核心观点：
致力于纵向一体化经营，鸡肉深加工业务维持高增速。公司业务几乎覆盖包括养鸡、屠宰加工、禽肉制品的分销及销售、饲料生产等整条肉鸡产业价值链，形成“从农场到餐桌”一体化经营。2020 年公司实现营收39.02 亿元，深加工鸡肉制品收入占比45.5%，2016-20 年平均增速达30%；B2C 业务表现出强增长性，2020 年零售端收入7.93 亿元，2016-20 年平均增速超100%。
鸡肉深加工市场空间广阔，行业优质龙头有望受益。近五年国内鸡肉深加工市场规模年均增速约14%，我国深加工鸡肉制品仅占鸡肉消费的14%，同发达国家40-70%的水平相比发展潜力较大；鸡肉制品行业行业集中度低，当前CR5 仅9%，对标速冻食品行业CR4 为70%，广阔市场空间有望催生出强竞争优势的行业龙头。
“123 战略”积聚发展动能，营销+渠道布局助力B2C 转型。公司2016年起布局终端个人消费市场，打造以“优形”鸡胸肉为核心的多品牌体系，2020 年B2C 营收同比增长214%，在总营收中占比突破20%。
“优形”收入同比增长280%；公司大力开展多元化营销活动，同流量明星捆绑，创新形式推广品牌形象和价值观；渠道端“线上+线下”双双发力，线下以便利店业态为立足点，20 年同比增长271%，线上实现头部电商平台全覆盖，20 年同比增长186%，线上线下比例约为8:5。
投资建议：给予“买入”评级。公司致力于“从农场到餐桌”一体化经营，B2C 转型快速推进，我们预计公司21-23 年EPS 分别约0.18、0.27、0.41 元/股。参考行业平均估值，给予公司21 年19 倍的PE 估值，对应合理价值4.07 港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：鸡价波动风险、疫情风险、食品安全等。
注：本文除特别说明外，均使用人民币为货币币种
核心觀點：
致力於縱向一體化經營，雞肉深加工業務維持高增速。公司業務幾乎覆蓋包括養雞、屠宰加工、禽肉製品的分銷及銷售、飼料生產等整條肉雞產業價值鏈，形成“從農場到餐桌”一體化經營。2020 年公司實現營收39.02 億元，深加工雞肉製品收入佔比45.5%，2016-20 年平均增速達30%；B2C 業務表現出強增長性，2020 年零售端收入7.93 億元，2016-20 年平均增速超100%。
雞肉深加工市場空間廣闊，行業優質龍頭有望受益。近五年國內雞肉深加工市場規模年均增速約14%，我國深加工雞肉製品僅佔雞肉消費的14%，同發達國家40-70%的水平相比發展潛力較大；雞肉製品行業行業集中度低，當前CR5 僅9%，對標速凍食品行業CR4 爲70%，廣闊市場空間有望催生出強競爭優勢的行業龍頭。
“123 戰略”積聚發展動能，營銷+渠道佈局助力B2C 轉型。公司2016年起佈局終端個人消費市場，打造以“優形”雞胸肉爲核心的多品牌體系，2020 年B2C 營收同比增長214%，在總營收中佔比突破20%。
“優形”收入同比增長280%；公司大力開展多元化營銷活動，同流量明星捆綁，創新形式推廣品牌形象和價值觀；渠道端“線上+線下”雙雙發力，線下以便利店業態爲立足點，20 年同比增長271%，線上實現頭部電商平臺全覆蓋，20 年同比增長186%，線上線下比例約爲8:5。
投資建議：給予“買入”評級。公司致力於“從農場到餐桌”一體化經營，B2C 轉型快速推進，我們預計公司21-23 年EPS 分別約0.18、0.27、0.41 元/股。參考行業平均估值，給予公司21 年19 倍的PE 估值，對應合理價值4.07 港元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：雞價波動風險、疫情風險、食品安全等。
注：本文除特別說明外，均使用人民幣爲貨幣幣種
