2020 年 3 月 31 日 ， 思 考 乐 教 育 发 布 2020 财年业绩公告（2020.1.1-2020.12.31）。
FY20 思考乐教育营收 7.49 亿人民币，同比增长 5.3%。
具体来看：学业备考课程收入 7.39 亿元（占比 98.70%），同比增加 6.19%；初阶小学素质教育课程收入 0.10 亿元（占比 1.30%），同比减少 35.91%。
营收增加主要由于公司入读学生人次总数及辅导课时数增加，主要原因为学习中心总数由 2019 年的 100 个增加 2020 年的 152 个。然而，该增加部分被常规课程每个辅导课时平均学费由 2019 年的人民币 82.3 元减少至2020 年的人民币 73.5 元所抵销。
截至 2020 年底公司资产负债表中现金及等价物为 4.43 亿元。
FY20 主营业务成本 4.89 亿元，同比增长 19.89%。
FY20 毛利为 2.61 亿元，同比减少 14.30%；毛利率为 34.8%，同比-7.9pct。
毛利率下降主要原因为(i)2019 及 2020 年新开设的学习中心处于爬坡期，产生的收益相对有限，而相关成本（如与该等学习中心相关的使用权资产摊销、薪金及福利的成本）仍是固定的；及(ii)疫情期间，线上授课产生的额外开支数额相当大。
管理费用1.52亿元，同比增长15.2%，管理费用率20.34%，同比增加1.75pct。
管理费用增长的主要原因是公司的学习中心网络扩张及业务增长使得行政人员的薪金及福利增加人民币 0.4 亿元。然而，该增加部分被公司于截至2019 年就股份于 2019 年 6 月在联交所上市产生非经常性上市开支人民币0.258 亿元减少所抵销。
销售费用 0.23 亿元，同比增长 7.6%，销售费用率 3.10%，同比增加 0.07pct。
该增加主要原因是 (i)学习中心网络的扩张导致我们客服人员增加；及(ii)疫情后本公司为推广其品牌及服务而举办的家长研讨会及讲座相关之广告及展览开支增加。然而，该增加部分被业务活动相关之酬酢开支减少所抵销。
研发费用 0.57 亿元，同比增长 26.1%，研发费用率 7.60%，同比增加 1.25pct。
研发费用增加主要是研发人员数量增加导致薪金及福利增加人民币 0.082亿元。
财务费用 0.36 亿元，同比增长 52.9%。主要由于租赁负债的利息开支增加人民币 0.101 亿元以及借款增加人民币 0.025 亿元。
FY20 调后净利 0.97 亿元，同比减少 28.9%；调后净利率为 12.92%，同比减少 6.19pct。
给予买入评级。
下调盈利预测，给予买入评级。K12 培训资产具备较大成长空间，思考乐坐享大湾区人口红利，管理团队极富干劲，合伙人制激励到位。由于 2021年上半年疫情反复及教培整顿，我们下调公司的净利预测，21 年净利润由2.8 亿元下调至 1.9 亿元，22 年净利润 2.6 亿元， PE 分别为 21x、16x。
风险提示：开点速度不及预期；招生不及预期；教培行业政策尚未落地
2020 年 3 月 31 日 ， 思 考 樂 教 育 發 布 2020 財年業績公告（2020.1.1-2020.12.31）。
FY20 思考樂教育營收 7.49 億人民幣，同比增長 5.3%。
具體來看：學業備考課程收入 7.39 億元（佔比 98.70%），同比增加 6.19%；初階小學素質教育課程收入 0.10 億元（佔比 1.30%），同比減少 35.91%。
營收增加主要由於公司入讀學生人次總數及輔導課時數增加，主要原因爲學習中心總數由 2019 年的 100 個增加 2020 年的 152 個。然而，該增加部分被常規課程每個輔導課時平均學費由 2019 年的人民幣 82.3 元減少至2020 年的人民幣 73.5 元所抵銷。
截至 2020 年底公司資產負債表中現金及等價物爲 4.43 億元。
FY20 主營業務成本 4.89 億元，同比增長 19.89%。
FY20 毛利爲 2.61 億元，同比減少 14.30%；毛利率爲 34.8%，同比-7.9pct。
毛利率下降主要原因爲(i)2019 及 2020 年新開設的學習中心處於爬坡期，產生的收益相對有限，而相關成本（如與該等學習中心相關的使用權資產攤銷、薪金及福利的成本）仍是固定的；及(ii)疫情期間，線上授課產生的額外開支數額相當大。
管理費用1.52億元，同比增長15.2%，管理費用率20.34%，同比增加1.75pct。
管理費用增長的主要原因是公司的學習中心網絡擴張及業務增長使得行政人員的薪金及福利增加人民幣 0.4 億元。然而，該增加部分被公司於截至2019 年就股份於 2019 年 6 月在聯交所上市產生非經常性上市開支人民幣0.258 億元減少所抵銷。
銷售費用 0.23 億元，同比增長 7.6%，銷售費用率 3.10%，同比增加 0.07pct。
該增加主要原因是 (i)學習中心網絡的擴張導致我們客服人員增加；及(ii)疫情後本公司爲推廣其品牌及服務而舉辦的家長研討會及講座相關之廣告及展覽開支增加。然而，該增加部分被業務活動相關之酬酢開支減少所抵銷。
研發費用 0.57 億元，同比增長 26.1%，研發費用率 7.60%，同比增加 1.25pct。
研發費用增加主要是研發人員數量增加導致薪金及福利增加人民幣 0.082億元。
財務費用 0.36 億元，同比增長 52.9%。主要由於租賃負債的利息開支增加人民幣 0.101 億元以及借款增加人民幣 0.025 億元。
FY20 調後淨利 0.97 億元，同比減少 28.9%；調後淨利率爲 12.92%，同比減少 6.19pct。
給予買入評級。
下調盈利預測，給予買入評級。K12 培訓資產具備較大成長空間，思考樂坐享大灣區人口紅利，管理團隊極富幹勁，合夥人制激勵到位。由於 2021年上半年疫情反覆及教培整頓，我們下調公司的淨利預測，21 年淨利潤由2.8 億元下調至 1.9 億元，22 年淨利潤 2.6 億元， PE 分別爲 21x、16x。
風險提示：開點速度不及預期；招生不及預期；教培行業政策尚未落地
