投资要点：
开拓新业务领域，与东华工程科技股份有限公司共同投资设立PBAT 项目。
根据公司与东华工程科技股份有限公司共同投资设立PBAT 项目公告，公司与东华科技共同投资设立中化学东华天业新材料有限公司，建设及运营PBAT项目，一期建设10 万吨/年PBAT 项目。项目公司注册资本20000 万元，公司以现金认缴出资9800 万元，公司占注册资本49%；东华科技以现金认缴出资10200 万元，东华科技占注册资本51%。项目总体规划50 万吨/年，项目计划占地约150 亩，预计建设期1 年。项目公司将充分发挥公司及控股股东电石、BDO、乙二醇等方面生产经验、业绩及管理能力优势，东华科技在工程装置放大及承包建设方面的经验、业绩以及技术力量优势，通过项目公司承接PBAT 项目建设及运营，发挥和集聚各自资源和优势，实现优势互补、合作共赢，为双方良性发展开拓新的业务领域，谋求共同发展。
PVC 糊树脂2021 年以来均价为23750 元/吨，同比增长160%，我们认为行业景气度有望持续。1）根据卓创资讯卓创塑料微信公众号援引，2020 年中国PVC 糊树脂产能增加13.5 万吨，总产能为142.5 万吨，同比增加10.47%。
2）随着国际疫情的延续，防疫用品需求旺盛，PVC 手套制品需求大增，手套生产企业高负荷生产推动了对PVC 糊树脂的需求增长。根据百川资讯，目前手套制品企业以交还订单为主，开工维持较高水平，对糊树脂手套料需求仍存一定支撑。我们预计糊树脂手套料价格仍将在较长时间内维持强势。
公司完成天能化工收购，产业链进一步完善。公司于2020 年4 月30 日取得天能化工100％股权，公司一体化循环经济产业链规模优势显现，PVC 产能达到65 万吨，离子膜烧碱产能47 万吨，电石产能134 万吨，同时拥有2×300MW、2×330MW 自备热电站以及205 万吨电石渣制水泥生产装置，形成完整的“自备电力→电石→PVC→电石渣制水泥”一体化循环经济产业链联动式发展模式。天能化工并表核算，公司资产规模大幅提升，资产结构进一步优化，公司业绩水平有效提升，在丰富上市公司产品品种同时，与公司原有产业发挥协同效应、规模效应，为公司提供未来的业务增长点，有力地提高公司抵御市场风险的能力。
盈利预测与投资评级。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.61、0.95、1.14 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值倍数为2021 年11-13倍PE，对应合理价值区间为10.45-12.35 元，维持优于大市评级。
风险提示：产品市场价格波动，国内整体经济增速下行。
投資要點：
開拓新業務領域，與東華工程科技股份有限公司共同投資設立PBAT 項目。
根據公司與東華工程科技股份有限公司共同投資設立PBAT 項目公告，公司與東華科技共同投資設立中化學東華天業新材料有限公司，建設及運營PBAT項目，一期建設10 萬噸/年PBAT 項目。項目公司註冊資本20000 萬元，公司以現金認繳出資9800 萬元，公司佔註冊資本49%；東華科技以現金認繳出資10200 萬元，東華科技佔註冊資本51%。項目總體規劃50 萬噸/年，項目計劃佔地約150 畝，預計建設期1 年。項目公司將充分發揮公司及控股股東電石、BDO、乙二醇等方面生產經驗、業績及管理能力優勢，東華科技在工程裝置放大及承包建設方面的經驗、業績以及技術力量優勢，通過項目公司承接PBAT 項目建設及運營，發揮和集聚各自資源和優勢，實現優勢互補、合作共贏，爲雙方良性發展開拓新的業務領域，謀求共同發展。
PVC 糊樹脂2021 年以來均價爲23750 元/噸，同比增長160%，我們認爲行業景氣度有望持續。1）根據卓創資訊卓創塑料微信公衆號援引，2020 年中國PVC 糊樹脂產能增加13.5 萬噸，總產能爲142.5 萬噸，同比增加10.47%。
2）隨着國際疫情的延續，防疫用品需求旺盛，PVC 手套製品需求大增，手套生產企業高負荷生產推動了對PVC 糊樹脂的需求增長。根據百川資訊，目前手套製品企業以交還訂單爲主，開工維持較高水平，對糊樹脂手套料需求仍存一定支撐。我們預計糊樹脂手套料價格仍將在較長時間內維持強勢。
公司完成天能化工收購，產業鏈進一步完善。公司於2020 年4 月30 日取得天能化工100％股權，公司一體化循環經濟產業鏈規模優勢顯現，PVC 產能達到65 萬噸，離子膜燒鹼產能47 萬噸，電石產能134 萬噸，同時擁有2×300MW、2×330MW 自備熱電站以及205 萬噸電石渣制水泥生產裝置，形成完整的“自備電力→電石→PVC→電石渣制水泥”一體化循環經濟產業鏈聯動式發展模式。天能化工並表覈算，公司資產規模大幅提升，資產結構進一步優化，公司業績水平有效提升，在豐富上市公司產品品種同時，與公司原有產業發揮協同效應、規模效應，爲公司提供未來的業務增長點，有力地提高公司抵禦市場風險的能力。
盈利預測與投資評級。我們預計2020-2022 年公司EPS 分別爲0.61、0.95、1.14 元。參考同行業可比公司估值，我們認爲合理估值倍數爲2021 年11-13倍PE，對應合理價值區間爲10.45-12.35 元，維持優於大市評級。
風險提示：產品市場價格波動，國內整體經濟增速下行。
