心通醫療是國內領先心臟瓣膜疾病介入治療平臺。公司原為微創醫療附屬公司，2021年2月拆分獨立赴港上市。背靠國內手術介入領域絕對龍頭（微創集團）資源優勢，心通醫療有望加速其產品在醫院終端的放量。
本篇文章主要回答以下問題：
1）心通醫療TAVI產品市場規模有多大？
2）TAVI手術核心瓶頸在哪？
3）心通醫療TAVI產品的主要競爭對手是誰？
4）心通醫療未來發展以及估值？
1）心通醫療VitaFlow系列產品市場規模多大？
答：中國每年需要進行瓣膜手術的患者超過390萬人，預計2025年達440萬人。但2019年中國僅約2,400例TAVI手術，治療人數僅佔合資格患者羣體的0.3%。
VitaFlow系列產品未來市場前景廣闊，國內仍處較早期階段。目前公司核心產品是VitaFlowTM 和 VitaFlow II產品，均屬於TAVI領域。VitaFlowTM 已於2019年7月獲批上市，二代產品VitaFlow II 預計2021年底前在中國獲批上市。
從出生那一刻開始，人體的心臟每分鐘跳60-100次。隨着隨着年齡越大，心臟累計跳動的次數越多，心臟瓣膜的開放和關閉使用的次數也會越多，也容易出問題，這也解釋了為什麼老年人容易患心臟病。
心臟瓣膜病變主要包括狹窄和關閉不全，從而影響血流的正常流動，造成心臟功能異常，最終導致心力衰竭。
TAVI介入手術屬於微創手術，創傷傷口小，恢復時間短，手術風險低，尤其適合高齡75歲以上高齡老人。TAVI手術時間長為1-2小時，而開胸手術時常為3-6小時。
數據來源：啟明醫療招股説明書，富途證券整理
為了大家方便了解TAVI手術，以下是1分鐘視頻：
2）TAVI手術核心瓶頸主要在哪？
答：瓶頸主要在於醫生產能。
一臺TAVI手術需要2-3名介入醫師、1-2名心臟外科醫生，1名麻醉師、1名超聲心動圖醫師、2-3名護士等。醫生需要進行20-30例TAVI手術做為學習曲線。2019年中國雖有604家醫院符合TAVI手術，但只有156家醫院進行TAVI手術，且前20名醫院在市場中發揮著重要作用。
圖片來源：2020年6月四川省醫學科學院完成首例TAVI手術
3）心通醫療的TAVI產品的主要競爭對手有誰？
答：雖然我國呈「3國產+1進口」局面，但心通的對手只有啟明醫療，且心通TAVI產品後續爆發力可能更強。
國內TAVR市場已經形成3國產（啟明醫療、傑成醫療、微創心通）+1進口（愛德華）的格局。進口產品愛德華產品死亡率偏高，可能不符合人體結構。傑成醫療目前營業已陷入危機，訴訟纏身。所以微創心通目前主要競爭對手為啟明醫療。
VitaFlowTM（左圖）配有電動輸送系統（右圖），旨在克服醫生產能問題，大大縮短醫生學習曲線。微創心通自主研發的第一代TAVI產品VitaFlow，於2019年7月獲國家藥監局審批。值得一提的是，只有心通產品配有電動輸送系統，其他公司產品手術介入全靠醫生經驗。
圖片來源：微創心通醫療官網，富途證券整理
第一代產品中，微創心通的VitaFlow在安全性和價格上都有明顯優勢。根據已有的數據顯示，術後30天和1年的全因死亡率分別為0.9%和2.7%，安全性數據十分優秀。
TAVR手術在國內遠未滿足，預計2021年心通醫療VitaFlowTM銷量超越啟明醫療。雖然心通醫療產品在2019年才上市，但背靠國內微創手術領域龍頭（微創醫療）渠道優勢，VitaFlowTM銷量快速進入國內醫院。
心通醫療的VitaFlow Ⅱ第二代TAVI產品，有望直接打開醫生產能瓶頸。微創心通的VitaFlow Ⅱ屬於第二代TAVI產品，可回收功能，預計2021年底在中國獲批上市。
在所有TAVI產品中，VitaFlowTMII是唯一一種具有電動輸送系統的產品，也是在中國開發的TAVI產品中唯一一種在歐洲進行臨牀試驗或商業化的產品。
4）心通醫療未來發展以及估值？
答：公司未來將進軍TMVR市場，預計比TAVI商業化前景更廣闊。近期中金給予心通醫療的目標價18.42港元。
2020年二/三尖瓣患病人羣是主動脈瓣疾病患病人羣的3倍以上，是主動脈瓣狹窄患病人羣的約7.5倍，TMV產品可能有更廣闊的市場。目前我國經導管二尖瓣治療（TMV） 仍處早期階段，國內只有雅培MitraClip一款產品，未來市場潛力較大。
考慮到潛在上市產品未來有望提供穩定的現金流，中金給予心通醫療的目標價格為18.42港元。
小結
1、我國TAVI市場規模大，屬於藍海市場。目前心通醫療的TAVI產品競爭對手是啟明醫療。
2、背靠微創集團的資源優勢，心通醫療再憑藉着產品安全和價格等優勢，其產品有望在醫院終端加速放量。