投资要点:
公司公告:发布2020 年报,2020 年实现收入15.64 亿元,同比增长6.19%,归母净利润1.42 亿元,同比下滑17.17%,扣非后归母净利润1.16 亿元,同比下滑30.15%。其中20Q4 实现收入4.5 亿元,同比增长1.64%,环比下滑11.05%,归母净利润5493 万元,同比下滑20.19%,环比增长8.75%。业绩符合预期。
20 年受疫情及部分订单延迟等因素,盈利能力有所下降,预计2021 年逐步恢复。上半年受疫情影响,部分订单延迟,公司积极配合客户研发、量产安排,在下半年推动部分项目转量产,维持市场份额,同时散热和传动板块的业务量也有所提升,保障收入较去年同期略微增长。传统产品价格竞争激烈,毛利率下降,2020 年,公司智能手机类产品毛利率30.67%,同比下降7.5pct,可穿戴设备类产品毛利率11.87%,同比下降17.49pct,导致公司综合毛利率较去年同期下降8pct,达29.8%,盈利能力大幅下滑。
研发费用率(9.5%)维持在较高水平,公司持续重视研发,并未因外部环境的负面影响而削减研发方面支出。2020 年是公司研发的关键时期,多款折叠屏手机转轴铰链项目、可穿戴表壳项目等重点研发项目进入了密集开发阶段,并且部分产品已经取得客户认可及相关认证,部分项目进入量产阶段。我们预计,随着21 年部分研发项目进入量产阶段,毛利率有望回升,提升盈利能力。
可转债募集资金到位,产能持续扩张,维持公司MIM 领域龙头地位。根据公司公告显示,该项目计划采购连续炉12 台,计划产能为6.27 亿件MIM 产品,其中智能手机用MIM 件产能6 亿件,可穿戴设备用MIM 件产能2700 万件,截止至2020 年底,已投入37%资金,我们预计后续有望进入设备采购阶段,加快项目建设,根据公司预测数据显示,该项目满产后,有望新增收入10.25 亿元。MIM 产品延伸至可穿戴设备智能手表、TWS 耳机等产品中,有助于提升公司产品ASP,有望进一步的巩固公司在MIM 领域的龙头地位。
持续看好MIM 行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长,公司经历了2018/2019 年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后,未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长。紧跟行业趋势进行前瞻布局,2019 年成立散热及传动两大事业部,已取得一定收入。从MIM 行业的发展来看,未来随着消费电子产品的创新,对上游企业提出了很多新的需求、折叠屏、升降摄像头、TWS 耳 机、可穿戴设备等,均对MIM 产品的提出了较多的需求,行业将迎来爆发性发展,在消费电子领域中使用比例提升。下调2021-2022 年盈利预测,新增2023年预测,预计2021-2023 年净利润分别为2.35/2.92/3.91 亿元(原预测为2.88/4.11亿元),对应PE 分别为20/16/12 倍,维持买入评级。
投資要點:
公司公告:發佈2020 年報,2020 年實現收入15.64 億元,同比增長6.19%,歸母淨利潤1.42 億元,同比下滑17.17%,扣非後歸母淨利潤1.16 億元,同比下滑30.15%。其中20Q4 實現收入4.5 億元,同比增長1.64%,環比下滑11.05%,歸母淨利潤5493 萬元,同比下滑20.19%,環比增長8.75%。業績符合預期。
20 年受疫情及部分訂單延遲等因素,盈利能力有所下降,預計2021 年逐步恢復。上半年受疫情影響,部分訂單延遲,公司積極配合客户研發、量產安排,在下半年推動部分項目轉量產,維持市場份額,同時散熱和傳動板塊的業務量也有所提升,保障收入較去年同期略微增長。傳統產品價格競爭激烈,毛利率下降,2020 年,公司智能手機類產品毛利率30.67%,同比下降7.5pct,可穿戴設備類產品毛利率11.87%,同比下降17.49pct,導致公司綜合毛利率較去年同期下降8pct,達29.8%,盈利能力大幅下滑。
研發費用率(9.5%)維持在較高水平,公司持續重視研發,並未因外部環境的負面影響而削減研發方面支出。2020 年是公司研發的關鍵時期,多款摺疊屏手機轉軸鉸鏈項目、可穿戴錶殼項目等重點研發項目進入了密集開發階段,並且部分產品已經取得客户認可及相關認證,部分項目進入量產階段。我們預計,隨着21 年部分研發項目進入量產階段,毛利率有望回升,提升盈利能力。
可轉債募集資金到位,產能持續擴張,維持公司MIM 領域龍頭地位。根據公司公告顯示,該項目計劃採購連續爐12 台,計劃產能為6.27 億件MIM 產品,其中智能手機用MIM 件產能6 億件,可穿戴設備用MIM 件產能2700 萬件,截止至2020 年底,已投入37%資金,我們預計後續有望進入設備採購階段,加快項目建設,根據公司預測數據顯示,該項目滿產後,有望新增收入10.25 億元。MIM 產品延伸至可穿戴設備智能手錶、TWS 耳機等產品中,有助於提升公司產品ASP,有望進一步的鞏固公司在MIM 領域的龍頭地位。
持續看好MIM 行業發展趨勢確定下龍頭企業的快速成長,公司經歷了2018/2019 年產能擴張及客户切換帶來的陣痛期後,未來有望受益於技術滲透背景下的行業增長。緊跟行業趨勢進行前瞻佈局,2019 年成立散熱及傳動兩大事業部,已取得一定收入。從MIM 行業的發展來看,未來隨着消費電子產品的創新,對上游企業提出了很多新的需求、摺疊屏、升降攝像頭、TWS 耳 機、可穿戴設備等,均對MIM 產品的提出了較多的需求,行業將迎來爆發性發展,在消費電子領域中使用比例提升。下調2021-2022 年盈利預測,新增2023年預測,預計2021-2023 年淨利潤分別為2.35/2.92/3.91 億元(原預測為2.88/4.11億元),對應PE 分別為20/16/12 倍,維持買入評級。