一事件概述
4 月21 日公司发布2020 年年报,报告期内公司实现收入6.14 亿元,同比+9.07%;实现归母净利润2867 万元,同比+44.66%,实现扣非归母净利润1246 万元,同比+162.56%。拟每10 股派发现金红利0.35 元(含税)。
二、分析与判断
销量录得近双位数增长,疫情后积极作为、精耕基地市场取良效从销量看,2020 年公司实现啤酒销量22.8 万千升,同比+9.56%,接近双位数的销量增长为行业上市公司最佳表现,明显跑赢行业大盘。其中,普通啤酒实现销量13.21万千升,同比+9.71%,中高档啤酒实现销量9.45 万千升,同比+7.50%。疫情后公司加强基地市场精耕,着力强化餐饮渠道建设和维护,在泉州、宁德、三明及江西部分市场取得两位数增长,泉州、宁德部分区域增速达20%,核心市场地位明显提升,市场份额逆势增长。从吨价看,公司全年销售吨价为2640 元/千升,较19 年小幅下降0.8%,主要系公司全年执行较积极的营销策略,推动销量大幅好于行业平均水平。公司“一麦”、“欧骑士”等核心产品销量占比超50%。小瓶装高端产品全年销量同比+8%,全年易拉罐产品销量同比+16%。从销售区域看,公司福建省内/省外分别实现收入4.55/1.50 亿元,分别同比+8.06%/+9.69%,省内外市场均保持增长。
经营效率显著提高,盈利端表现亮眼
公司全年销售毛利率为25.37%,同比-1.50ppt,主要是运费从费用端转入成本端所致。
全年期间费用率为11.57%,同比-2.81ppt,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.30ppt/-0.40ppt/+0.67ppt/-1.10ppt,三费总体全面下降,主要是燕京母公司加强对旗下子公司盈利能力考核,公司经营效率全面提升。从净利率看,全年公司归母净利率为4.72%,同比+1.25ppt,归母净利润同比+163%,公司真实盈利能力得到持续修复。
三、投资建议
预计21-23 年收入为7.07/7.68/8.18 亿元,同比+15.1%/+8.6%/+6.6%;归母净利润为0.40/0.49/0.55 亿元,同比+39.1%/+23.0%/+12.1%,折合EPS 为0.16/0.20/0.22 元,对应PE 为67X/55X/49X。公司估值水平高于啤酒板块2021 年54 倍PE(wind 一致预期,算数平均法)。公司年报表现验证了我们此前研判——公司内部凝聚力及外部市场竞争力正处于持续向好通道,我们看好公司未来经营状况持续改善,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
省内啤酒市场竞争加剧、中高端产品推广受阻、食品安全问题等
一事件概述
4 月21 日公司發佈2020 年年報,報告期內公司實現收入6.14 億元,同比+9.07%;實現歸母淨利潤2867 萬元,同比+44.66%,實現扣非歸母淨利潤1246 萬元,同比+162.56%。擬每10 股派發現金紅利0.35 元(含税)。
二、分析與判斷
銷量錄得近雙位數增長,疫情後積極作為、精耕基地市場取良效從銷量看,2020 年公司實現啤酒銷量22.8 萬千升,同比+9.56%,接近雙位數的銷量增長為行業上市公司最佳表現,明顯跑贏行業大盤。其中,普通啤酒實現銷量13.21萬千升,同比+9.71%,中高檔啤酒實現銷量9.45 萬千升,同比+7.50%。疫情後公司加強基地市場精耕,着力強化餐飲渠道建設和維護,在泉州、寧德、三明及江西部分市場取得兩位數增長,泉州、寧德部分區域增速達20%,核心市場地位明顯提升,市場份額逆勢增長。從噸價看,公司全年銷售噸價為2640 元/千升,較19 年小幅下降0.8%,主要系公司全年執行較積極的營銷策略,推動銷量大幅好於行業平均水平。公司“一麥”、“歐騎士”等核心產品銷量佔比超50%。小瓶裝高端產品全年銷量同比+8%,全年易拉罐產品銷量同比+16%。從銷售區域看,公司福建省內/省外分別實現收入4.55/1.50 億元,分別同比+8.06%/+9.69%,省內外市場均保持增長。
經營效率顯著提高,盈利端表現亮眼
公司全年銷售毛利率為25.37%,同比-1.50ppt,主要是運費從費用端轉入成本端所致。
全年期間費用率為11.57%,同比-2.81ppt,銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-1.30ppt/-0.40ppt/+0.67ppt/-1.10ppt,三費總體全面下降,主要是燕京母公司加強對旗下子公司盈利能力考核,公司經營效率全面提升。從淨利率看,全年公司歸母淨利率為4.72%,同比+1.25ppt,歸母淨利潤同比+163%,公司真實盈利能力得到持續修復。
三、投資建議
預計21-23 年收入為7.07/7.68/8.18 億元,同比+15.1%/+8.6%/+6.6%;歸母淨利潤為0.40/0.49/0.55 億元,同比+39.1%/+23.0%/+12.1%,摺合EPS 為0.16/0.20/0.22 元,對應PE 為67X/55X/49X。公司估值水平高於啤酒板塊2021 年54 倍PE(wind 一致預期,算數平均法)。公司年報表現驗證了我們此前研判——公司內部凝聚力及外部市場競爭力正處於持續向好通道,我們看好公司未來經營狀況持續改善,維持“推薦”評級。
四、風險提示:
省內啤酒市場競爭加劇、中高端產品推廣受阻、食品安全問題等