国内预制PC构件生产龙头。1996 年，远大住工创始人张剑先生及管理层团队进入建筑工业化领域；2006 年3 月，远大有限设立，2007 年被授牌「国家住宅产业化基地」，2017 年被住建部命为“国家装配式建筑产业基地”之一，2018 年，成为唯一一家拥有工信部智能制造试点示范项目的装配式建筑企业；2019 年在港交所上市，成为装配式建筑行业香港IPO 第一股。公司业务以PC 构件生产制造为主，2020 年占比为92.6%，设备制造为辅，2020年占比为3.5%，工程承包业务逐年萎缩，2020 年营收占比为3.9%。目前，公司股权相对集中，实际控制人持股56.10%。
装配式行业保持高景气，预制PC 构件应用占主导。受环保及建筑工人“老龄化”影响，未来装配式建造方式将是趋势。近年来，中央政府和各级政府密集出台了激励政策来推动装配式建筑的发展，根据国务院 2016 年发布的《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，力争 10 年左右使装配式建筑在新建建筑面积中占比达到 30%；2020 年装配式建筑面积占新建建筑面积比例为20.5%。我们根据敏感性分析，如果按照2025 年30%目标，装配式建筑新开工面积中，预制PC 占比68.3%，预制PC 价格为3000 元/立方米，新建建筑面积即使不增长，到2025 年我国预制PC 构件规模将达3148 亿元，年均复合增速达7.91%。
公司产能领先，叠加智能制造系统，生产效率出众，订单充足促使产能利用率提升。创新的“双轮驱动”发展模式，助力公司产能领先，截至2019 年底，公司旗下有86 家联合工厂，234 条PC 生产线，年产能468 万立方米，自营工厂15 家，71.5 条PC 生产线，年产能214.5 万立方米。公司创新研发并应用全流程数字信息化体系 PC-CPS，利用互联网、大数据等新产业革新传统建筑业，应用数字孪生技术，在cyber 空间完成设计、生产、物流、施工、运维的全过程，进一步提升房屋的产品质量和建造效率。随着行业发展及布局完善，公司产能利用率逐渐提升，从 2017 年度的不足 30%上升至2019 年度的 45.8%，公司费用率明显降低，但2020 年由于受疫情影响，产能利用率下降至37.80%，费用率有所上升。
投资建议。装配式建筑应用大势所趋，预制PC 是主要应用方式，发展空间大。公司作为国内预制PC 的龙头企业，产能领先，并具有信息化生产管理体系，生产效率高，高周转和规模优势降低生产成本和费用，目前在手订单充足，我们预计公司21-22年EPS分别为0.90和1.23元，给予2021年20-25倍市盈率，合理价值区间18.0-22.5 元（按照1 人民币=1.19 港元折算，目标价21.42-26.78 港元）首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。
國內預製PC構件生產龍頭。1996 年，遠大住工創始人張劍先生及管理層團隊進入建築工業化領域；2006 年3 月，遠大有限設立，2007 年被授牌「國家住宅產業化基地」，2017 年被住建部命爲“國家裝配式建築產業基地”之一，2018 年，成爲唯一一家擁有工信部智能製造試點示範項目的裝配式建築企業；2019 年在港交所上市，成爲裝配式建築行業香港IPO 第一股。公司業務以PC 構件生產製造爲主，2020 年佔比爲92.6%，設備製造爲輔，2020年佔比爲3.5%，工程承包業務逐年萎縮，2020 年營收佔比爲3.9%。目前，公司股權相對集中，實際控制人持股56.10%。
裝配式行業保持高景氣，預製PC 構件應用佔主導。受環保及建築工人“老齡化”影響，未來裝配式建造方式將是趨勢。近年來，中央政府和各級政府密集出臺了激勵政策來推動裝配式建築的發展，根據國務院 2016 年發佈的《關於大力發展裝配式建築的指導意見》，力爭 10 年左右使裝配式建築在新建建築面積中佔比達到 30%；2020 年裝配式建築面積佔新建建築面積比例爲20.5%。我們根據敏感性分析，如果按照2025 年30%目標，裝配式建築新開工面積中，預製PC 佔比68.3%，預製PC 價格爲3000 元/立方米，新建建築面積即使不增長，到2025 年我國預製PC 構件規模將達3148 億元，年均複合增速達7.91%。
公司產能領先，疊加智能製造系統，生產效率出衆，訂單充足促使產能利用率提升。創新的“雙輪驅動”發展模式，助力公司產能領先，截至2019 年底，公司旗下有86 家聯合工廠，234 條PC 生產線，年產能468 萬立方米，自營工廠15 家，71.5 條PC 生產線，年產能214.5 萬立方米。公司創新研發並應用全流程數字信息化體系 PC-CPS，利用互聯網、大數據等新產業革新傳統建築業，應用數字孿生技術，在cyber 空間完成設計、生產、物流、施工、運維的全過程，進一步提升房屋的產品質量和建造效率。隨着行業發展及佈局完善，公司產能利用率逐漸提升，從 2017 年度的不足 30%上升至2019 年度的 45.8%，公司費用率明顯降低，但2020 年由於受疫情影響，產能利用率下降至37.80%，費用率有所上升。
投資建議。裝配式建築應用大勢所趨，預製PC 是主要應用方式，發展空間大。公司作爲國內預製PC 的龍頭企業，產能領先，並具有信息化生產管理體系，生產效率高，高週轉和規模優勢降低生產成本和費用，目前在手訂單充足，我們預計公司21-22年EPS分別爲0.90和1.23元，給予2021年20-25倍市盈率，合理價值區間18.0-22.5 元（按照1 人民幣=1.19 港元折算，目標價21.42-26.78 港元）首次覆蓋，給予“優於大市”評級。
風險提示。回款風險，業務拓展風險，政策風險。
