事件
4 月13 日，中天精装发布2020 年业绩快报及2021 年一季度业绩预告。
点评
20 年业绩不及预期，21Q1 超预期高增长。公司20 年实现营业收入26.65亿元，同比+9.63%；归母净利润1.89 亿元，同比+3.1%；其中，Q4 单季度实现营业收入8.10 元，同比仅+3.3%，工程结算不及预期拖累业绩。此外，根据业绩公告，公司预计2021 年一季度归母净利润0.28 亿元-0.32 亿元，对应的同比增速区间为[40%,60%]，超过我们此前预期。需要注意的是，公司21Q1 的高增长并非得益于20Q1 新冠疫情影响下的低基数效应。实际上，公司20Q1 营业收入同比19Q1 基本持平，因此21Q1 即便相对于19Q1 也表现出较高的增长。考虑到公司20 年Q4 新签订单约11 亿元，将陆续在21 年转化为收入；同时，年初至今房地产市场销售表现亮眼，将一定程度推动上游竣工前端的行业景气度，我们预计公司2021 年新签约订单数据强劲，上半年新签订单将支持公司21 年实现营业收入较高增长。
关注新战略推进情况，中短期增长动能有保障。目前公司正在推进新的增长策略，积极补充营销队伍，以“填格子”的形式在“百城+百强房企”开拓业务，有望打开新增长空间，提升中短期内的增长动能。同时，我们认为随着未来客户结构将更多元化，公司将逐渐降低大客户依赖度，营业收入的稳定性提升，整体议价能力提升，有助于提升盈利能力。
投资建议
我们调整公司2021-2023 年EPS 为1.73 元、2.32 元和 3.08 元。维持“买入”评级，维持62.96 元目标价。
风险提示
地产调控超预期，业务扩张不及预期，大股东解禁
事件
4 月13 日，中天精裝發佈2020 年業績快報及2021 年一季度業績預告。
點評
20 年業績不及預期，21Q1 超預期高增長。公司20 年實現營業收入26.65億元，同比+9.63%；歸母淨利潤1.89 億元，同比+3.1%；其中，Q4 單季度實現營業收入8.10 元，同比僅+3.3%，工程結算不及預期拖累業績。此外，根據業績公告，公司預計2021 年一季度歸母淨利潤0.28 億元-0.32 億元，對應的同比增速區間為[40%,60%]，超過我們此前預期。需要注意的是，公司21Q1 的高增長並非得益於20Q1 新冠疫情影響下的低基數效應。實際上，公司20Q1 營業收入同比19Q1 基本持平，因此21Q1 即便相對於19Q1 也表現出較高的增長。考慮到公司20 年Q4 新簽訂單約11 億元，將陸續在21 年轉化為收入；同時，年初至今房地產市場銷售表現亮眼，將一定程度推動上游竣工前端的行業景氣度，我們預計公司2021 年新簽約訂單數據強勁，上半年新簽訂單將支持公司21 年實現營業收入較高增長。
關注新戰略推進情況，中短期增長動能有保障。目前公司正在推進新的增長策略，積極補充營銷隊伍，以“填格子”的形式在“百城+百強房企”開拓業務，有望打開新增長空間，提升中短期內的增長動能。同時，我們認為隨着未來客户結構將更多元化，公司將逐漸降低大客户依賴度，營業收入的穩定性提升，整體議價能力提升，有助於提升盈利能力。
投資建議
我們調整公司2021-2023 年EPS 為1.73 元、2.32 元和 3.08 元。維持“買入”評級，維持62.96 元目標價。
風險提示
地產調控超預期，業務擴張不及預期，大股東解禁
