深耕智慧城市，智慧交通为核心业务：银江股份是业内最早提出智慧城市理念并付诸实践的国内公司，公司主要为公安、交警、医院等行业用户搭建数据交换和共享平台，并提供运维和数据运营服务。我们认为，公司定位为城市大脑运营服务商，利用云计算、大数据、人工智能等新技术分析平台积累的数据，为业务协同和决策提供支持。根据公司年报，2016 年交通智能化业务营收占比已超过40%，并呈现上升趋势，2019 年占比47.01%；智慧城市2016 年营收占比为43.01%，总体呈现下降趋势，2019 年占比37.5%；医疗信息化业务营收占比稳定在14%左右。交通智能化板块为公司重点发展的核心业务，公司不断将移动计算、云计算、智能识别等新技术融入，构建先进智慧的交通支撑体系，以提供一流的集成解决方案来满足客户不断变化的需求。

　　从智慧城市的建设者到运营服务商：2017 年起，公司在延续“智慧城市建设与运营服务商”战略的基础上，将经营战略提升为“城市大脑运营服务商”。

　　深耕大数据及人工智能技术，并将其在交通领域创新应用。银江Enloop 大数据平台、Enloop-Hub 数据交换平台能对大交通领域的数据进行标准化转换，打通了“物理通道”、“数据通道”、“服务通道”。最新研发的HERO-全域交通AI 控制系统，能够同时处理全域规模性的道路交通控制和优化，进一步提升了公司在智能交通领域的核心竞争能力。

　　以城市大脑为主体，不断拓展智慧交通细分领域：作为城市大脑运营服务商，公司的智慧城市大脑建设运营模式已在全国主要城市进行深耕布局，为杭州、上海、南昌、沈阳、福州等地量身打造了绿色智能高效的“城市大脑”。公司凭借在智能交通领域积累的技术优势，布局停车出行、轨道交通信息化、高速交通信息化等新业务场景。我们认为，公司顺应国家发展战略，不断提升其在大交通领域的核心竞争力。根据公司披露的2020 年半年度报告，报告期内，智慧交通业务实现收入5.04 亿元，占总营收46.28%。

　　盈利预测与投资建议：我们认为，公司深耕智慧交通领域二十余年，一系列智慧产品、方案和应用推陈出新，通过实践应用得到业内充分认可，未来也将不断拓展智慧交通细分领域，提升数据运营服务能力。我们预测，公司2020-2022 年营业收入分别为22.89/28.74/35.75 亿元，归母净利润分别为1.63/2.08/2.59 亿元，对应EPS 分别为0.25/0.32/0.39 元。参考可比公司，给予2021 年动态 PE40-50 倍，对应合理市值为83.4-104.2 亿元，对应合理价值区间为12.71-15.89 元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。

　　风险提示：智慧交通业务拓展不达预期。