業績簡評

　　2021 年 3 月 31 日，公司發佈 2020 年年報快報和 2021 年第一季度業績預告。2020 年公司實現總收入 23.40 億元（同比+11.5%），歸母淨利潤 1.62億元（同比+9.2%），對應 2020 年第四季度實現收入 7.07 億元（同比+16.5%，環比+8.1%），歸母淨利潤 0.51 億元（同比+27.5%，環比8.9%）。根據一季報預告，公司預計在 2021 年第一季度實現歸母淨利潤3324.15~3910.76 萬元，同比增長 70%~100%。

　　經營分析

　　多元佈局釋放增速，受益於消費電子\汽車等需求爆發。公司長年佈局多層板\HDI 硬板和通過元盛電子佈局 FPC，多層次的產品佈局使得公司能夠在PCB 需求整體恢復的情況下實現高速增長；從下游應用來看，公司下游應用涉及手機（HDI 進入主流 ODM 廠供應鏈、軟板是安卓系高端機型主流供應商）、遊戲（Switch 軟板主力供應商）、汽車電子等，這些領域在今年 5G 滲透率提升、在家辦公等需求的刺激下會迎來高速增長，公司將顯著受益。

　　老廠技改+珠海新廠投放，新增產能帶來成長動力。在下游需求實現高速增長的情況下，公司今年也將順勢開出新產能：1）珠海富山多層板&HDI，目前已試生產，預計將於 5 月全面投產。該產能完全投產後能夠緩解公司常年以來的產能瓶頸問題，全廠區規劃產值 20~35 億元，有望在今年起的 2 年內完全釋放；2）珠海富山 FPC 及 FPCA，主要佈局手機、其他智能終端用軟板，預計將在今年 5 月投產，完全投產後規劃產值能夠達到 2~3 億元，有望在今年內完全釋放；3）成都基地 FPCA，已經在 2021 年 1 月投產，計劃產值 1 億元，預計將在今年全部釋放。公司未來還將在珠海高欄港開出 FPC和 IC 載板產能，多層次產能陸續開出將為公司成長帶來增長動力。

　　投資建議

　　我們預計公司 2020~2022 年實現歸母淨利潤 1.62 億元（相較前次盈利預測下調 6.4%，不及預期的主要原因是珠海新工廠新增費用超預期）、2.28 億元、3.76 億元，對應 PE 為 36X\26X\16X，給予“買入”評級。

　　風險提示

　　行業擴產導致價格下降；競爭加劇導致訂單不及預期；擴產進度不及預期；前三大股東質押率較高；限售股解禁風險。