share_log

华润啤酒、青岛啤酒大涨,中信证券称行业一季度复苏良好

華潤啤酒、青島啤酒大漲,中信證券稱行業一季度復甦良好

富途資訊 ·  2021/04/13 10:34

富途資訊4月13日,啤酒股今日走勢良好,其中華潤啤酒、青島啤酒股份均漲超4%。

中信證券研報指出,啤酒行業一季度復甦良好,持續看好啤酒行業高端化的投資價值,首推華潤啤酒、重慶啤酒,推薦青島啤酒、百威亞太。

2021Q1銷售基本恢復至疫情前水平,高端化下結構升級情況良好

根據國家統計局數據,2021年1&2月啤酒銷量爲505萬千升、基本恢復到2019年同期水平、同比2020年增長61%。預計華潤啤酒2021Q1銷量同比2019Q1實現低個位數增長;預計青島啤酒2021Q1銷量同比2019Q1持平微增(同比2020Q1預計增長35%左右);重啤並表後裝入嘉士伯中國資產,預計在烏蘇、樂堡等產品帶動下,2021Q1銷量同比快速增長;百威啤酒南區市場恢復情況良好,但考慮到華中、西南等市場拖累,預計2021Q1銷量同比2019Q1降低(同比2020Q1望同增65%+)。

噸價方面,考慮到疫情返鄉減少&高端化推動,預計龍頭在一季度望有不俗的表現。華潤低端產品收縮&高端化升級成效明顯,預計實現中高單位數增長(不考慮壓瓶政策);青啤受益於2020年5月提價,預計2021Q1噸價實現中單位數增長;重啤&百威結構升級持續推進。利潤端,雖然成本壓力逐步體現,但考慮到部分銷售費用前置至2020Q4和低基數效應,預計將展現出較高的彈性(預計彈性方面,百威>青島>重啤)。

2021Q2高銷量基數下收入承壓,預計噸價表現將持續

考慮到2020Q2行業經歷了疫情後補貨及報復性消費(2020Q2啤酒規模以上企業銷量同增9.5%),我們預計較高基數下龍頭2021Q2銷量表現承壓。其中,華潤/青啤預計2021Q2銷量將實現同比2019Q2中低單位數增長(預計同比2020Q2降低中單位數);嘉士伯預計2021Q2全國化趨勢不變,但由於公司面臨高基數,尚較難對2021Q2情況做出預判;百威亞太由於2020Q2夜場渠道復甦較晚,我們預計2021Q2銷量將實現同比正增長,我們將持續關注治安整治對夜店渠道影響。

噸價方面,在整體分地區分品類調價&高端化升級背景下,各家公司有望維持一季度同比增速表現。華潤喜力&SuperX增長勢頭良好,雪花清爽等產品在分地區推動價格提升;青啤方面,4月仍將享受山東地區提價帶來的ASP提升(公司2020年5月1日開始上調青啤經典&嶗山產品價格),且2021Q1對陝西、上海、新疆等地產品價格調整效果預計也將持續體現;重啤/百威在高端&超高端產品帶動下,整體預計保持較快的ASP增長。

包材&大麥價格提升幅度明顯,不排除旺季前提價可能性

從成本拆分看,包材/麥芽佔總成本的約50%/10%~15%。

①箱板紙:根據紙業聯訊,包材中箱板紙價格同比提升約19%。考慮到箱板紙較難實現價格鎖定或大規模囤貨,預計會在3-6個月內傳導至生產端。

②玻璃瓶:我們預計玻璃瓶價格上漲幅度也在雙位數水平,但考慮到玻璃瓶實際使用成本與公司地區市佔率、回瓶次數等都有關,整體實際對噸成本影響有限。

③麥芽:根據天津港數據,澳麥價格同比上漲約18%。考慮到各家公司都會提前採購或鎖定部分麥芽成本,我們預計麥芽成本上漲傳導速度較慢。

綜上所述,我們預計2021Q2噸成本提升幅度在高單位數水平。在高端化背景下各家公司利潤都望釋放彈性,但隨着成本端提升,彈性釋放壓力大。基於當前背景,各家公司在Q2選擇用提價轉移成本壓力的概率持續增大。

風險因素

疫情控制不及預期風險;食品安全風險;惡性競爭風險。

投資建議

從近期跟蹤看,行業高端化趨勢持續體現,包括喜力歐洲盃活動、青島夜貓子等活動持續大規模的開展,品牌營銷推動下結構升級有望加速。同時,疊加2021年的奧運會及2022年初的冬奧會,體育活動望推動新一輪高端營銷活動,我們持續看好啤酒行業高端化的投資價值。首推華潤啤酒、重慶啤酒,推薦青島啤酒、百威亞太。

編輯/Jeffy

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論