來源：投中網
作者：張麗娟
牛牛敲黑板：
自2021年起，在短短不到3個月的時間，甚至包括春節假期，芯片行業融資事件共148起。單單2021年2月一個月，就有超過33家半導體企業，融到了超過53億人民幣的融資金額。
「整個國內確實有些過熱，有些半導體項目可能在天使輪和A輪就到了二三十億元的估值，泡沫肯定是存在的。只是這個泡沫對於行業是好或是壞，可能也要一分為二。」 聯想創投合夥人宋春雨説。
關注芯片投融資越久，越感到情勢火熱。上次寫完《互聯網投法》之後更是發現，現在的芯片企業就兩類，一類是拿了錢找官宣時機的；一類是拿了錢不吭氣的。
最近的兩個案例，一個是壁仞科技宣佈完成B輪融資，成立一年多時間，迅速累計融資超47億人民幣，創下該領域融資速度及融資規模紀錄，成為成長勢頭最為迅猛的「獨角獸」企業；一邊是國產存儲器龍頭合肥長鑫被曝正在進行百億級融資，百度宣佈其旗下崑崙芯片業務已完成了獨立融資協議的簽署，投後估值約130億人民幣。
天眼查的數據顯示，自2021年起，在短短不到3個月的時間，甚至包括春節假期，芯片行業融資事件就有共148起，而這其中，拿到兩輪以上融資的有12家公司，佔總體融資企業的8.82%。正可謂你方唱罷我登場，有位投資人衝我吐槽，「這個產業啥都缺，就是不缺錢和投資人。」
速迭代的融資速度
以融資大户地平線為例，其2020年12月宣佈啟動超7億美元的C輪融資，同時宣稱已完成C1輪1.5億美金融資；兩週後的1月7日，其又宣佈完成4億美元C2輪融資；緊接着1個月後的2月9日，其又宣佈完成C3輪3.5億美元融資。
一路收穫超過預定目標的融資額不説，還有多位多位汽車行業投資人遺憾地表示，太搶手了，沒搶到地平線的股權。這還是在投前估值上漲到35億美元的前提之下。
有投資人向我描述現在屬於芯片企業的融資節奏是，這輪剛結束，下一輪馬上談好，下下輪也很快就要佔坑結束了。
芯耀輝科技就是個例子，其直接在2月24日宣佈了天使和Pre-A輪融資，總融資金額超4億元人民幣。且後一輪由紅杉中國、高瓴創投、雲暉資本和高榕資本聯合投資，鬆禾資本、五源資本（原晨興資本）、國策投資和大橫琴集團等機構參投。而該公司成立的時間為2020年6月。
時隔一天，2月25日，剛成立100天的摩爾線程宣佈已完成由深創投、紅杉中國、GGV聯合領投的共計數十億元的兩輪融資。
2020年12月，中國EDA軟件公司芯華章在Pre A+輪和A輪中獲得了3060萬美元（約合2億人民幣）的投資。芯華章成立於2020年3月，這兩輪融資由雲暉資本、高瓴創投領投。
單單2021年2月一個月，就有超過33家半導體企業，融到了超過53億人民幣的融資金額，這還是在有着整整7天春節假期的情況之下，可謂真正的時間與金錢的賽跑。
「整個國內確實有些過熱，有些半導體項目可能在天使輪和A輪就到了二三十億元的估值，泡沫肯定是存在的。只是這個泡沫對於行業是好或是壞，可能也要一分為二。」 聯想創投合夥人宋春雨説。
光是細數紙面上的案例就足以讓人感到壓迫感了，那麼形成這份急迫感的背後有哪些市場因素？這些市場驅動力的存在是正常的嗎？
融資背後的產業變革
在國內芯片投融資異常火爆的背後，有着很多因素疊加在一起。
首先是國內對於芯片的強烈渴求，國產替代在過去一直在推進中，但隨着行業發展以及國際關係的變化，要求國內必須構建起來自己的半導體生態鏈和產業鏈，發展的時機確實成熟了。
單就汽車芯片而言，中國汽車工業協會副祕書長李邵華表示，短期來看，汽車芯片的短缺，是市場供需不平衡的問題，無法通過行政手段解決；中長期來看，這是汽車產業鏈的「卡脖子」問題，產業界勢必要高度重視，加速推進我國汽車產業鏈實現自主可控。
比如，炙手可熱的造車新勢力蔚來就遇到了這樣的難題，3月29日開始，蔚來在合肥的江淮工廠連續停產5天。根據蔚來的估算，停產將影響3月份產量，參照蔚來2020年4.4萬輛的交付量，本次停產預計減產600輛汽車，佔比去年產量的1.3%。
早在2020年四季度財報會議上，蔚來汽車創始人李斌曾表達過擔憂，蔚來已經具備月產1萬臺電動車的能力，但受限於芯片短缺和電池供應，僅能生產7500輛。李斌預計，到7月份，這些阻力才會消退。
據市場預測公司AutoForecast Solutions最新統計，截至3月29日芯片短缺已致全球汽車市場累計減產115.7萬輛，預計2021年全球汽車市場將因此減產超200萬輛。
相對應的，除了地平線之外，2020年9月，芯馳科技曾宣佈已完成5億元人民幣A輪融資，由和利資本領投，經緯中國、中電華登、聯想創投、祥峯投資、紅杉資本中國基金等老股東大比例跟投。在此之前，其曾於2019年5月、9月，2018年9月獲得融資。
在2020年9月獲得A輪融資之後，2021年3月10日，芯旺微電子又宣佈完成B輪融資，此次融資由中芯聚源、上汽恆旭、萬向錢潮領投，超越摩爾、三花弘道、硅港資本、雲岫資本跟投，交易金額3億元。
宋春雨就認為，隨着AI、5G、新興設備小型化、智能汽車的發展，一些基礎芯片創新或先進芯片領域，還會有一大波機會，全球半導體產業正處於一個大變革浪潮的前夕。這是這波芯片熱潮能夠長週期持續的關鍵因素。
其次，對於企業來説，芯片行業是一個公認的燒錢的行業，能在短時間裏面拿到更多的錢，就可以進行更多層面的攻防戰，加速研發以及市場投放，也因此對於融資之事，往往樂見其成。
芯片設計公司展訊創始人陳大同就曾提到，2000 年代初展訊剛成立時，中國只有個位數的芯片設計公司，2005 年後變成了五六百家，如今有 2000 多家，而硅谷從未超過 100家。據統計，截至2020年11月30日，我國今年新增超過7.1萬家芯片相關企業，比去年同比增長31.7%。
而對於眾多芯片企業來説，北極光創投董事總經理楊磊就表示，芯片投資的難處在於產業鏈很長，流程很複雜。光是一次流片的成本可能就高達幾百萬美元。另外，還有人力成本，有能力的芯片工程師至少需要五年培養，培養費也是百萬美金起步。同時，一個團隊做一個芯片至少需要18個月。
曾有著名家用電器企業家誇下海口要投500億造芯片，這樣的金額在其他行業可能已經能砸出一片火花來，但對於芯片行業來説，打造一條芯片生產線動輒千億美元，這也是剛剛起步的投資金額。
也因此，眾多芯片行業的企業就紛紛選擇融資，很多相關企業也對投中網表達了其對於投融資火熱非常高興的心情，畢竟對於芯片這樣的行業來説，資本進來算是好事，離開資本根本短期之內玩不轉，早拿錢還能早投入早研發，可以更好地在同類之中進行競爭。
再加上市場的火爆，早早落袋為安，對於企業來説實在不是一件壞事。艾媒諮詢2020年9月發佈的報告就指出，2019年，全球AI芯片市場規模為110億美元；而到2025年，這一數字有望達到726億美元，其年均複合增長率預計為93.3%。
比如，此前的業界大拿，紫光展鋭就於4月3日宣佈，剛完成上市前的新一輪融資53.5億元人民幣，由上海國盛資本、碧桂園創投、海爾金控和賽睿資本等4家原股東共同投資。目前，紫光展鋭正在進行上市前股權及組織結構優化，預計將在2021年底申報科創板。
而在火熱的GPU賽道，3月8日宣佈完成PreA＋輪融資的沐曦集成電路，則曾在2021年1月18日、2020年11月26日分別完成Pre－A輪、天使輪，融資金額高達數億。
同賽道的天數智芯，也在3月1日宣佈完成由沄柏資本和大鉦資本聯合領投12 億元人民幣的C輪融資，而在此前其曾於2019完成了B輪融資，金額為數億元人民幣。
溢價從何而來？
對於投入的資本來説，即便投入再多，如果最後有回報，算得回報率，還是很好的投資。
楊磊就算過這樣的一筆賬，他觀察到，對於優秀的公司來説，很多半導體公司每年會有50%~100%的淨利潤增長，這些就是好公司。
以華為舉例，從華為整個33年的成長曲線來看，這家公司的淨利潤幾乎穩定在30%~40%之間，33年30%的複利成長為今天的華為。市場上能找到哪家公司有複利效益，那麼這家公司如今的估值就會顯而易見。
也因此，當下很多投資機構的投資策略都選擇了掃貨以及多輪加碼。
比如，2021年2月，繼完成天使輪融資兩個月後，星思半導體宣佈完成約4億元Pre-A輪融資。而其本輪融資由鼎暉投資領投，現有投資方高瓴創投繼續追加投資。
對於高瓴創投而言2020年一整年，僅對三家公司進行了天使投資，其它都集中在B輪前後。而這三家公司中有兩家均為半導體相關企業。其目前投資的項目也包括芯耀輝、芯華章、星思半導體、國儀量子、地平線、等一批在芯片半導體企業。
與此同時，對於芯片初創企業來説，創始人至為關鍵，而出身名門的創始人們又相對比較稀缺，投到了這樣的創始人就是投對了一半，投資機構爭搶頭部項目激烈也是十分的合情合理。
更不要提的是，還有科創板的加持，退出渠道通暢，連眾多投資人最後的顧慮都打消了。科創板的設立，本身就給半導體公司帶來更多想象空間。相關數據顯示，半導體及電子設備在2020年前三季度共獲約1083.51億元投資，同比增長280%。這也是所有投資行業中增長最快的領域。
德聯資本合夥人賈靜就曾公開表示，科創板縮短了中國企業從創立到上市的時間。之前為什麼半導體投資少，從公司創立到上市至少十年以上，現在至少縮短了三五年。
在她看來，資本市場因為有了科創板，帶來「便宜」資本的注入，從大勢上，一定是增加直接融資的比例，二是確實估值比較高，打個比方，A股半導體設備PS應該是海外的至少8倍以上。
「資金供給太多了,值得投的項目確實很少,一個CEO決定在芯片行業創業還是非常難的,它的創業門檻和準備要比其它行業難得多。我們遇到好項目,也有沒見過CEO,打一個電話就發一個四個億的TS。」有投資人直接這樣説道。
當然，對於當下的芯片初創企業來説，融資節奏加快，也帶來了一些甜蜜的煩惱，「我們高興的同時也有擔憂，現在就是魚目混珠的情況比較多，對於頭部企業來説，出題太簡單了，反而可能凸顯不出來。」
楊磊也曾表示，芯片領域如今的估值會稍微高一點，但在這一具有優質資產的領域，有價格的溢價也是合理的。「這可能代表中國的未來，中國一定要抓住芯片領域的公司。受制於芯片公司的稀缺性，這其中的確有個別公司的泡沫比較大，過段時間這些泡沫可能會被擠出來。」
編輯/lydia