2020 年业绩符合此前盈利警告
公司公布2020 年业绩:收入19.7 亿港元,同比减少56.1%;归母净亏损3.91 亿港元。对应2H20 收入14.0 亿港元,同比减少38.2%;归母净利润5,269.4 万港元,其中录得拨回对2017 年高尔夫球会关闭的拨备1.38 亿港元、以及完成车船整合项目的视作出售信德中旅收益1.83 亿港元。业绩符合此前盈利警告。
分业务板块来看,旅游景区及相关业务收入12.85 亿港元,同比减少35%,其中主题公园/自然人文景区/休闲度假景区(剔除地产)/旅游景区配套服务收入分别同比-69%/-53%/-36%/-40%,应占利润分别达-0.81/-0.27/-1.23/+0.81 亿港元;旅行社、旅游证件及相关业务收入同比-81%至2.52 亿港元,应占亏损达0.19 亿港元;酒店业务收入同比-54%至3.26 亿港元,应占亏损达0.97 亿港元。分区域来看,香港/中国大陆(包括澳门)/海外地区收入分别同比-75%/-38%和-83%。
发展趋势
国内游持续升温,关注出入境游复苏,静待核心业务恢复。
境内:随着疫情管控趋势向好,疫苗接种逐步推进,国内游持续升温。根据去哪儿数据,截至3 月23 日清明节假期(4月3 日至5 日)国内机票预订量已达2019 年同期的1.3 倍。
据我们观察,家庭游占据较大比例;除了本地周边游外,跨省游也有明显回暖;休闲度假游产品备受青睐。我们预计清明节和五一小长假国内旅游市场热度有望进一步提升。
境外:近期部分国家和地区疫情仍有反复,但同时全球疫苗接种持续推进,各国政府部门也在逐步放宽旅行限制、助力出游恢复(例如欧盟计划推出新冠“数字绿色证书”、英国逐步推行“四步解封”计划、3 月8 日起中国版“国际旅行健康证明”微信小程序正式上线等)。我们建议关注全球疫情防控措施、疫苗接种进度和各国出行限制的逐步放宽。
加强休闲度假游布局,梳理优化存量资产。1)2020 年12 月公告全资子公司中旅景区拟以3.91 亿元收购开元森泊34%股权,后者聚焦中高端家庭短途休闲度假游,品牌口碑较好,有助于公司推进旅游地产业务跨越式发展。2)世界之窗、锦绣中华、沙坡头景区和德天景区等存量项目持续创新内容、提升产品吸引力。此外,2021 年1 月公告已以2.55 亿元出售嵩山公司51%股权,此后公司不再持有嵩山公司股权,此举有利于及时止损并回笼现金。
盈利预测与估值
维持2021 年盈利预测,考虑存量项目梳理优化,上调2022 年盈利预测5%至3.32 亿港元。维持中性评级,上调目标价9%至1.42港元,对应24 倍2022 年市盈率,较当前股价有8%的上行空间。
风险
疫情对旅游行业负面影响时间超预期。
2020 年業績符合此前盈利警告
公司公佈2020 年業績:收入19.7 億港元,同比減少56.1%;歸母淨虧損3.91 億港元。對應2H20 收入14.0 億港元,同比減少38.2%;歸母淨利潤5,269.4 萬港元,其中錄得撥回對2017 年高爾夫球會關閉的撥備1.38 億港元、以及完成車船整合項目的視作出售信德中旅收益1.83 億港元。業績符合此前盈利警告。
分業務板塊來看,旅遊景區及相關業務收入12.85 億港元,同比減少35%,其中主題公園/自然人文景區/休閒度假景區(剔除地產)/旅遊景區配套服務收入分別同比-69%/-53%/-36%/-40%,應占利潤分別達-0.81/-0.27/-1.23/+0.81 億港元;旅行社、旅遊證件及相關業務收入同比-81%至2.52 億港元,應占虧損達0.19 億港元;酒店業務收入同比-54%至3.26 億港元,應占虧損達0.97 億港元。分區域來看,香港/中國大陸(包括澳門)/海外地區收入分別同比-75%/-38%和-83%。
發展趨勢
國內遊持續升溫,關注出入境遊復甦,靜待覈心業務恢復。
境內:隨着疫情管控趨勢向好,疫苗接種逐步推進,國內遊持續升溫。根據去哪兒數據,截至3 月23 日清明節假期(4月3 日至5 日)國內機票預訂量已達2019 年同期的1.3 倍。
據我們觀察,家庭遊佔據較大比例;除了本地周邊遊外,跨省遊也有明顯回暖;休閒度假遊產品備受青睞。我們預計清明節和五一小長假國內旅遊市場熱度有望進一步提升。
境外:近期部分國家和地區疫情仍有反覆,但同時全球疫苗接種持續推進,各國政府部門也在逐步放寬旅行限制、助力出遊恢復(例如歐盟計劃推出新冠“數字綠色證書”、英國逐步推行“四步解封”計劃、3 月8 日起中國版“國際旅行健康證明”微信小程序正式上線等)。我們建議關注全球疫情防控措施、疫苗接種進度和各國出行限制的逐步放寬。
加強休閒度假遊佈局,梳理優化存量資產。1)2020 年12 月公告全資子公司中旅景區擬以3.91 億元收購開元森泊34%股權,後者聚焦中高端家庭短途休閒度假遊,品牌口碑較好,有助於公司推進旅遊地產業務跨越式發展。2)世界之窗、錦繡中華、沙坡頭景區和德天景區等存量項目持續創新內容、提升產品吸引力。此外,2021 年1 月公告已以2.55 億元出售嵩山公司51%股權,此後公司不再持有嵩山公司股權,此舉有利於及時止損並回籠現金。
盈利預測與估值
維持2021 年盈利預測,考慮存量項目梳理優化,上調2022 年盈利預測5%至3.32 億港元。維持中性評級,上調目標價9%至1.42港元,對應24 倍2022 年市盈率,較當前股價有8%的上行空間。
風險
疫情對旅遊行業負面影響時間超預期。