20 年归母净利同比增185%,维持“增持”评级4 月12 日,公司发布20 年年报,20 年实现营收217 亿元(yoy+5.4%),归母净利3.2 亿元(yoy+184.6%),与业绩预告(临2021-001)基本一致;20Q4 实现营收61 亿元(yoy+18.2%、qoq+3.2%),归母净利0.1 亿元(19Q4为-1.3 亿元、qoq-94.1%),环比下行较多,或部分因费用影响,20Q4 研发费用达2.12 亿元(20Q3 为0.04 亿元)。21 年公司将继续开展全面对标找差,另外公司在中国宝武旗下,目前正在开展原料采购端的协同,或有望带来进一步降本增效空间,我们看好公司发展。我们预计公司21-22 年EPS为0.35/0.37 元,引入23 年EPS 为0.48 元,维持“增持”评级。
20 年钢材产量同比增8.3%,建材、板材毛利率均实现同比改善20 年公司钢材产量597 万吨(yoy+8.3%),其中建材、板材分别为242、343 万吨(yoy+1.3%、+9.5%)。据公司经营公告(临2021-004),2020年建材、板材均价3347、3535 元/吨(yoy-5.1%、-2.3%),我们测算吨毛利为362、343 元/吨(yoy+47、+41 元/吨),毛利率为12.0%、12.3%(yoy+1.7、+1.5pct)。公司在20 年钢价下行、矿价上行背景下实现吨毛利、毛利率的同比改善,或主要因公司积极开展对标找差、降本增效,且20 年产销规模扩大或摊薄部分固定成本。
20 年销售毛利率、净利率均同比上行
20 年公司销售毛利率10.5%(yoy+1.7pct),期间费用率8.3%(yoy+0.3pct),其中研发费用变动较大(yoy+199%),主要因新增研发项目;20 年销售净利率1.5% ( yoy+0.9pct )。20Q4 销售毛利率13.1% ( yoy+6.7pct 、qoq+0.9pct);销售净利率0.2%(yoy+2.7pct、qoq-3.8pct),环比下行较多主要因管理、研发费用于Q4 集中计提,期间费用率11.5%(qoq+4.1pct)。
另外,由于20 年末公司累计未分配利润仍为负,故20 年不进行分红。
对标找差、采购协同下或可继续降本增效,维持“增持”评级据20 年年报,21 年公司将继续开展全面对标找差;且公司在中国宝武旗下,目前正在开展原料采购端的协同,或有望带来进一步降本增效空间。另外据中国宝武官网,公司控股股东八钢公司将是疆内产能整合平台,若顺利开展,疆内供需格局有望改善,公司或受益。考虑经济复苏下钢价、矿价均上行,我们上调相关价格假设,预计21-22 年EPS 为0.35/0.37 元(前值0.11/0.12元),引入23 年EPS 为0.48 元。可比公司PB(21E,Wind 一致预期)均值1.55 倍,考虑公司降本增效空间,给予公司1.7 倍PB(21E),BPS(21E)为3.29 元,目标价5.59 元(前值3.92 元),维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济增长不及预期;铁矿石价格上涨超预期。
20 年歸母淨利同比增185%,維持“增持”評級4 月12 日,公司發佈20 年年報,20 年實現營收217 億元(yoy+5.4%),歸母淨利3.2 億元(yoy+184.6%),與業績預告(臨2021-001)基本一致;20Q4 實現營收61 億元(yoy+18.2%、qoq+3.2%),歸母淨利0.1 億元(19Q4為-1.3 億元、qoq-94.1%),環比下行較多,或部分因費用影響,20Q4 研發費用達2.12 億元(20Q3 為0.04 億元)。21 年公司將繼續開展全面對標找差,另外公司在中國寶武旗下,目前正在開展原料採購端的協同,或有望帶來進一步降本增效空間,我們看好公司發展。我們預計公司21-22 年EPS為0.35/0.37 元,引入23 年EPS 為0.48 元,維持“增持”評級。
20 年鋼材產量同比增8.3%,建材、板材毛利率均實現同比改善20 年公司鋼材產量597 萬噸(yoy+8.3%),其中建材、板材分別為242、343 萬噸(yoy+1.3%、+9.5%)。據公司經營公告(臨2021-004),2020年建材、板材均價3347、3535 元/噸(yoy-5.1%、-2.3%),我們測算噸毛利為362、343 元/噸(yoy+47、+41 元/噸),毛利率為12.0%、12.3%(yoy+1.7、+1.5pct)。公司在20 年鋼價下行、礦價上行背景下實現噸毛利、毛利率的同比改善,或主要因公司積極開展對標找差、降本增效,且20 年產銷規模擴大或攤薄部分固定成本。
20 年銷售毛利率、淨利率均同比上行
20 年公司銷售毛利率10.5%(yoy+1.7pct),期間費用率8.3%(yoy+0.3pct),其中研發費用變動較大(yoy+199%),主要因新增研發項目;20 年銷售淨利率1.5% ( yoy+0.9pct )。20Q4 銷售毛利率13.1% ( yoy+6.7pct 、qoq+0.9pct);銷售淨利率0.2%(yoy+2.7pct、qoq-3.8pct),環比下行較多主要因管理、研發費用於Q4 集中計提,期間費用率11.5%(qoq+4.1pct)。
另外,由於20 年末公司累計未分配利潤仍為負,故20 年不進行分紅。
對標找差、採購協同下或可繼續降本增效,維持“增持”評級據20 年年報,21 年公司將繼續開展全面對標找差;且公司在中國寶武旗下,目前正在開展原料採購端的協同,或有望帶來進一步降本增效空間。另外據中國寶武官網,公司控股股東八鋼公司將是疆內產能整合平台,若順利開展,疆內供需格局有望改善,公司或受益。考慮經濟復甦下鋼價、礦價均上行,我們上調相關價格假設,預計21-22 年EPS 為0.35/0.37 元(前值0.11/0.12元),引入23 年EPS 為0.48 元。可比公司PB(21E,Wind 一致預期)均值1.55 倍,考慮公司降本增效空間,給予公司1.7 倍PB(21E),BPS(21E)為3.29 元,目標價5.59 元(前值3.92 元),維持“增持”評級。
風險提示:宏觀經濟增長不及預期;鐵礦石價格上漲超預期。