2.84pct),其中銷售費用率同比提升0.40pct 至2.26%,主要系市場開拓費用增加所致;管理費用率同比下降3.59pct 至6.68%,主要系公司優化管理、降本增效所致;研發費用率同比提升0.23pct至9.54%,公司多款摺疊屏手機轉軸鉸鏈項目、可穿戴錶殼項目等重點研發項目進入了密集開發階段。此外,根據公告,公司擬斥資5200 萬元採購AI 外觀缺陷檢測設備及AI 算力管理平台,推動從“製造”向“智造”轉型。
摺疊屏、智能穿戴快速發展,20 年公司可穿戴設備類收入同比增長超70%2020 年公司智能手機類產品收入11.40 億元(YoY: -5.92%),根據IDC 數據,受疫情影響2020 年全球智能手機出貨量同比下降6.72%至12.80 億部,但全球摺疊屏手機出貨量同比增長767.30%至194.73 萬部;公司產品應用於蘋果、OPPO、vivo、三星、小米等知名品牌終端,我們看好公司MIM 產品在摺疊屏手機中的廣闊應用空間。2020 年公司可穿戴設備類產品收入2.01億元(YoY: 70.62%),根據IDC 數據,2020 年全球可穿戴設備出貨量同比增長28.36%至4.45 億部,IDC 預計2025 年出貨量將達到7.82 億部,對應21-25 年CAGR 為11.96%,全球可穿戴設備市場方興未艾、前景廣闊。
MIM 龍頭潛力依然,給予目標價53.13 元,維持買入評級考慮到公司部分傳統MIM 業務競爭加劇,我們調整21/22 年公司歸母淨利潤預期至2.05/2.73 億元(前值:2.52/3.31 億元),預計23 年歸母淨利潤為3.58 億元。參考可比公司2021 年Wind 一致預期均值24.93 倍PE 估值,考慮公司MIM 業務在智能穿戴、摺疊屏等新興市場的開拓潛力,給予2021年30 倍PE 估值,目標價53.13 元(前值:71.86 元),維持買入評級。
風險提示:MIM 工藝滲透速率不及預期;摺疊屏手機出貨量不及預期風險。