报告摘要：
人瑞人才公告2020年度业绩，2020全年公司实现营收28.3亿元人民币/+23.7%，经调整的净利润1.83 亿元/+36.5%。2020H2 实现收入16.34亿元/+35.1%，经调整的净利润1.30 亿元/+71.8%。公司拟每股派息0.42港元。
灵活用工驱动业绩高速增长，非灵工业务多点开花。2020 年公司灵活用工业务实现营收25.76 亿元/+19.8%，营收占比91.0%/-3 pct，若剔除社保减免因素影响，公司灵工收入同比增长28.9%；灵活用工派出与员工达35762 人/+42.4%，老客户贡献超80%且将持续增长，新客户拓展在医疗服务、在线教育、社区电商、互联网支付、新能源汽车领域与头部知名公司取得较好合作。灵活用工业务行业分布仍以新经济为主， 占比87.8% ， 金融机构/ 房地产/ 其他行业分别占比3.5%/8.5%/0.3%。2020 年灵活用工业务毛利率7.4%/-1.5 pct，尽管疫情对行业及公司业绩有一定冲击，但在短暂低谷后公司主业灵活用工需求因疫情上升，疫情常态化有望进一步促进灵活用工渗透率提升，公司作为最大的灵活用工服务商将引领行业增长。非灵工业务多点开花，专业招聘/业务流程外包/其他人力资源解决方案业务分别贡献营收0.69/1.51/0.34 亿元，同比增长9.1%/190.9%/158.2%，营收占比分别为2.4%/5.3%/1.2%。BPO 业务增长亮眼，业务流程外包分部在2020年取得了高速增长，公司创新拓展合资模式，开展外延式合伙人创业计划，有效帮助公司快速拓展 BPO 业务。2021 年公司将会继续加快产业布局，收购兼并与合资合作的速度。
投资建议：
预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.22/3.13/4.12 亿元人民币，对应 PE 分别为16/11/9 倍，估值较低。给予公司 2021 年25 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，并购及海外市场拓展风险等。
報告摘要：
人瑞人才公告2020年度業績，2020全年公司實現營收28.3億元人民幣/+23.7%，經調整的淨利潤1.83 億元/+36.5%。2020H2 實現收入16.34億元/+35.1%，經調整的淨利潤1.30 億元/+71.8%。公司擬每股派息0.42港元。
靈活用工驅動業績高速增長，非靈工業務多點開花。2020 年公司靈活用工業務實現營收25.76 億元/+19.8%，營收佔比91.0%/-3 pct，若剔除社保減免因素影響，公司靈工收入同比增長28.9%；靈活用工派出與員工達35762 人/+42.4%，老客戶貢獻超80%且將持續增長，新客戶拓展在醫療服務、在線教育、社區電商、互聯網支付、新能源汽車領域與頭部知名公司取得較好合作。靈活用工業務行業分佈仍以新經濟爲主， 佔比87.8% ， 金融機構/ 房地產/ 其他行業分別佔比3.5%/8.5%/0.3%。2020 年靈活用工業務毛利率7.4%/-1.5 pct，儘管疫情對行業及公司業績有一定衝擊，但在短暫低谷後公司主業靈活用工需求因疫情上升，疫情常態化有望進一步促進靈活用工滲透率提升，公司作爲最大的靈活用工服務商將引領行業增長。非靈工業務多點開花，專業招聘/業務流程外包/其他人力資源解決方案業務分別貢獻營收0.69/1.51/0.34 億元，同比增長9.1%/190.9%/158.2%，營收佔比分別爲2.4%/5.3%/1.2%。BPO 業務增長亮眼，業務流程外包分部在2020年取得了高速增長，公司創新拓展合資模式，開展外延式合夥人創業計劃，有效幫助公司快速拓展 BPO 業務。2021 年公司將會繼續加快產業佈局，收購兼併與合資合作的速度。
投資建議：
預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別爲2.22/3.13/4.12 億元人民幣，對應 PE 分別爲16/11/9 倍，估值較低。給予公司 2021 年25 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，併購及海外市場拓展風險等。
