2020 年营收同比增28.84%，归母净利润同比增33.37%。2020 年，公司实现营收9.09 亿元，同比增28.84%；综合毛利率54.10%，同比降1.80pct；归母净利润3.18 亿元，同比增长33.37%。2020 年利润分配预案：每10 股派发现金红利10 元（含税）。
2020 年期间费率同比下降。2020 年，公司期间费率16.84%，同比降0.91pct。
销售费率、管理费率均不同程度下降，财务费率、研发费率上升。
具体来看：
（1）销售费率5.47%，同比降1.07pct。（2）管理费率5.37%，同比降0.31pct。
（3）财务费率0.34%，同比增0.01pct。（4）研发费率5.66%，同比增0.46pct。
2020 年第四季度营收同比增23.84%，归母净利润同比增6.86%。2020 年第四季度，公司实现营收2.26 亿元，同比增23.84%；综合毛利率51.76%，同比增1.72pct；归母净利润0.63 亿元，同比增6.86%。
2020 年第四季度期间费率同比有所提升。2020 年第四季度，公司期间费率26.94%，同比增0.74pct。财务费率、研发费率均不同程度下降，销售费率、管理费率上升。
具体来看：
（1）销售费率9.00%，同比增0.81pct。（2）管理费率8.08%，同比增1.14pct。
（3）财务费率-0.50%，同比降1.13pct。（4）研发费率10.36%，同比降0.08pct。
2020 年，公司细分业务：配电网智能设备、配电网信息化服务收入快速增长。
（1）配电网智能设备：2020 年实现收入8.47 亿元，同比增27.43%。毛利率56.39%，同比降1.33pct；公司产品在山东、河南、陕西等地均有较多产品投入运行。
（2）配电网信息化服务：2020 年实现收入0.39 亿元，同比增204.48%。毛利率23.38%，同比降12.18pct。收入增长主要源于多个信息化服务合同完成验收交付。
持续推进技术研发、产品升级。
2020 年，公司开展的新研发项目和产品包括：
（1）线路运行状态智能分析装置持续升级和完善：使高精度交流传感器与智能分析终端配合升级，显著提升配电网电缆线路接地故障研判能力。目前已取得相关检测报告。
（2）基于北斗通信技术的一二次深度融合智能柱上开关：实现产品在恶劣通信环境下的适用性和安全性。
（3）带计量功能的一二次融合开关：有效提升了智能开关内置的传感器和线损计量模块的准确度，产品已取得相关计量-电能测试报告，可满足更高准确度的配电网电量测量和线损管理需要。
（4）20kV 一二次融合智能柱上开关：提升原有产品设计及工艺，提升产品适用电压等级到20kV；产品满足并优于国家相关标准要求的交流传感器精度，目前已通过产品型式试验并取得检测报告。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023 年归母净利润4.18 亿元、5.41 亿元、6.89 亿元。对应EPS 分别为4.18元、5.41 元、6.89 元。
（1）PE 估值：基于同业估值水平，以及公司自身的成长性，智能柱上开关在浙江省外拓展的持续落地，智能环网柜布局对业务版图的扩充。给予公司2021 年PE25-30X，对应合理估值区间104.5 元-125.4 元。
（2）PS 估值：基于同业估值水平，以及公司自身的成长性，智能柱上开关在浙江省外拓展的持续落地，智能环网柜布局对业务版图的扩充。给予2021 年7-9XPS，公司2021 年每股收入为11.76 元，对应合理估值区间82.32 元-105.84元。
（3）结合PE 估值、PS 估值两种方法，给予公司合理估值区间104.5 元-105.84 元。维持“优于大市”评级。
风险提示：电网对智能柱上开关的推广进度低于预期，公司智能环网柜业务拓展进度低于预期。
2020 年營收同比增28.84%，歸母淨利潤同比增33.37%。2020 年，公司實現營收9.09 億元，同比增28.84%；綜合毛利率54.10%，同比降1.80pct；歸母淨利潤3.18 億元，同比增長33.37%。2020 年利潤分配預案：每10 股派發現金紅利10 元（含稅）。
2020 年期間費率同比下降。2020 年，公司期間費率16.84%，同比降0.91pct。
銷售費率、管理費率均不同程度下降，財務費率、研發費率上升。
具體來看：
（1）銷售費率5.47%，同比降1.07pct。（2）管理費率5.37%，同比降0.31pct。
（3）財務費率0.34%，同比增0.01pct。（4）研發費率5.66%，同比增0.46pct。
2020 年第四季度營收同比增23.84%，歸母淨利潤同比增6.86%。2020 年第四季度，公司實現營收2.26 億元，同比增23.84%；綜合毛利率51.76%，同比增1.72pct；歸母淨利潤0.63 億元，同比增6.86%。
2020 年第四季度期間費率同比有所提升。2020 年第四季度，公司期間費率26.94%，同比增0.74pct。財務費率、研發費率均不同程度下降，銷售費率、管理費率上升。
具體來看：
（1）銷售費率9.00%，同比增0.81pct。（2）管理費率8.08%，同比增1.14pct。
（3）財務費率-0.50%，同比降1.13pct。（4）研發費率10.36%，同比降0.08pct。
2020 年，公司細分業務：配電網智能設備、配電網信息化服務收入快速增長。
（1）配電網智能設備：2020 年實現收入8.47 億元，同比增27.43%。毛利率56.39%，同比降1.33pct；公司產品在山東、河南、陝西等地均有較多產品投入運行。
（2）配電網信息化服務：2020 年實現收入0.39 億元，同比增204.48%。毛利率23.38%，同比降12.18pct。收入增長主要源於多個信息化服務合同完成驗收交付。
持續推進技術研發、產品升級。
2020 年，公司開展的新研發項目和產品包括：
（1）線路運行狀態智能分析裝置持續升級和完善：使高精度交流傳感器與智能分析終端配合升級，顯著提升配電網電纜線路接地故障研判能力。目前已取得相關檢測報告。
（2）基於北斗通信技術的一二次深度融合智能柱上開關：實現產品在惡劣通信環境下的適用性和安全性。
（3）帶計量功能的一二次融合開關：有效提升了智能開關內置的傳感器和線損計量模塊的準確度，產品已取得相關計量-電能測試報告，可滿足更高準確度的配電網電量測量和線損管理需要。
（4）20kV 一二次融合智能柱上開關：提升原有產品設計及工藝，提升產品適用電壓等級到20kV；產品滿足並優於國家相關標準要求的交流傳感器精度，目前已通過產品型式試驗並取得檢測報告。
盈利預測與估值。我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤4.18 億元、5.41 億元、6.89 億元。對應EPS 分別爲4.18元、5.41 元、6.89 元。
（1）PE 估值：基於同業估值水平，以及公司自身的成長性，智能柱上開關在浙江省外拓展的持續落地，智能環網櫃佈局對業務版圖的擴充。給予公司2021 年PE25-30X，對應合理估值區間104.5 元-125.4 元。
（2）PS 估值：基於同業估值水平，以及公司自身的成長性，智能柱上開關在浙江省外拓展的持續落地，智能環網櫃佈局對業務版圖的擴充。給予2021 年7-9XPS，公司2021 年每股收入爲11.76 元，對應合理估值區間82.32 元-105.84元。
（3）結合PE 估值、PS 估值兩種方法，給予公司合理估值區間104.5 元-105.84 元。維持「優於大市」評級。
風險提示：電網對智能柱上開關的推廣進度低於預期，公司智能環網櫃業務拓展進度低於預期。
