2020 年公司录得收入699.6 亿元，同比增长5.7%，再创历史新高。其中企业分布收入同比增长15%至409.1 亿港元，消费电子业务收入同比下降7%至273.6 亿港元，云计算分布收入同比增长40%至16.8 亿港元。期间毛利润录得31.3 亿港元，毛利率为4.5%。期间净利润为10.7 亿港元，超出我们此前预期约10%，同比增长31.8%。
报告摘要
下半年业绩恢复增长 2020 年上半年公司营收受疫情影响同比下滑4%，而下半年收入同比增长13.7%，环比增长42.7%，在后疫情时代得到快速修复，毛利率录得4.5%，与上年相比保持平稳。公司期间费用管控合理，财务费用同比减少34.4%，行政费用同比减少3.0%，销售费用同比增长1.6%，受益于此，公司净利润同比大幅增长31.8%至10.7 亿港元。期间股东回报率录得16.5%，持续保持高ROE 水平。
To B 类业务快速增长 公司2020 年企业系统与云计算收入同比分别增长15%及40%至409.1 亿港元和16.8 亿港元。随着疫情影响以及线上经济的发展，企业对于上云需求快速增长。公司目前已覆盖超过300 家高科技信息合作伙伴，在云计算领域代理的产品包括阿里云、VMware、Azure、AWS、青云等大中型IaaS 供应商的产品，搭乘行业发展的快车，公司云计算业务与企业服务业务迅速复苏，2020 年占收入比重已达60.9%，收入结构性优化显著。此外信创政策推进加速了国产替代的节奏，公司与国内信创产业主流厂商合作，助理推动国产信息技术创新实现自主可控，合作的公司包括浪潮、联想、华为、H3C 等知名公司。
长期发展战略 公司战略上聚焦云计算业务，后续将继续强化在云计算领域的投入，通过强大的渠道体系加速业务的开拓；同时公司将打造成为科技服务平台为上下游赋能，继续提升运营效率降低成本；此外未来将通过投资或者并购的方式加速生态建设，特别是围绕信创产业及云服务领域进行深度布局。
云业务前景广阔 受益于互联网与通信行业对于云计算市场的需求，公司云业务有望进入发展的快车道，利润率结构性改善对于公司业绩提升效果预期显著。业务结构性变化的同时，由于云计算业务与企业服务业务的利润率显著高于传统业务较低的利润率，公司的业务的结构性改善有望对净利润的增长带来杠杆效益。
“买入”评级，目标价维持10.0 港元 受益于公司to B 类业务的快速增长，公司未来业绩增长稳定性与利润结构有望大幅改善。我们以2021E 市盈率12 倍定价，给予目标价10.0 港元，维持“买入”评级。
风险提示：ICT 综合服务业务竞争加剧；海外业务发展低于预期；云计算相关业务增长慢于预期。
2020 年公司錄得收入699.6 億元，同比增長5.7%，再創歷史新高。其中企業分佈收入同比增長15%至409.1 億港元，消費電子業務收入同比下降7%至273.6 億港元，雲計算分佈收入同比增長40%至16.8 億港元。期間毛利潤錄得31.3 億港元，毛利率爲4.5%。期間淨利潤爲10.7 億港元，超出我們此前預期約10%，同比增長31.8%。
報告摘要
下半年業績恢復增長 2020 年上半年公司營收受疫情影響同比下滑4%，而下半年收入同比增長13.7%，環比增長42.7%，在後疫情時代得到快速修復，毛利率錄得4.5%，與上年相比保持平穩。公司期間費用管控合理，財務費用同比減少34.4%，行政費用同比減少3.0%，銷售費用同比增長1.6%，受益於此，公司淨利潤同比大幅增長31.8%至10.7 億港元。期間股東回報率錄得16.5%，持續保持高ROE 水平。
To B 類業務快速增長 公司2020 年企業系統與雲計算收入同比分別增長15%及40%至409.1 億港元和16.8 億港元。隨着疫情影響以及線上經濟的發展，企業對於上雲需求快速增長。公司目前已覆蓋超過300 家高科技信息合作伙伴，在雲計算領域代理的產品包括阿里雲、VMware、Azure、AWS、青雲等大中型IaaS 供應商的產品，搭乘行業發展的快車，公司雲計算業務與企業服務業務迅速復甦，2020 年佔收入比重已達60.9%，收入結構性優化顯著。此外信創政策推進加速了國產替代的節奏，公司與國內信創產業主流廠商合作，助理推動國產信息技術創新實現自主可控，合作的公司包括浪潮、聯想、華爲、H3C 等知名公司。
長期發展戰略 公司戰略上聚焦雲計算業務，後續將繼續強化在雲計算領域的投入，通過強大的渠道體系加速業務的開拓；同時公司將打造成爲科技服務平臺爲上下游賦能，繼續提升運營效率降低成本；此外未來將通過投資或者併購的方式加速生態建設，特別是圍繞信創產業及雲服務領域進行深度佈局。
雲業務前景廣闊 受益於互聯網與通信行業對於雲計算市場的需求，公司雲業務有望進入發展的快車道，利潤率結構性改善對於公司業績提升效果預期顯著。業務結構性變化的同時，由於雲計算業務與企業服務業務的利潤率顯著高於傳統業務較低的利潤率，公司的業務的結構性改善有望對淨利潤的增長帶來槓桿效益。
“買入”評級，目標價維持10.0 港元 受益於公司to B 類業務的快速增長，公司未來業績增長穩定性與利潤結構有望大幅改善。我們以2021E 市盈率12 倍定價，給予目標價10.0 港元，維持“買入”評級。
風險提示：ICT 綜合服務業務競爭加劇；海外業務發展低於預期；雲計算相關業務增長慢於預期。
