科森科技：深耕精密金属结构件，横向扩张业务版图。公司深耕精密金属结构件十余年，产品主要应用于消费电子、医疗器械、汽车、电子烟等行业，同时横向扩展业务版图，在医疗器械、电子烟和固态电池领域均有完善布局。
消费电子：产品线拓展顺利，供应商地位逐步提升。公司消费电子业务营收已经基本形成笔记本电脑、平板电脑、智能手机各占约1/3 的结构；A 客户方面，公司从中框等外观小件逐步拓展至大件，覆盖iPhone、iPad 和Macbook 等多条产品线，供应商地位逐步提升；H 客户方面，公司顺利切入笔记本供应链，且公司掌握了整套精密金属制造服务和配套技术，有望持续受益于国内笔记本客户的成长；同时，我们看到以VR 为代表的消费电子新品类的崛起，也将为公司带来不错的成长。
新兴业务：深耕医疗器械业务，布局电子烟领域。医疗器械方面，公司为美敦力、强生等全球头部医疗器械公司提供医疗器械结构件，并于2019 年设立科森医疗。公司坚持“大客户”战略，有望受益于高端客户的成长。电子烟方面，公司为电子烟烟具提供金属结构件内部支架、外壳等产品，并于2018 年收购元诚电子完善精密压铸工艺，随着消费者对电子烟外观的要求逐步提高，电子烟烟具硬件材质将由塑胶向金属等转变，ASP 大幅提升，为公司带来新的业务增长。同时，公司于2021 年3 月与清陶发展共同成立科森清陶，提前布局固态电池领域。
盈利预测与估值建议。我们预计2021-2023 年公司收入分别为43.47/54.65/68.87 亿元，同比增长25.4%/25.7%/26.0%；归母净利润分别为3.26/4.58/6.39 亿元，同比增长783.9%/40.5%/39.7%。给予公司21 年20 倍PE，对应13.27 元/股，给予“买入”评级。
风险提示。客户集中风险、下游行业波动风险、市场竞争风险、成本与费用增加风险、汇率波动风险。
科森科技：深耕精密金屬結構件，橫向擴張業務版圖。公司深耕精密金屬結構件十餘年，產品主要應用於消費電子、醫療器械、汽車、電子煙等行業，同時橫向擴展業務版圖，在醫療器械、電子煙和固態電池領域均有完善佈局。
消費電子：產品線拓展順利，供應商地位逐步提升。公司消費電子業務營收已經基本形成筆記本電腦、平板電腦、智能手機各佔約1/3 的結構；A 客戶方面，公司從中框等外觀小件逐步拓展至大件，覆蓋iPhone、iPad 和Macbook 等多條產品線，供應商地位逐步提升；H 客戶方面，公司順利切入筆記本供應鏈，且公司掌握了整套精密金屬製造服務和配套技術，有望持續受益於國內筆記本客戶的成長；同時，我們看到以VR 爲代表的消費電子新品類的崛起，也將爲公司帶來不錯的成長。
新興業務：深耕醫療器械業務，佈局電子煙領域。醫療器械方面，公司爲美敦力、強生等全球頭部醫療器械公司提供醫療器械結構件，並於2019 年設立科森醫療。公司堅持“大客戶”戰略，有望受益於高端客戶的成長。電子煙方面，公司爲電子煙煙具提供金屬結構件內部支架、外殼等產品，並於2018 年收購元誠電子完善精密壓鑄工藝，隨着消費者對電子煙外觀的要求逐步提高，電子煙煙具硬件材質將由塑膠向金屬等轉變，ASP 大幅提升，爲公司帶來新的業務增長。同時，公司於2021 年3 月與清陶發展共同成立科森清陶，提前佈局固態電池領域。
盈利預測與估值建議。我們預計2021-2023 年公司收入分別爲43.47/54.65/68.87 億元，同比增長25.4%/25.7%/26.0%；歸母淨利潤分別爲3.26/4.58/6.39 億元，同比增長783.9%/40.5%/39.7%。給予公司21 年20 倍PE，對應13.27 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。客戶集中風險、下游行業波動風險、市場競爭風險、成本與費用增加風險、匯率波動風險。
