公司公告2020 年报：公司2020 年实现营收28.06 亿元，同比下降25.05%；实现归母净利6.86 亿元，同比增长78.55%；实现扣非归母净利3.06 亿元，同比增长0.26%，经营活动净现金流1.38 亿元，同比下降40.18%。
持续推进“数据湖+”战略，自研软件及产品占比提高带动毛利率提升：
（1）从收入结构看，公司数字经济基础设施和数据运营及服务业务收入占比从2019 年的56.95%提升至2020 年的67.72%。截止报告期末，公司建成并实现运营的示范湖达到 23 个，数据湖共部署蓝光存储规模达到 3042PB，磁存储能力 178PB；泰州、无锡、徐州、津南等达到可运营条件的数据湖项目公司累计签署合同或协议的数据总量为 643PB。2020 年公司14 个数据湖产生运营收入，并出现快速增长的趋势。
（2）公司持续加大研发投入，输出自研软件及产品占比持续提高，带动数据湖业务毛利率进一步提升。公司数字经济基础设施业务2020 年毛利率同比提升4.84 个百分点，数据运营及服务业务2020 年毛利率同比提升2.09 个百分点。此外，尽管公司2020 年公安信息化业务收入同比下降43.8%，但毛利率同比提升6.93 个百分点，主要是为集中优质资源发展数据湖业务，提升公司业务整体毛利率，减少垫资项目，因而剥离部分传统业务区域性子公司。
而这也造成了公司2020 年度有约3.3 亿元的长期股权投资处置损益。
数据湖加速落地，运营能力取得突破：报告期内，公司落地大连、宿州、常熟、银川、淄博、潍坊、襄阳等 14 个数据湖项目，数据湖版图新增辽宁、广西、湖北、青海、安徽、云南等 6 个省份。公司设立湖存储、城市大脑、数字视网膜、数据银行、物联网 5 大研发中心及 15 条产品线。此外，根据公司可行性研究报告，数据湖项目公司在开始运营后 4 年左右可实现盈利，而报告期末，项目公司平均成立时间不满 2 年，多湖已超预期提前盈利。数据运营服务主要包含数据资产化服务及企业和政府的数字化服务，前者为用户提供数据抽取、数据清洗、数据编目、数据转换、纸质档案数字化、模拟音视频转录数字化、数据快递服务等，后者公司城市大脑、数据视网膜产品面向城市管理、社会治理、公共服务及产业升级的痛点及需求。
与华为等合作方打造蓝光应用生态：报告期内，公司顺利通过了华为网络安全技术认证、采购认证、新供应商认证，成为华为蓝光光盘库认证供应商。
与华为共同打造 OBS-B 分布式光磁融合存储、备份归档等系列联合方案，并与多家国产备份归档 ISV 厂家联合研制备份、归档应用解决方案。此外，公司与运营商深化合作，共同开展蓝光云业务，蓝光数据云湖业务目前已经覆盖北京、辽宁、江苏、山东、重庆等 10 省、13 个地市、17 个点，已部署完成超 200PB 的蓝光存储能力。
盈利预测与投资建议：我们看好公司依托蓝光存储优势，借助数据湖战略充分享受数字中国建设的市场红利，且携手多家合作伙伴打造数据湖生态圈，并在商业模式上从传统解决方案业务向产品销售和数据运营及服务转型。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为 7.56 亿元、9.96 亿元、12.64 亿元，对应 EPS 分别为 1.16、1.53、1.95 元。参考可比公司 2021 年 PE/G 估值，给予公司 0.89-1.11 倍 2021 年 PE/G，认为公司合理市值在 213.45 亿元-266.81 亿元，合理价值区间为 32.86 元/股-41.07 元/股，维持“优于大市”评级。
风险提示：公司蓝光存储相关业务拓展不及预期的风险。
公司公告2020 年報：公司2020 年實現營收28.06 億元，同比下降25.05%；實現歸母淨利6.86 億元，同比增長78.55%；實現扣非歸母淨利3.06 億元，同比增長0.26%，經營活動淨現金流1.38 億元，同比下降40.18%。
持續推進“數據湖+”戰略，自研軟件及產品佔比提高帶動毛利率提升：
（1）從收入結構看，公司數字經濟基礎設施和數據運營及服務業務收入佔比從2019 年的56.95%提升至2020 年的67.72%。截止報告期末，公司建成並實現運營的示範湖達到 23 個，數據湖共部署藍光存儲規模達到 3042PB，磁存儲能力 178PB；泰州、無錫、徐州、津南等達到可運營條件的數據湖項目公司累計簽署合同或協議的數據總量爲 643PB。2020 年公司14 個數據湖產生運營收入，並出現快速增長的趨勢。
（2）公司持續加大研發投入，輸出自研軟件及產品佔比持續提高，帶動數據湖業務毛利率進一步提升。公司數字經濟基礎設施業務2020 年毛利率同比提升4.84 個百分點，數據運營及服務業務2020 年毛利率同比提升2.09 個百分點。此外，儘管公司2020 年公安信息化業務收入同比下降43.8%，但毛利率同比提升6.93 個百分點，主要是爲集中優質資源發展數據湖業務，提升公司業務整體毛利率，減少墊資項目，因而剝離部分傳統業務區域性子公司。
而這也造成了公司2020 年度有約3.3 億元的長期股權投資處置損益。
數據湖加速落地，運營能力取得突破：報告期內，公司落地大連、宿州、常熟、銀川、淄博、濰坊、襄陽等 14 個數據湖項目，數據湖版圖新增遼寧、廣西、湖北、青海、安徽、雲南等 6 個省份。公司設立湖存儲、城市大腦、數字視網膜、數據銀行、物聯網 5 大研發中心及 15 條產品線。此外，根據公司可行性研究報告，數據湖項目公司在開始運營後 4 年左右可實現盈利，而報告期末，項目公司平均成立時間不滿 2 年，多湖已超預期提前盈利。數據運營服務主要包含數據資產化服務及企業和政府的數字化服務，前者爲用戶提供數據抽取、數據清洗、數據編目、數據轉換、紙質檔案數字化、模擬音視頻轉錄數字化、數據快遞服務等，後者公司城市大腦、數據視網膜產品面向城市管理、社會治理、公共服務及產業升級的痛點及需求。
與華爲等合作方打造藍光應用生態：報告期內，公司順利通過了華爲網絡安全技術認證、採購認證、新供應商認證，成爲華爲藍光光盤庫認證供應商。
與華爲共同打造 OBS-B 分佈式光磁融合存儲、備份歸檔等系列聯合方案，並與多家國產備份歸檔 ISV 廠家聯合研製備份、歸檔應用解決方案。此外，公司與運營商深化合作，共同開展藍光雲業務，藍光數據雲湖業務目前已經覆蓋北京、遼寧、江蘇、山東、重慶等 10 省、13 個地市、17 個點，已部署完成超 200PB 的藍光存儲能力。
盈利預測與投資建議：我們看好公司依託藍光存儲優勢，藉助數據湖戰略充分享受數字中國建設的市場紅利，且攜手多家合作伙伴打造數據湖生態圈，並在商業模式上從傳統解決方案業務向產品銷售和數據運營及服務轉型。預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別爲 7.56 億元、9.96 億元、12.64 億元，對應 EPS 分別爲 1.16、1.53、1.95 元。參考可比公司 2021 年 PE/G 估值，給予公司 0.89-1.11 倍 2021 年 PE/G，認爲公司合理市值在 213.45 億元-266.81 億元，合理價值區間爲 32.86 元/股-41.07 元/股，維持“優於大市”評級。
風險提示：公司藍光存儲相關業務拓展不及預期的風險。
