公司2020 年营收同比减少20.47%,归母净利润同比减少35.35%公司公布2020 年年报：2020 年实现营业收入156.38 亿元；实现归母净利润1.12亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.13 元，同比减少35.35%；实现扣非归母净利润0.85 亿元，同比减少27.85%。
单季度拆分来看，4Q2020 实现归母净利润-0.58 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.07 元；实现扣非归母净利润-0.52 亿元。
公司2020 年受新收入准则影响，毛利率与费用率不具同期可比性2020 年公司综合毛利率为30.14%，期间费用率为29.03%，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为24.15%/2.29%/2.41%/0.18%。
4Q2020 公司单季度实现营业收入5.59 亿元，单季度期间费用率为216.07%，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为180.90%/15.72%/18.35%/1.10%。
报告期公司按照中国证监会2020 年11 月13 日发布的《监管规则适用指引—会计类第1 号》相关规定，公司将联营收入从总额法改为净额法确认收入，对报表可比期间信息不予调整，导致营业收入大幅下降、费用率大幅增加，不具有同期可比性。若上年同期也按净额法，2020 年全年营业收入同比增长3.66%。
疫情推动数字化进程，发力团购业务进展顺利
报告期内，截止至2020 年12 月底，公司实现数字化会员2470 万。2020 年纯新客736 万，动销率达78%，其中超市动销数字化会员人数同比增长19.7%；数字化会员销售额同比增长16.7%。同时，公司大力发展团购业务。将客户网格化、动态化管理，建立业务系统数据库；全渠道拓展，食材业务、政企平台、小超市业务相互引流，公司2020 年的团购业务收入较2019 年同比增长42.5%。
下调盈利预测，维持“增持”评级
公司业绩略低预期，主要受新收入准则影响，鉴于零售新租赁准则也将产生一定影响，我们下调对公司2021/2022 年EPS 的预测21%/21%至0.16/0.18 元，新增对2023 年预测0.20 元。公司团购业务提升有望成为公司业绩增长点，维持“增持”评级。
风险提示
跨区经营风险，新店培育成本超预期。
公司2020 年營收同比減少20.47%,歸母淨利潤同比減少35.35%公司公佈2020 年年報：2020 年實現營業收入156.38 億元；實現歸母淨利潤1.12億元，摺合成全面攤薄EPS 爲0.13 元，同比減少35.35%；實現扣非歸母淨利潤0.85 億元，同比減少27.85%。
單季度拆分來看，4Q2020 實現歸母淨利潤-0.58 億元，摺合成全面攤薄EPS 爲-0.07 元；實現扣非歸母淨利潤-0.52 億元。
公司2020 年受新收入準則影響，毛利率與費用率不具同期可比性2020 年公司綜合毛利率爲30.14%，期間費用率爲29.03%，其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別爲24.15%/2.29%/2.41%/0.18%。
4Q2020 公司單季度實現營業收入5.59 億元，單季度期間費用率爲216.07%，其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別爲180.90%/15.72%/18.35%/1.10%。
報告期公司按照中國證監會2020 年11 月13 日發佈的《監管規則適用指引—會計類第1 號》相關規定，公司將聯營收入從總額法改爲淨額法確認收入，對報表可比期間信息不予調整，導致營業收入大幅下降、費用率大幅增加，不具有同期可比性。若上年同期也按淨額法，2020 年全年營業收入同比增長3.66%。
疫情推動數字化進程，發力團購業務進展順利
報告期內，截止至2020 年12 月底，公司實現數字化會員2470 萬。2020 年純新客736 萬，動銷率達78%，其中超市動銷數字化會員人數同比增長19.7%；數字化會員銷售額同比增長16.7%。同時，公司大力發展團購業務。將客戶網格化、動態化管理，建立業務系統數據庫；全渠道拓展，食材業務、政企平台、小超市業務相互引流，公司2020 年的團購業務收入較2019 年同比增長42.5%。
下調盈利預測，維持「增持」評級
公司業績略低預期，主要受新收入準則影響，鑑於零售新租賃準則也將產生一定影響，我們下調對公司2021/2022 年EPS 的預測21%/21%至0.16/0.18 元，新增對2023 年預測0.20 元。公司團購業務提升有望成爲公司業績增長點，維持「增持」評級。
風險提示
跨區經營風險，新店培育成本超預期。
