事件：3 月 30 日，世茂集团发布 2020 年年度业绩，全年公司实现营业收入 1353.53 亿元，同比增长 21.4%；实现归母净利润 126.28 亿元，同比增长 15.88%；实现基本每股收益 3.62 元，同比增长 9.37%，基本符合预期。
此外每股拟派送全年股息 1.80 港元。
毛利率小幅下滑，世茂服务成功上市：营收中物业销售业务比重占 93.2%，物业服务比重占 4.6%，酒店经营及商业运营比重合计占 2.2%，物业服务比重较上年增长 2.2pct。物业销售业务方面，公司实现结算面积 830.6 万平方米，同比增长 18.3%；实现结算收入 1261.3 亿元，同比增长 19.8%，结算均价由去年同期的 15001 元增长至 15187 元。利润率方面，2020 年公司整体毛利率 29.3%，较上年同期小幅下降 1.3pct。物业管理及其他业务方面，实现营业收入 62.35 亿元，同比增长 130.8%，公司子公司世茂服务 2020 年在管面积同比增长 114.7%至 1.46 亿方，储备面积增长 66.7%至5500 万方，20 年世茂服务成功完成香港上市，公司出售世茂服务部分股权的收益达 29.4 亿元。
年内成功降至绿档，财务保持稳健：2020 年公司成功由三条红线黄档降至绿档。2020 年末，公司剔除预收账款后的资产负债率 68.1%；净负债率降 50.3%；扣除预售监管资金后的现金短债比 1.16 倍。同时，年内穆迪及标普分别上升公司评级一级至 Ba1 及 BB+，展望正面。综合融资成本5.6%，与去年持平，公司财务保持相对稳健。
销售稳增，2021 年目标 3300 亿：全年公司实现合同销售面积 1712.6 万平方米，同比增长 16.8%；实现合同销售金额 3003.1 亿元，同比增长 15.5%，于二季度后逐渐回追疫情影响，成功完成全年计划，全年去化率 63%。2021年公司可售货值 5500 亿元，其中 87%位于一二线城市，销售目标 3300亿元，对应去化率约 60%，同比增速 10%。
拿地谨慎，深耕核心城市群：全年公司新增全口径建筑面积 1535 万平方米，同比下降 50.3%；对应全口径地价 908.1 亿元，同比下降 41.7%；拿地均价 5916 元/方，占同期销售均价 33.7%，其中按地价计算，一二线及强三四线城市地价占公司全年地价的 91%，深耕核心城市群，且于趋紧政策环境下拿地谨慎。截至 2020 年末，公司拥有 434 个项目，对应全口径建筑面积 8175 万平方米，对应货值超 13800 亿元，其中粤港澳大湾区及长三角分别占比 28.6%及 25%。
投资建议：公司物业销售稳健增长，深耕核心城市群，土地储备优质。财务稳健，年内已降至绿档，财务优势凸显。此外多元业务协同发展进展顺利。我们看好公司领先行业的管理运营能力，预计未来利润率将继续处于行业领先位置。我们预计公司 21~23 年分别实现归母净利润 140.54、161.75及 186.05 亿元，同比分别增长 11.3%、15.1%及 15.0%，EPS 3.97、4.57及 5.26 元/股，对应 PE 5.1、4.5 及 3.9 倍，此外考虑到公司全年分红率超40%，股息率近 7%，我们维持“推荐”评级。
风险提示：疫情发展超出预期，房产税出台超预期，地产政策超预期收紧，销售结算增长不及预期。
事件：3 月 30 日，世茂集團發佈 2020 年年度業績，全年公司實現營業收入 1353.53 億元，同比增長 21.4%；實現歸母淨利潤 126.28 億元，同比增長 15.88%；實現基本每股收益 3.62 元，同比增長 9.37%，基本符合預期。
此外每股擬派送全年股息 1.80 港元。
毛利率小幅下滑，世茂服務成功上市：營收中物業銷售業務比重佔 93.2%，物業服務比重佔 4.6%，酒店經營及商業運營比重合計佔 2.2%，物業服務比重較上年增長 2.2pct。物業銷售業務方面，公司實現結算面積 830.6 萬平方米，同比增長 18.3%；實現結算收入 1261.3 億元，同比增長 19.8%，結算均價由去年同期的 15001 元增長至 15187 元。利潤率方面，2020 年公司整體毛利率 29.3%，較上年同期小幅下降 1.3pct。物業管理及其他業務方面，實現營業收入 62.35 億元，同比增長 130.8%，公司子公司世茂服務 2020 年在管面積同比增長 114.7%至 1.46 億方，儲備面積增長 66.7%至5500 萬方，20 年世茂服務成功完成香港上市，公司出售世茂服務部分股權的收益達 29.4 億元。
年內成功降至綠檔，財務保持穩健：2020 年公司成功由三條紅線黃檔降至綠檔。2020 年末，公司剔除預收賬款後的資產負債率 68.1%；淨負債率降 50.3%；扣除預售監管資金後的現金短債比 1.16 倍。同時，年內穆迪及標普分別上升公司評級一級至 Ba1 及 BB+，展望正面。綜合融資成本5.6%，與去年持平，公司財務保持相對穩健。
銷售穩增，2021 年目標 3300 億：全年公司實現合同銷售面積 1712.6 萬平方米，同比增長 16.8%；實現合同銷售金額 3003.1 億元，同比增長 15.5%，於二季度後逐漸回追疫情影響，成功完成全年計劃，全年去化率 63%。2021年公司可售貨值 5500 億元，其中 87%位於一二線城市，銷售目標 3300億元，對應去化率約 60%，同比增速 10%。
拿地謹慎，深耕核心城市群：全年公司新增全口徑建築面積 1535 萬平方米，同比下降 50.3%；對應全口徑地價 908.1 億元，同比下降 41.7%；拿地均價 5916 元/方，佔同期銷售均價 33.7%，其中按地價計算，一二線及強三四線城市地價佔公司全年地價的 91%，深耕核心城市群，且於趨緊政策環境下拿地謹慎。截至 2020 年末，公司擁有 434 個項目，對應全口徑建築面積 8175 萬平方米，對應貨值超 13800 億元，其中粵港澳大灣區及長三角分別佔比 28.6%及 25%。
投資建議：公司物業銷售穩健增長，深耕核心城市群，土地儲備優質。財務穩健，年內已降至綠檔，財務優勢凸顯。此外多元業務協同發展進展順利。我們看好公司領先行業的管理運營能力，預計未來利潤率將繼續處於行業領先位置。我們預計公司 21~23 年分別實現歸母淨利潤 140.54、161.75及 186.05 億元，同比分別增長 11.3%、15.1%及 15.0%，EPS 3.97、4.57及 5.26 元/股，對應 PE 5.1、4.5 及 3.9 倍，此外考慮到公司全年分紅率超40%，股息率近 7%，我們維持“推薦”評級。
風險提示：疫情發展超出預期，房產稅出臺超預期，地產政策超預期收緊，銷售結算增長不及預期。
