公司发布2020年报：公司实现营业收入177.87 亿元，同比降低16.99%；实现归母净利润8.09 亿元，同比降低20.75%。其中，Q4 实现营业收入29.60 亿元，同比降低44.15%；实现归母净利润2.40 亿元，同比降低39.04%。
2020 年新签合同额242.36 亿元，同比增长19.02%，系基建订单大幅增长拉动整体，房建订单增长较为平稳。Q1-Q4 新签同比分别变动-23.36%、129.84%、-25.87%、5.61%。
房屋建设、基建工程、专业工程、建筑装饰新签同比分别变动10.58%、117.64%、-40.56%、-4.44%。单一施工和融资合同模式新增项目分别同比增长11.81%、56.20%。
2020 年实现营收177.87 亿元，同比减少16.99%，其中Q4 营收同比减少44.15%，主要系公司综合考虑市场环境及资金投出与投资回笼的平衡主动控制PPP 项目施工节奏，因此PPP 项目贡献的收入有所下滑。Q1-Q4 营收分别同比下滑19.27%、2.71%、0.53%、44.15%。土建施工、装饰与钢结构、水利施工、PPP 投资、房地产收入分别同比变动-22.73%、53.98%、-21.32%、30.89%、-62.03%，装饰与钢结构收入增速亮眼，公司深耕装配式领域，拥有首个通过住建部科技成果评估的完整钢结构装配式住宅体系，于安徽扩产加码钢结构布局，未来该项业务有望持续增长。
2020 年实现综合毛利率10.84%，同比增长0.62pct，系土建施工主业毛利率有所提升。
实现净利率4.68%，较去年同期下滑0.14pct，毛利率提高而净利率降低主要系期间费用增长。全年期间费用率为3.61%，同比增长1.06pct，管理、财务及研发费率有所上升。信用+资产减值损失为1.32 亿元，占收入的比例为0.74%，同比增长0.14pct。
每股经营性现金流净额为0.21 元，较去年降低0.03 元/股，其中Q1-Q4 同比分别变动0.32 元、0.68 元、-0.02 元、-1.01 元，Q4 下滑显著系放慢PPP 项目进度影响。公司PPP 项目储备充裕且逐步进入运营期，全年新增10 个项目进入运营期，新增政府回款增长34%，预计未来PPP 项目进度有望加快从而带动整体业绩修复及资金回笼。
盈利预测及评级：我们下调公司2021-2023 年EPS 预测分别为0.60 元、0.66 元、0.73元，对应4 月20 日收盘价PE 分别为8.5 倍、7.7 倍、7.0 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期
公司發佈2020年報：公司實現營業收入177.87 億元，同比降低16.99%；實現歸母淨利潤8.09 億元，同比降低20.75%。其中，Q4 實現營業收入29.60 億元，同比降低44.15%；實現歸母淨利潤2.40 億元，同比降低39.04%。
2020 年新籤合同額242.36 億元，同比增長19.02%，系基建訂單大幅增長拉動整體，房建訂單增長較為平穩。Q1-Q4 新籤同比分別變動-23.36%、129.84%、-25.87%、5.61%。
房屋建設、基建工程、專業工程、建築裝飾新籤同比分別變動10.58%、117.64%、-40.56%、-4.44%。單一施工和融資合同模式新增項目分別同比增長11.81%、56.20%。
2020 年實現營收177.87 億元，同比減少16.99%，其中Q4 營收同比減少44.15%，主要系公司綜合考慮市場環境及資金投出與投資回籠的平衡主動控制PPP 項目施工節奏，因此PPP 項目貢獻的收入有所下滑。Q1-Q4 營收分別同比下滑19.27%、2.71%、0.53%、44.15%。土建施工、裝飾與鋼結構、水利施工、PPP 投資、房地產收入分別同比變動-22.73%、53.98%、-21.32%、30.89%、-62.03%，裝飾與鋼結構收入增速亮眼，公司深耕裝配式領域，擁有首個通過住建部科技成果評估的完整鋼結構裝配式住宅體系，於安徽擴產加碼鋼結構佈局，未來該項業務有望持續增長。
2020 年實現綜合毛利率10.84%，同比增長0.62pct，系土建施工主業毛利率有所提升。
實現淨利率4.68%，較去年同期下滑0.14pct，毛利率提高而淨利率降低主要系期間費用增長。全年期間費用率為3.61%，同比增長1.06pct，管理、財務及研發費率有所上升。信用+資產減值損失為1.32 億元，佔收入的比例為0.74%，同比增長0.14pct。
每股經營性現金流淨額為0.21 元，較去年降低0.03 元/股，其中Q1-Q4 同比分別變動0.32 元、0.68 元、-0.02 元、-1.01 元，Q4 下滑顯著系放慢PPP 項目進度影響。公司PPP 項目儲備充裕且逐步進入運營期，全年新增10 個項目進入運營期，新增政府回款增長34%，預計未來PPP 項目進度有望加快從而帶動整體業績修復及資金回籠。
盈利預測及評級：我們下調公司2021-2023 年EPS 預測分別為0.60 元、0.66 元、0.73元，對應4 月20 日收盤價PE 分別為8.5 倍、7.7 倍、7.0 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、在手訂單落地不及預期、施工項目進度緩慢、現金流情況惡化、壞賬損失超預期
