2020 年业绩:钢材销量增15.8%助营收、归母净利润分别增7.9%、25.1%,特钢业务毛利增长32.5%。2020 年公司实现营业收入166.0亿元、同比增长7.9%,归母净利润21.4 亿元、同比增长25.1%,归母扣非净利润20.5 亿元、同比增长25.0%,每股收益0.99 元/股,ROE(摊薄)为23.5%。(1)业务结构:普钢营收、毛利占比分别为72.0%、58.0%,特钢营收占比微降至21.5%,汽车板簧带动特钢毛利占比升6.1PCT 至 24.4%。(2)盈利能力:钢价下跌拖累吨钢毛利,供需两旺、成本下降助铁精粉吨毛利大增,股权激励费用减少使得期间费用大降。(3)经营质量:营运能力相对稳定,获现、偿债能力均提升。(4)环保治理:继续环保提升改造,坚持超低排放和绿色发展 2021 年计划:2021 年,公司钢材、板簧计划产销量同比下降5.4%、2.6%,继续推进“普特结合、创新驱动”发展战略。
公司看点:公司普特兼备,成本费用管控能力强,所处江西省区位优势显著,三大特钢龙头地位明显,弹簧扁钢、汽车板簧等特钢品种国内市占率排名第一,技术研发与产品升级为公司注入持续发展新动力。
2010-2019 年累计现金分红比例在申万钢铁板块排名第二。目前PB_LF 估值处于2011 年至今数据的38.6%分位。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23 年EPS 为1.52/1.82/2.03 元/股,对应21 年4 月12 日收盘价,21-23 年PE 为6.19/5.16/4.63 倍。
我们采取分部估值法进行估值,给予合理价值约为14.23 元/股,对应2021 年9.36 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示。宏观经济修复不及预期;全球通胀水平超预期;主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期;新冠疫苗接种进展低于预期;计划产量完成度低于预期。
2020 年業績:鋼材銷量增15.8%助營收、歸母淨利潤分別增7.9%、25.1%,特鋼業務毛利增長32.5%。2020 年公司實現營業收入166.0億元、同比增長7.9%,歸母淨利潤21.4 億元、同比增長25.1%,歸母扣非淨利潤20.5 億元、同比增長25.0%,每股收益0.99 元/股,ROE(攤薄)為23.5%。(1)業務結構:普鋼營收、毛利佔比分別為72.0%、58.0%,特鋼營收佔比微降至21.5%,汽車板簧帶動特鋼毛利佔比升6.1PCT 至 24.4%。(2)盈利能力:鋼價下跌拖累噸鋼毛利,供需兩旺、成本下降助鐵精粉噸毛利大增,股權激勵費用減少使得期間費用大降。(3)經營質量:營運能力相對穩定,獲現、償債能力均提升。(4)環保治理:繼續環保提升改造,堅持超低排放和綠色發展 2021 年計劃:2021 年,公司鋼材、板簧計劃產銷量同比下降5.4%、2.6%,繼續推進“普特結合、創新驅動”發展戰略。
公司看點:公司普特兼備,成本費用管控能力強,所處江西省區位優勢顯著,三大特鋼龍頭地位明顯,彈簧扁鋼、汽車板簧等特鋼品種國內市佔率排名第一,技術研發與產品升級為公司注入持續發展新動力。
2010-2019 年累計現金分紅比例在申萬鋼鐵板塊排名第二。目前PB_LF 估值處於2011 年至今數據的38.6%分位。
盈利預測與投資建議:預計公司21-23 年EPS 為1.52/1.82/2.03 元/股,對應21 年4 月12 日收盤價,21-23 年PE 為6.19/5.16/4.63 倍。
我們採取分部估值法進行估值,給予合理價值約為14.23 元/股,對應2021 年9.36 倍PE,維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟修復不及預期;全球通脹水平超預期;主流礦產量完成、非主流礦增產不達預期;新冠疫苗接種進展低於預期;計劃產量完成度低於預期。