share_log

卓越教育集团(3978.HK):夯实基础 稳中有进

卓越教育集團(3978.HK):夯實基礎 穩中有進

國元國際 ·  2021/04/09 00:00

  投資要點

  受疫情影響,公司2020 年招生人次和營收分別爲53.1 萬人和16.9億元,同比減少-3.7%和-7.9%:

  2020 財年,公司實現收益人民幣16.88 億元,同比減少7.9%;毛利6.15億元,同比減少19.9%;母公司擁有人應占溢利1.3 億元,同比減少4.3%。

  歸母淨利潤率爲7.6%,去年同期爲7.4%。培訓中心數達到268 家,其中新開18 家、原12 家進行合併管理、原3 家轉爲全日制業務。復盤2020上半年和下半年,上半年受疫情影響最大的業務是個性化輔導,其次班輔;而下半年個輔已恢復正增長。2020H1 班輔收入同比減少9.5%,個輔收入同比減少20.8%;2020H2 班輔收入同比減少10%,個輔收入恢復正增長至5.6%。

  2020 年公司夯實基礎,保留率持續提升,深圳區域拓張穩步推行:

  2020 年卓越教育全年保留率87.5%,較2019 年同比提升4.5%。新開的18 個校區裏,深圳新開校區達到9 個,疫情下深圳地區2020 年營收同比提升9.6%。深圳地區制定了“663 計劃”,規劃在未來3 年每年實現60%增長,3 年後校區達60 所,營收達到3 億。戰略上,集團首次把“數字化轉型”提上戰略高度,與區域拓張、強語文戰略並駕齊驅。

  維持買入評級,維持目標價3.6 港元:

  2021 上半年,公司實現35%-40%的增速,原計劃每年新開約50 個培訓中心,但由於教培行業政策具有一定不確定性,2021 年新開店計劃將根據具體政策執行情況而調整。考慮到2021 年教育部大力度整治校外培訓行業,校外培訓行業區域擴張與招生存在一定不確定性,我們預計2021/22/23 年營收分別爲21.0/ 25.8/ 31.1 億元,淨利潤分別爲1.64/ 2.14/2.86 億元,對應EPS 0.21/0.27/0.36 元。目前公司現價2.73 港元,對應2021 年PE 約11.2 倍。給予目標價3.6 港元,對應2021E 15 倍PE,維持買入評級。

  報告正文

  受疫情影響,公司2020 年招生人次和營收分別爲53.1 萬人和16.9 億元,同比減少-3.7%和-7.9%:

  2020 財年,公司實現收益人民幣16.88 億元,同比減少7.9%;毛利6.15 億元,同比減少19.9%;經調整淨利潤1.44 億元,同比減少12.9%;母公司擁有人應占溢利1.3 億元,同比減少4.3%。歸母淨利潤率爲7.6%,去年同期爲7.4%。培訓中心數達到268 家,其中新開18 家、原12 家進行合併管理、3 家轉爲全日制業務用途。

  於報告期內,公司的招生人次爲53.08 萬,同比減少3.7%;總輔導課時爲1225.71 萬小時,與2019 年相比減少約10.5%。值得注意的是,2020 下半年業務有所恢復,下半年實現營收9.2 億元,同比減少4.7%。復盤2020 上半年和下半年,上半年受疫情影響較大的業務是個性化輔導,其次班輔;而下半年個輔已恢復正增長。

  2020H1 班輔收入同比減少9.5%,個輔收入同比減少20.8%;2020H2 班輔收入同比減少10%,個輔收入恢復正增長至5.6%。

  2020 年卓越教育夯實基礎,保留率持續提升,深圳區域拓張穩步推行。2020 年卓越教育全年保留率87.5%,較2019 年同比提升4.5%。新開的18 個校區裏,深圳新開校區達到9 個,疫情下深圳地區2020 年營收同比提升9.6%,常規班科數同比提升9.1%,個輔消耗課時同比提升6.3%。深圳地區制定了“663 計劃”,規劃在未來3 年每年實現60%增長,3 年後校區達60 所,營收達到3 億。戰略上,集團首次把“數字化轉型”提上戰略高度,與區域拓張、強語文戰略並駕齊驅。2021 上半年,公司實現35%-40%的增速,原計劃每年新開約50 個培訓中心,但由於教培行業政策具有一定不確定性,2021 年新開店計劃將根據具體政策執行情況而調整。

  維持買入評級,目標價3.6 港元:

  儘管在2020 年疫情陰霾下,公司續讀率仍顯著提升至87.5%,並增加銷售費用投放,重點進攻深圳市場,過往1 年深圳新增9 個培訓中心。目前卓越教育的區域擴張已取得初步成效。考慮到2021 年教育部大力度整治校外培訓行業,校外培訓行業區域擴張與招生存在一定不確定性,我們預計2021/22/23 年營收分別爲21.0/ 25.8/ 31.1億元,淨利潤分別爲1.64/ 2.14/ 2.86 億元,對應EPS 0.21/0.27/0.36 元。目前公司現價2.73 港元,對應2021 年PE 約11.2 倍。給予目標價3.6 港元,對應2021E 15 倍PE,維持買入評級。

  風險提示:

  K12 課培行業監管收嚴風險。

  異地拓展不及預期:公司的培訓中心是否能在大灣區持續擴張存在風險,店效能否達到預期也存在着不確定性。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論