事件:
公司于2021 年4 月21 日晚发布《2020 年年度报告》及《2021 年第一季度报告》。
点评:
2020 年,公司营业收入逐季恢复,四季度需求回暖明显2020 年,随着国内疫情态势趋稳,公司业绩逐季度加快恢复。公司全年实现营业收入7.25 亿元,同比增长7.53%,四季度(单季)实现营业收入3.10 亿元,同比增长19.26%。公司2020 年业绩有所下滑,实现扣非归母净利润0.38亿元,同比下降48.50%,主要原因是客户需求受疫情影响,且硬件成本上升和人员规模扩大带来营业成本同比上升较多。此外,公司加速向方案型企业转型,持续布局研发,研发投入为2.12 亿元,同比增长13.64%,占营业收入的比重达到29.26%,且全部费用化处理。
边界安全领域持续创新,云安全业务快速成长2020 年,公司继续推进对产品线的丰富与优化。1)边界安全业务实现收入53543.09 万元,同比下降7.49%。公司自研了新一代防火墙硬件平台,在2020年内及2021 年年初陆续在新硬件平台基础上发布。2)云安全业务实现收入4621.92 万元,同比增长29.42%。山石云·界顺利完成华为云鲲鹏云服务、华为Cloud Stack 8.0(鲲鹏)的兼容性测试,获得双兼容性认证。3)其他安全业务实现收入13733.51 万元,同比增长144.45%。2020 年,公司新成立了安全服务事业部,采用“安全产品+安全服务”的交付模式为政府、高校、金融、能源等行业客户提供安全服务。
2021 年一季度,公司经营规模扩大,营业收入同比增长63.52%2021 年一季度,公司生产经营稳定,订单交付良好,实现营业收入0.95 亿元,同比增长63.52%,实现扣非归母净利润-0.85 亿元,比去年同期下降了0.15 亿元。一季度,公司经营规模扩大,销售人员和研发人员同比增长明显,新增办公租赁等支出增加:销售费用为0.73 亿元,同比增长31.05%;管理费用为0.13 亿元,同比增长46.80%;研发费用为0.60 亿元,同比增长30.22%。
我们认为,随着国内疫情得到有效控制,公司积极扩大经营规模、布局新兴领域,未来的经营业绩有望加速恢复。
投资建议与盈利预测
随着等保2.0 等政策的落地,网络信息安全行业迎来高成长周期,公司有望在中长期的发展过程中充分受益。预测公司2021-2023 年营业收入为9.38、11.79、14.61 亿元,归母净利润为1.02、1.46、2.02 亿元,EPS 为0.57、0.81、1.12 元/股,对应PE 为57.56、40.49、29.16 倍。目前计算机(申万)指数的PE TTM 为60.2 倍,考虑到公司目前收入体量较小,积极进行转型升级,未来成长空间较大,维持公司2021 年75 倍的目标PE,对应目标价为42.75 元。维持“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复,下游政企客户网络安全投入受影响;等保2.0 等政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业盈利能力下降等。
事件:
公司於2021 年4 月21 日晚發佈《2020 年年度報告》及《2021 年第一季度報告》。
點評:
2020 年,公司營業收入逐季恢復,四季度需求回暖明顯2020 年,隨着國內疫情態勢趨穩,公司業績逐季度加快恢復。公司全年實現營業收入7.25 億元,同比增長7.53%,四季度(單季)實現營業收入3.10 億元,同比增長19.26%。公司2020 年業績有所下滑,實現扣非歸母淨利潤0.38億元,同比下降48.50%,主要原因是客户需求受疫情影響,且硬件成本上升和人員規模擴大帶來營業成本同比上升較多。此外,公司加速向方案型企業轉型,持續佈局研發,研發投入為2.12 億元,同比增長13.64%,佔營業收入的比重達到29.26%,且全部費用化處理。
邊界安全領域持續創新,雲安全業務快速成長2020 年,公司繼續推進對產品線的豐富與優化。1)邊界安全業務實現收入53543.09 萬元,同比下降7.49%。公司自研了新一代防火牆硬件平台,在2020年內及2021 年年初陸續在新硬件平台基礎上發佈。2)雲安全業務實現收入4621.92 萬元,同比增長29.42%。山石雲·界順利完成華為雲鯤鵬雲服務、華為Cloud Stack 8.0(鯤鵬)的兼容性測試,獲得雙兼容性認證。3)其他安全業務實現收入13733.51 萬元,同比增長144.45%。2020 年,公司新成立了安全服務事業部,採用“安全產品+安全服務”的交付模式為政府、高校、金融、能源等行業客户提供安全服務。
2021 年一季度,公司經營規模擴大,營業收入同比增長63.52%2021 年一季度,公司生產經營穩定,訂單交付良好,實現營業收入0.95 億元,同比增長63.52%,實現扣非歸母淨利潤-0.85 億元,比去年同期下降了0.15 億元。一季度,公司經營規模擴大,銷售人員和研發人員同比增長明顯,新增辦公租賃等支出增加:銷售費用為0.73 億元,同比增長31.05%;管理費用為0.13 億元,同比增長46.80%;研發費用為0.60 億元,同比增長30.22%。
我們認為,隨着國內疫情得到有效控制,公司積極擴大經營規模、佈局新興領域,未來的經營業績有望加速恢復。
投資建議與盈利預測
隨着等保2.0 等政策的落地,網絡信息安全行業迎來高成長週期,公司有望在中長期的發展過程中充分受益。預測公司2021-2023 年營業收入為9.38、11.79、14.61 億元,歸母淨利潤為1.02、1.46、2.02 億元,EPS 為0.57、0.81、1.12 元/股,對應PE 為57.56、40.49、29.16 倍。目前計算機(申萬)指數的PE TTM 為60.2 倍,考慮到公司目前收入體量較小,積極進行轉型升級,未來成長空間較大,維持公司2021 年75 倍的目標PE,對應目標價為42.75 元。維持“買入”評級。
風險提示
新冠肺炎疫情反覆,下游政企客户網絡安全投入受影響;等保2.0 等政策落地低於預期;新產品研發及市場推廣低於預期;行業競爭加劇,行業盈利能力下降等。