投资要点
海创公告2020 年度业绩，公司收入为66.0 亿元，同比增长29.0%；税前利润为80.5 亿元，同比增长8.6%；权益股东应占净利润为76.2 亿元，同比增长8.9%；股东应占主业净利润（扣除应占联营公司利润）为12.3 亿元，增长24.6%。基本每股收益4.22 元；拟每股派0.70 港元。
固危废重返高增长，垃圾处置板块的经营质量上升。上半年疫情影响固危废接收，下半年疫情负面作用逐渐消散，H2 固危废板块收入同比增65%；垃圾处置板块建造收入增速放缓，但运营收入保持了143%的高速增长。
固危废处置价格回归理性。2020 年，固废、危废接收量分别为106、43万吨，同比增加195%和41%。公司指引2021 年固废、危废接收量分别186、114 万吨，同比增加75%和164%。我们预计未来3 年，海创固、危废接收量将分别保持约年复合增速50%和100%的高速成长通道。固危废板块毛利率为66.8%，下降6.6pct，水泥窑协同依然具备优异的盈利能力。
垃圾处置运营能力持续加强。垃圾处置量231.0 万吨，同比增长123.6%；吨上网电量346 度，同比提高27 度。公司指引2021 年垃圾进厂量达到607 万吨，同比增长114.5%，吨上网电量369 度，同比再提升23 度。
项目获取能力强，固危废和垃圾发电业务持续扩张。目前海创累计已签约固危废、垃圾发电规模分别为895 万吨、1301 万吨，形成飞灰水洗项目、干馏项目、油泥处置项目合计处置能力188 万吨/年的项目规划。
我们的观点：海创储备有大量的固危废和垃圾发电项目，与中建材、蒙西等的合作项逐步推进，积极探索多元化发展，摆脱对水泥窑的过度依赖，多业务开花，环保主业高速成长，我们预计环保主业未来3 年的利润复合增速超过50%。
业务分拆上市亦对估值有正面帮助，维持“买入”评级，目标价46.7 港元。
风险提示：项目建设不及预期；环保监管力度下降；海螺水泥盈利大幅下降。
投資要點
海創公告2020 年度業績，公司收入爲66.0 億元，同比增長29.0%；稅前利潤爲80.5 億元，同比增長8.6%；權益股東應占淨利潤爲76.2 億元，同比增長8.9%；股東應占主業淨利潤（扣除應占聯營公司利潤）爲12.3 億元，增長24.6%。基本每股收益4.22 元；擬每股派0.70 港元。
固危廢重返高增長，垃圾處置板塊的經營質量上升。上半年疫情影響固危廢接收，下半年疫情負面作用逐漸消散，H2 固危廢板塊收入同比增65%；垃圾處置板塊建造收入增速放緩，但運營收入保持了143%的高速增長。
固危廢處置價格回歸理性。2020 年，固廢、危廢接收量分別爲106、43萬噸，同比增加195%和41%。公司指引2021 年固廢、危廢接收量分別186、114 萬噸，同比增加75%和164%。我們預計未來3 年，海創固、危廢接收量將分別保持約年複合增速50%和100%的高速成長通道。固危廢板塊毛利率爲66.8%，下降6.6pct，水泥窯協同依然具備優異的盈利能力。
垃圾處置運營能力持續加強。垃圾處置量231.0 萬噸，同比增長123.6%；噸上網電量346 度，同比提高27 度。公司指引2021 年垃圾進廠量達到607 萬噸，同比增長114.5%，噸上網電量369 度，同比再提升23 度。
項目獲取能力強，固危廢和垃圾發電業務持續擴張。目前海創累計已簽約固危廢、垃圾發電規模分別爲895 萬噸、1301 萬噸，形成飛灰水洗項目、乾餾項目、油泥處置項目合計處置能力188 萬噸/年的項目規劃。
我們的觀點：海創儲備有大量的固危廢和垃圾發電項目，與中建材、蒙西等的合作項逐步推進，積極探索多元化發展，擺脫對水泥窯的過度依賴，多業務開花，環保主業高速成長，我們預計環保主業未來3 年的利潤複合增速超過50%。
業務分拆上市亦對估值有正面幫助，維持“買入”評級，目標價46.7 港元。
風險提示：項目建設不及預期；環保監管力度下降；海螺水泥盈利大幅下降。
