2020 年业绩符合预期，国内收入增长稳健向好2020 年实现营收6.42 亿元（-4.0%），归母净利润2.16 亿（+67.3%），其中包含投资公允价值变动和汇兑损益以及以股份为基础的付款开支。若剔除以股份为基础的付款开支影响，净利润为3.61 亿（+43.0%），将所有特殊项目扣除后，经营层面净利润为1.83 亿，符合预期。
外周血管病业务稳健增长，结构性心脏病业务全面布局外周血管病业务收入4.11 亿（+10.4%），其中主动脉覆膜支架同比增长17.3%，公司已新获批国内独家G-iliac 髂动脉分叉支架；新一代腹主支架Yuranos 预计于今年底在国内上市；弓部覆膜支架（烟囱技术）完成所有患者入组，预计2023H1 在国内获批。结构心收入2.06 亿，左心耳封堵器在美国获批由研究者发起的临床；公司公布心脏瓣膜领域的详细布局，TAVR 和TMVR 预计今明两年进入FIM 临床。
完成股权激励和股权计划，实现核心人才的利益绑定公司于2020 年9 月完成股份奖励计划的归属，涉及3.13 亿股，并已在2020 年计提了相关的费用。此外公司亦于2021 年3 月完成新一批购股权计划的授予，涉及3332 万股。激励计划均涉及研发、管理和销售等多个部门的核心人员，其落地将很好地实现与核心人员的利益绑定，利于公司的人才培养和长期发展。
风险提示：疫情风险；研发及获批不及预期；医保控费政策超预期
投资建议：略下调盈利预测，维持“买入”
预计2021-23 年归母净利润2.31/2.83/3.46 亿元（2021-22 原为2.34/3.05），同比增速7.1/22.3/22.1%（扣除2020 年投资公允价值变动和汇兑损益及以股份为基础的付款开支后，21 年同比增速26.2%），当前股价对应PE=62/50/41x。公司作为微创介入领域的领导企业，在多个细分领域处于龙头地位，且拥有左心耳封堵、铁基可吸收支架等潜力巨大的战略资产，主动脉介入产品2021 年起陆续上市，随着产品管线的不断完善，业绩将进入快速成长期，两年期目标价5.19~5.92港币，维持“买入”评级。
2020 年業績符合預期，國內收入增長穩健向好2020 年實現營收6.42 億元（-4.0%），歸母淨利潤2.16 億（+67.3%），其中包含投資公允價值變動和匯兌損益以及以股份爲基礎的付款開支。若剔除以股份爲基礎的付款開支影響，淨利潤爲3.61 億（+43.0%），將所有特殊項目扣除後，經營層面淨利潤爲1.83 億，符合預期。
外周血管病業務穩健增長，結構性心臟病業務全面佈局外周血管病業務收入4.11 億（+10.4%），其中主動脈覆膜支架同比增長17.3%，公司已新獲批國內獨家G-iliac 髂動脈分叉支架；新一代腹主支架Yuranos 預計於今年底在國內上市；弓部覆膜支架（煙囪技術）完成所有患者入組，預計2023H1 在國內獲批。結構心收入2.06 億，左心耳封堵器在美國獲批由研究者發起的臨床；公司公佈心臟瓣膜領域的詳細布局，TAVR 和TMVR 預計今明兩年進入FIM 臨床。
完成股權激勵和股權計劃，實現核心人才的利益綁定公司於2020 年9 月完成股份獎勵計劃的歸屬，涉及3.13 億股，並已在2020 年計提了相關的費用。此外公司亦於2021 年3 月完成新一批購股權計劃的授予，涉及3332 萬股。激勵計劃均涉及研發、管理和銷售等多個部門的核心人員，其落地將很好地實現與核心人員的利益綁定，利於公司的人才培養和長期發展。
風險提示：疫情風險；研發及獲批不及預期；醫保控費政策超預期
投資建議：略下調盈利預測，維持“買入”
預計2021-23 年歸母淨利潤2.31/2.83/3.46 億元（2021-22 原爲2.34/3.05），同比增速7.1/22.3/22.1%（扣除2020 年投資公允價值變動和匯兌損益及以股份爲基礎的付款開支後，21 年同比增速26.2%），當前股價對應PE=62/50/41x。公司作爲微創介入領域的領導企業，在多個細分領域處於龍頭地位，且擁有左心耳封堵、鐵基可吸收支架等潛力巨大的戰略資產，主動脈介入產品2021 年起陸續上市，隨着產品管線的不斷完善，業績將進入快速成長期，兩年期目標價5.19~5.92港幣，維持“買入”評級。
