事件:
公司发布2020 年财报:公司全年实现收入12.09 亿元(同比+0.3%),毛利润9.26 亿元(同比+4.1%),经调整净利润2.19 亿元(同比-38.3%);其中,净利润调整项主要包括可转换可赎回优先股的公允价值变动(8.57 亿)、上市费用等。
点评:
短期看产品延期叠加研发团队扩充致业绩承压,长期看研发硬实力进一步夯实。公司2020 年经调整净利润同降38.3%至2.19 亿元,主要系1)公司原计划于2020 年上线的两款产品《鸿图之下》、《梦想新大陆》均存在一定程度延期,分别延期至20Q4、21Q1,因此新游对2020 全年业绩贡献有限;2)2020 年研发团队规模扩充致研发成本增加,全年新增人员规模458 人(新增研发人员约389 人),研发人员占比为87%,全年研发成本同增38.8%至5.4 亿元。短期看,产品延期与前期研发投入高增长致业绩短期承压,但长期看,高举高打的研发投入为公司多元化品类的拓展及引擎实力(UE4、UE5)的提升夯实基础。
《龙族幻想》提升出海整体表现,基于研运一体模式加强全球化布局。《龙族幻想》在传统中国游戏出海区域(东南亚+中国港澳台地区)与出海难度较高区域(日本、欧美)均斩获不俗成绩;受《龙族幻想》
优异出海成绩带动,2020 年公司实现海外营收7.88 亿元,同增129.1%。未来,公司计划进一步加强基于研运一体模式的自发行体系,紧密结合研发与运营管线,积极推进全球化布局。同时,据公司年报披露,公司储备一款《项目B》(暂定名),拟引用国际IP(15 亿美元票房的科幻电影)、已与腾讯达成合作计划全球发行,该产品坐拥“IP-研发-发行”三强联合的绝对优势,有望成为公司打开全球化市场的标杆性产品,提升“Archosaur Games”游戏品牌的国际影响力。
从产品储备看,巩固MMORPG 基本盘,突破SLG、女性向新赛道。
MMO 赛道,基于已有成熟经验持续开拓创新,回合制MMO《梦想新大陆》(21/1/27 已上线)上线首日登顶iOS 免费榜榜首;《诺亚之心》
(预期4Q21 上线)定位为开放世界式的MMO,首推“无缝球形大地图”概念。SLG 赛道,《鸿图之下》首次试水即表现不凡,上线首日登上iOS 畅销榜Top8,首月流水超3 亿(据伽马数据),2021 年将陆续登陆日本、东南亚、欧美等区域市场、出海表现可期;《项目C》
(暂定名,预期4Q21 上线)融合模拟经营+大沙盘探索,采用美式卡通风格,更适合泛用户及女性用户;储备《三国群英传》(经典IP 改编,预期22 年上线)。女性向赛道,《项目A》(暂定名,预期22 年上线)由新一代经验丰富的女性制作人操刀,预计将充分发挥公司美术优势,产品精致程度与玩法丰富性将大幅提升。
投资建议:公司作为技术研发型代表厂商,不断追求极致创新,依托自身研发实力壁垒及腾讯顶级发行资源,在MMO 及SLG 两大高投入高回报的关键赛道投入核心资源。我们看好公司作为顶级CP 方,持续稳定输出优质游戏产品的能力。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为5.85 亿元、9.46 亿元、15.0 亿元,对应EPS 分别为0.72元、1.16 元、1.85 元;给予买入-A 评级。
风险提示:行业监管政策变化,新产品研发进度不达预期,海外市场拓展不达预期,人才流失风险,公司治理风险。
事件:
公司發佈2020 年財報:公司全年實現收入12.09 億元(同比+0.3%),毛利潤9.26 億元(同比+4.1%),經調整淨利潤2.19 億元(同比-38.3%);其中,淨利潤調整項主要包括可轉換可贖回優先股的公允價值變動(8.57 億)、上市費用等。
點評:
短期看產品延期疊加研發團隊擴充致業績承壓,長期看研發硬實力進一步夯實。公司2020 年經調整淨利潤同降38.3%至2.19 億元,主要系1)公司原計劃於2020 年上線的兩款產品《鴻圖之下》、《夢想新大陸》均存在一定程度延期,分別延期至20Q4、21Q1,因此新遊對2020 全年業績貢獻有限;2)2020 年研發團隊規模擴充致研發成本增加,全年新增人員規模458 人(新增研發人員約389 人),研發人員佔比為87%,全年研發成本同增38.8%至5.4 億元。短期看,產品延期與前期研發投入高增長致業績短期承壓,但長期看,高舉高打的研發投入為公司多元化品類的拓展及引擎實力(UE4、UE5)的提升夯實基礎。
《龍族幻想》提升出海整體表現,基於研運一體模式加強全球化佈局。《龍族幻想》在傳統中國遊戲出海區域(東南亞+中國港澳台地區)與出海難度較高區域(日本、歐美)均斬獲不俗成績;受《龍族幻想》
優異出海成績帶動,2020 年公司實現海外營收7.88 億元,同增129.1%。未來,公司計劃進一步加強基於研運一體模式的自發行體系,緊密結合研發與運營管線,積極推進全球化佈局。同時,據公司年報披露,公司儲備一款《項目B》(暫定名),擬引用國際IP(15 億美元票房的科幻電影)、已與騰訊達成合作計劃全球發行,該產品坐擁“IP-研發-發行”三強聯合的絕對優勢,有望成為公司打開全球化市場的標杆性產品,提升“Archosaur Games”遊戲品牌的國際影響力。
從產品儲備看,鞏固MMORPG 基本盤,突破SLG、女性向新賽道。
MMO 賽道,基於已有成熟經驗持續開拓創新,回合制MMO《夢想新大陸》(21/1/27 已上線)上線首日登頂iOS 免費榜榜首;《諾亞之心》
(預期4Q21 上線)定位為開放世界式的MMO,首推“無縫球形大地圖”概念。SLG 賽道,《鴻圖之下》首次試水即表現不凡,上線首日登上iOS 暢銷榜Top8,首月流水超3 億(據伽馬數據),2021 年將陸續登陸日本、東南亞、歐美等區域市場、出海表現可期;《項目C》
(暫定名,預期4Q21 上線)融合模擬經營+大沙盤探索,採用美式卡通風格,更適合泛用户及女性用户;儲備《三國羣英傳》(經典IP 改編,預期22 年上線)。女性向賽道,《項目A》(暫定名,預期22 年上線)由新一代經驗豐富的女性製作人操刀,預計將充分發揮公司美術優勢,產品精緻程度與玩法豐富性將大幅提升。
投資建議:公司作為技術研發型代表廠商,不斷追求極致創新,依託自身研發實力壁壘及騰訊頂級發行資源,在MMO 及SLG 兩大高投入高回報的關鍵賽道投入核心資源。我們看好公司作為頂級CP 方,持續穩定輸出優質遊戲產品的能力。我們預計公司2021-2023 年淨利潤分別為5.85 億元、9.46 億元、15.0 億元,對應EPS 分別為0.72元、1.16 元、1.85 元;給予買入-A 評級。
風險提示:行業監管政策變化,新產品研發進度不達預期,海外市場拓展不達預期,人才流失風險,公司治理風險。