投资要点：
公告：公司公告2020 年报，营业收入85.33 亿元，yoy +20.81%（其中，2020Q4 为38.08亿元，yoy +53.64%）；归母净利润3.69 亿元，yoy +9.94%（其中，2020Q4 为2.91亿元，yoy +12.13%）。业绩符合预告预期。
2020 业绩符合预期，收入结构改善，大安全是核心增长驱动力。2020 年安全收入主要确认在Q4，单季度收入增速高达53.64%。报告期内，公司网络安全与自主可控业务实现收入31.22 亿元，同比增长71.11%，在总收入中的占比达到36.58%，成为全年最大亮点。
公司2020 年成立信创工作领导小组，全年信创业务实现高速增长，签订合同额近70 亿元。
其中，数据库市场份额过半。
毛利率下降1.83pct 至22.69%，主要因为信创集成收入占比提升。预计2021 年毛利率稳中有升。1）公司已经明确注重发展质量，未来将选择毛利率较高项目；2）2020 年大安全项目都是电子公文替换为主，难度低，2020 年后预计应用占比提升；3）2021 年后区域市场可以和当地合作伙伴合作，通过外包等方式控制成本。
研发费用增加较快，预计主要为信创方向投入；其他费用平稳。销售费用同比增长15.99%，系市场拓展、销售人员增加所致；管理费用同比减少1.43%，系人员成本增加所致；研发费用增加83.15%，预计主要是转型期创新业务研发加大。整体来看，费用增长较快，考虑收入结构改善，大安全业务在重要推广期，且收入占比提升，增速仍在合理范围。
项目回款好于预期，经营性净现金流大幅领先净利润。2019 年由于部分项目回款较慢原因，经营性现金流由正转负，2020 年项目回款大幅好于预期，经营性净现金流10.84 亿元，大幅领先净利润3.69 亿元。具体看，主要为销售商品、提供劳务收到的现金88.16亿元，相比2019 年的71.06 亿元大幅度改善。
维持“买入”评级。切入更大市场空间的政务云、大数据、大安全等方向，转型期投入较大。维持2021-2022 年盈利预测，增加2023 年盈利预测，预计2021-2023 年营业收入为99、103、109 亿元，归母净利润为5.87、6.31、7.16 亿元。维持“买入”评级。
投資要點：
公告：公司公告2020 年報，營業收入85.33 億元，yoy +20.81%（其中，2020Q4 爲38.08億元，yoy +53.64%）；歸母淨利潤3.69 億元，yoy +9.94%（其中，2020Q4 爲2.91億元，yoy +12.13%）。業績符合預告預期。
2020 業績符合預期，收入結構改善，大安全是核心增長驅動力。2020 年安全收入主要確認在Q4，單季度收入增速高達53.64%。報告期內，公司網絡安全與自主可控業務實現收入31.22 億元，同比增長71.11%，在總收入中的佔比達到36.58%，成爲全年最大亮點。
公司2020 年成立信創工作領導小組，全年信創業務實現高速增長，簽訂合同額近70 億元。
其中，數據庫市場份額過半。
毛利率下降1.83pct 至22.69%，主要因爲信創集成收入佔比提升。預計2021 年毛利率穩中有升。1）公司已經明確注重發展質量，未來將選擇毛利率較高項目；2）2020 年大安全項目都是電子公文替換爲主，難度低，2020 年後預計應用佔比提升；3）2021 年後區域市場可以和當地合作伙伴合作，通過外包等方式控制成本。
研發費用增加較快，預計主要爲信創方向投入；其他費用平穩。銷售費用同比增長15.99%，系市場拓展、銷售人員增加所致；管理費用同比減少1.43%，系人員成本增加所致；研發費用增加83.15%，預計主要是轉型期創新業務研發加大。整體來看，費用增長較快，考慮收入結構改善，大安全業務在重要推廣期，且收入佔比提升，增速仍在合理範圍。
項目回款好於預期，經營性淨現金流大幅領先淨利潤。2019 年由於部分項目回款較慢原因，經營性現金流由正轉負，2020 年項目回款大幅好於預期，經營性淨現金流10.84 億元，大幅領先淨利潤3.69 億元。具體看，主要爲銷售商品、提供勞務收到的現金88.16億元，相比2019 年的71.06 億元大幅度改善。
維持“買入”評級。切入更大市場空間的政務雲、大數據、大安全等方向，轉型期投入較大。維持2021-2022 年盈利預測，增加2023 年盈利預測，預計2021-2023 年營業收入爲99、103、109 億元，歸母淨利潤爲5.87、6.31、7.16 億元。維持“買入”評級。
