投资要点：
提高分红比例 推升股东回报率，维持目标价3.58 元，维持“增持”评级。2020 年唐山港压缩贸易和运输业务导致营业收入下滑30%，净利润增长4%，略低于预期。碳中和政策限制未来的吞吐量增长空间，下调2021-22 年预测EPS 至0.31、0.33 元（原预测0.35、0.37 元），增加2023 年预测EPS 为0.34 元。根据DCF 估值法和可比公司平均PB，维持目标价3.58 元。
分红比例提高，股东投资回报率上升。唐山港的现金流稳定、充裕，未来港口主业再投资需求小，贸易和运输业务因投资回报率低已经压缩规模，所以大量的现金可用于分红。2020 年分红比例提高到64%，远高于过去五年30%左右水平。股东分红再投资唐山港的回报率，远高于唐山港的存款、银行理财等投资回报率。
港口主业有望获得持续稳定的现金流。2020 年唐山港的货物吞吐量中，矿石、煤炭、钢材分别占44%、30%和5%。尽管唐山钢厂限产抑制短期吞吐量，碳中和抑制长期吞吐量，但是我国对钢材、煤炭的稳定需求将使吞吐量维持稳定，从而带来稳定的盈利和现金流。
压缩贸易和运输业务，盈利能力提高。贸易业务杠杆高，盈利和现金流波动大，平均投资回报率低，压缩规模有助于改善资产质量、提高盈利能力。运输业务连年亏损，基本退出后将实现减亏。
风险分析。港口行业过度投资，周边港口竞争加剧，港口降费政策重现，钢厂限产导致吞吐量下滑。
投資要點：
提高分紅比例 推升股東回報率，維持目標價3.58 元，維持“增持”評級。2020 年唐山港壓縮貿易和運輸業務導致營業收入下滑30%，淨利潤增長4%，略低於預期。碳中和政策限制未來的吞吐量增長空間，下調2021-22 年預測EPS 至0.31、0.33 元（原預測0.35、0.37 元），增加2023 年預測EPS 爲0.34 元。根據DCF 估值法和可比公司平均PB，維持目標價3.58 元。
分紅比例提高，股東投資回報率上升。唐山港的現金流穩定、充裕，未來港口主業再投資需求小，貿易和運輸業務因投資回報率低已經壓縮規模，所以大量的現金可用於分紅。2020 年分紅比例提高到64%，遠高於過去五年30%左右水平。股東分紅再投資唐山港的回報率，遠高於唐山港的存款、銀行理財等投資回報率。
港口主業有望獲得持續穩定的現金流。2020 年唐山港的貨物吞吐量中，礦石、煤炭、鋼材分別佔44%、30%和5%。儘管唐山鋼廠限產抑制短期吞吐量，碳中和抑制長期吞吐量，但是我國對鋼材、煤炭的穩定需求將使吞吐量維持穩定，從而帶來穩定的盈利和現金流。
壓縮貿易和運輸業務，盈利能力提高。貿易業務槓桿高，盈利和現金流波動大，平均投資回報率低，壓縮規模有助於改善資產質量、提高盈利能力。運輸業務連年虧損，基本退出後將實現減虧。
風險分析。港口行業過度投資，周邊港口競爭加劇，港口降費政策重現，鋼廠限產導致吞吐量下滑。
