來源：獨角獸早知道
牛牛敲黑板：持續逾一年的中概股迴歸潮，隨着幾大互聯網巨頭的上市落定，一度被認為「棋至終盤」。進入2021年，隨着越來越多回歸計劃或傳聞的披露，「棋至中盤」才是更準確的表述。
4月19日，伴隨着港股上市鑼聲的響起，在線旅遊行業老牌企業攜程成為今年第4只回歸的中概股。在此前的3月，已有汽車之家、百度及嗶哩嗶哩3只中概股先後登陸港股。截至當日，本輪中概股迴歸潮已有14家赴港二次上市。58同城旗下的房產信息平臺安居客也向港交所遞交上市申請，這距離58同城從美股私有化退市不滿1年。
業內人士普遍認為，市場對美國將證券監管政治化所產生的情緒，疊加港股在融資成本、投資者結構等方面的優勢，將促使更多中概股選擇港股二次上市。
中信證券發佈預測，未來3年，港股市場將加速收穫中概股迴歸的紅利，迎來約40家中概股的集中迴歸。
中概股歸心似箭
「在港股上市有一個好處，就是不用放棄睡覺，就可以來敲鐘了。」4月19日早，攜程聯合創始人兼董事局主席樑建章神采奕奕地現身公司上市慶祝儀式現場，以一句玩笑話開始了發言。這位曾因倒時差休息缺席攜程美股上市敲鐘現場的創始人親自執槌，為公司在港股二次上市鳴鑼。
攜程迴歸前不久，國內3家互聯網標誌性公司百度、阿里巴巴和騰訊剛在港股市場齊聚。彼時，百度創始人、董事長李彥宏感慨：「終於達成所願！我們回家了！」
百度、攜程相繼赴港上市的背後，是中概股正在加快的迴歸腳步。近段時間，蔚來汽車、小鵬汽車都被傳出已向港交所遞交上市申請的消息。
與頻頻傳出港股迴歸消息對應的是，3月以來中概股在美股市場上波動加劇。
美國東部時間3月24日，美國證券交易委員會（SEC）公告稱，SEC已通過《外國公司問責法案》最終修正案，並徵求公眾意見。消息一經發布，當日熱門中概股的股價遭遇重挫。
「SEC最近有關會計審計的政策一旦實施，中概股如果無法提供符合標準的資料，會造成在美股退市的高風險。」寶新金融首席經濟學家鄭磊對錶示，在此背景下，在港股二次上市將成為中概股的「安全墊」，「相信很多中概股都有在港股二次上市的應變計劃。」
雖然蔚來汽車等公司對市場消息的態度大多是不予置評，但中概股迴歸的熱切仍有跡可尋。3月26日，嗶哩嗶哩在港交所披露的公司資料表文件「鬧烏龍」，將首頁的名字錯寫成「百度集團股份有限公司」。據記者瞭解，嗶哩嗶哩、百度、攜程等企業港股上市的法律顧問中均有「世達國際律師事務所」。
參與過多個港股IPO項目的律師王彬表示，這一事件或與中概股迴歸項目時間表偏緊有關。中概股迴歸項目的準備期較普通IPO項目短了近一半，一旦中概股迴歸項目的數量增多，律所等機構很容易忙中出錯。
中概股迴歸項目正成為內資券商競爭激烈的「戰場」。以嗶哩嗶哩為例，其聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人中有中信證券、海通國際、招銀國際、建銀國際、國泰君安國際等內資券商。據參與多起中概股迴歸IPO項目的某內資券商相關負責人透露：「最近業務特別忙。」
港交所主動求變
迴歸的中概股正成為港股IPO市場的一大亮點。在港股證券交易平臺服務供應商捷利交易寶的IPO項目預測時間表上，僅4至7月就有11只中概股有望迴歸，包括愛奇藝、騰訊音樂、新浪微博等。
這波迴歸潮與港交所近年來的主動求變息息相關。2018年4月，港交所修訂了上市規則，允許符合條件的內地企業在港二次上市，並允許同股不同權或未盈利的生物科技公司等在港股主板上市。
上述新規為港股市場開啟了新篇章。近2年，除了阿里巴巴、百度、嗶哩嗶哩等公司的相繼迴歸，快手、京東健康、美團等知名新經濟公司都不約而同地將IPO目的地放在了港股。「港股對於中概股來説，更貼近主要市場和主要投資者，能提供便於內地投資者參與的通道，融資成本也相對較低。」香頌資本執行董事沈萌表示。
港股市場的流動性問題也在近幾年得到較大改善。一方面，滬深港通的開通帶來了大量資金；另一方面，恆生指數優化、恆生科技指數落地、新經濟公司數量增多等結構性變化，亦在吸引境外主動和被動資金不斷流入。
資金的湧入大幅活躍了港股市場，為意在迴歸的中概股創造了良好環境。「新經濟公司在港股聚集，讓國際新經濟投資者更重視這個市場。這使得中概股在港股二次上市能以較好的價格融到一筆資金。」資深投行人士表示。
與此同時，港交所還試圖以更加優化的上市制度為中概股迴歸提供便利。3月31日，港交所提出了相關諮詢文件，建議大幅放寬中概股赴港二次上市的限制。其中包括擬取消「創新型企業」的資格限制，允許經營傳統行業且沒有不同投票權架構的中概股迴歸。
此外，港交所還擬降低二次上市的中概股市值門檻。即在沒有不同投票權架構的情況下，境外上市滿5個完整會計年度且市值超過30億港元；或境外上市滿2個會計年度且市值超過100億港元。
上述公開諮詢將在5月31日結束。港交所預計，截至3月29日，約18只中概股符合調低後的市值條件，未來可以申請在港股二次上市。
估值提升紅利可期
從過去一年的整體表現看，回到港股市場不僅給中概股提供了一層「安全墊」，亦推動了中概股的市值與流動性提升。「兩地上市能更好地避免或矯正短期市場情緒對公司市值帶來的影響。」某頭部券商投行人士表示。
雖然因公司在美股及港股的股份可相互兑換，使得迴歸後中概股在兩個資本市場的股價基本無價差，但迴歸消息對中概股股價的提振作用仍顯而易見。如在「被傳出迴歸港股時間表」的2月23日，攜程的美股盤前漲幅一度擴大至15%。
部分中概股在港股市場的成交活躍度已超美股市場。對此，中金公司估算了一組數據：今年2月京東在港股市場日均成交換手率為1.5%，小幅高於在美股市場的1.3%。阿里巴巴2020年6至9月港股成交換手率也高於美股市場。此外，阿里巴巴的港股成交額在其整體（港股+美股）成交額佔比由2020年7月的16.3%上升至2021年3月31日的18.3%。
「美國投資者對中資企業產品與市場可能瞭解不深，因此公司估值層面上或受一定影響。」在中金公司看來，中概股迴歸更深層的意義是讓中資企業回到其熟悉的環境中，讓這些公司的長期用户進一步成為投資者。
儘管目前這些公司尚未被納入港股通，南向資金尚無法分享中概股的迴歸盛宴，但自港交所允許中概股二次上市起，關於將「二次上市企業納入港股通」的討論從未間斷。「納入港股通將為二次上市公司注入新動力」已成市場共識。
數據顯示，目前南向資金成交額已佔港股整體成交額約25%，且日益掌握部分標的的定價權。
中金公司認為，內地投資者本身就偏好新經濟板塊，對科技與消費龍頭有較高的投資需求。二次上市中概股當前仍未被納入港股通，內地投資者對中概股的投資途徑較為有限，未來二次上市中概股若被納入港股通，交易活躍度有望迎來進一步提升。
有資深中概股投資人分析稱，未來，中概股的估值將由港股及美股投資人結合企業自身經營情況、未來發展的戰略方針，相互博弈共同決定。相信湧入港股市場的資金及投資者將給予中概股更好的估值支撐。
過去很長一段時間，由於上市條件較為寬鬆、週期相對較短、融資效率相對較高，即便面對境外資本市場難免「水土不服」，新經濟企業仍選擇漂洋過海，登陸美股市場。
歸途漫漫終有期。如今，這些在新經濟領域大放光芒的中概股迎來回到主場、面對更熟悉自身業務模式投資者的歷史機遇。不過，迴歸只是為中概股打開了一片新天地，如何充分利用港股市場實現綜合實力和規模的躍升，仍待探索。
編輯/isaac