2020 年公司实现收入、利润稳步大幅增长:营业收入达42.8 亿元,较上年同期增长16.84%,创历史新高;盈利能力较上年同期大幅提升,归属于上市公司股东的净利润4.85 亿元(2020 年公司实施第二次员工持股计划和股票期权激励计划的摊销成本,影响税前利润总额1266 万元),较上年同期增长92.90%。展望2021年,基建投资加速+行业加速出清+房地产企稳,预计行业有望延续景气,目前行业最大风险来自于原材料端(主要是钢材)价格上行,历史来看,康力在成本管控方面一直走在行业前列,2021 年有望通过成本管控+规模效应保持盈利能力,维持强烈推荐评级。
净利润增速远超收入增速的主要原因包括:(1)毛利率有所提升,2020 年主营业务平均毛利率与去年同期对比增长0.78%,其中电梯、扶梯的毛利率同期对比分别增长1.38%、2.99%,零部件毛利率同期对比增长2.50%,主要由于公司对原材料市场供需情况调研,适时对部分原材料采购价格进行了锁定,有利于毛利率稳定提升;(2)2020 年前三季度钢材价格的下降效应也会传导至外购部件,在保证供应品质、及时交付的前提下,公司集团采购部与供应商充分沟通下,对外购部件价格作了一定幅度的调整,外购部件的成本下降对公司毛利率提升也作了一定贡献(四季度原材料涨价减弱了提升效果);(3)公司持续进行研发投入,并且随着智能化生产线投入、智能制造工厂升级及试验中心投入使用,优化了生产工艺,改善了生产工装能力,改良了产品设计,降低了产品单位成本,提高了公司产品竞争力;(4)规模效应+精细化管理,全体员工群策群力,严格控制各项成本费用,2020 年销售费用率9.62%,同比下降3.05pct,管理费用率(含研发)7.95%,与去年基本略有下降,期间费用率整体下降3.16pct;(5)受益于国家对于软件产业的鼓励政策,2020 年公司收到销售嵌入式软件产品增值税退税款6466 万元,对公司业绩提升起到正面作用。
各项经营指标向好,经营质量稳步提升:(1)2020 年经营活动产生的现金流量净额7.9亿元,较去年同期增加了87.78%,主要原因系本期收到的货款、退税款较去年同期增加;(2)受益于毛利率提升、期间费用率下降,2020 年公司净利率11.24%,同比19年大幅提升4.39pct,已经恢复至历史较高水平;(3)2020 年资产负债率51.92%,处于合理区间,财务结构健康;(4)加权平均净资产收益率较上年同期相比回升至16.46%,同比上升8.20pct,整体盈利能力显著修复。
新增及执行订单持续增长。截至2020 年底,公司正在执行的有效订单为67.1 亿元(2019年为59.43 亿元),同比提升12.9%,饱满订单为公司持续增长保驾护航,此外值得关注公司安装及维保业务的稳定提升,2020 年同比增长超过40%,快于电梯及扶梯的增速,说明不只是安装业务,维保业务也在稳步提升,虽然维保毛利率有所下滑(主要系会计准则调整影响),但稳定增长趋势并未改变。
维持强烈推荐评级。“规模效应+格局好转”带来的盈利修复仍将持续。当前电梯行业已经呈现分化态势,头部企业份额愈发集中,此外老旧小区改造是重要扩内需方向,电梯行业是主要受益行业之一,打开增长天花板,有望开启新一轮行业景气周期。受益于公司优异的成本管理能力(原材料+费用端)以及显著的规模效应,20 年毛利率有所提升,展望2021 年,基建投资加速+行业加速出清+房地产企稳,预计行业有望延续景气,目前行业最大风险来自于原材料端(主要是钢材)价格上行,历史来看,康力在成本管控方面一直走在行业前列,2021 年有望通过成本管控+规模效应保持盈利能力,维持强烈推荐评级。
风险提示:行业竞争加剧、钢材价格波动风险、房地产增速不及预期。
2020 年公司實現收入、利潤穩步大幅增長:營業收入達42.8 億元,較上年同期增長16.84%,創歷史新高;盈利能力較上年同期大幅提升,歸屬於上市公司股東的淨利潤4.85 億元(2020 年公司實施第二次員工持股計劃和股票期權激勵計劃的攤銷成本,影響税前利潤總額1266 萬元),較上年同期增長92.90%。展望2021年,基建投資加速+行業加速出清+房地產企穩,預計行業有望延續景氣,目前行業最大風險來自於原材料端(主要是鋼材)價格上行,歷史來看,康力在成本管控方面一直走在行業前列,2021 年有望通過成本管控+規模效應保持盈利能力,維持強烈推薦評級。
淨利潤增速遠超收入增速的主要原因包括:(1)毛利率有所提升,2020 年主營業務平均毛利率與去年同期對比增長0.78%,其中電梯、扶梯的毛利率同期對比分別增長1.38%、2.99%,零部件毛利率同期對比增長2.50%,主要由於公司對原材料市場供需情況調研,適時對部分原材料採購價格進行了鎖定,有利於毛利率穩定提升;(2)2020 年前三季度鋼材價格的下降效應也會傳導至外購部件,在保證供應品質、及時交付的前提下,公司集團採購部與供應商充分溝通下,對外購部件價格作了一定幅度的調整,外購部件的成本下降對公司毛利率提升也作了一定貢獻(四季度原材料漲價減弱了提升效果);(3)公司持續進行研發投入,並且隨着智能化生產線投入、智能製造工廠升級及試驗中心投入使用,優化了生產工藝,改善了生產工裝能力,改良了產品設計,降低了產品單位成本,提高了公司產品競爭力;(4)規模效應+精細化管理,全體員工羣策羣力,嚴格控制各項成本費用,2020 年銷售費用率9.62%,同比下降3.05pct,管理費用率(含研發)7.95%,與去年基本略有下降,期間費用率整體下降3.16pct;(5)受益於國家對於軟件產業的鼓勵政策,2020 年公司收到銷售嵌入式軟件產品增值税退税款6466 萬元,對公司業績提升起到正面作用。
各項經營指標向好,經營質量穩步提升:(1)2020 年經營活動產生的現金流量淨額7.9億元,較去年同期增加了87.78%,主要原因系本期收到的貨款、退税款較去年同期增加;(2)受益於毛利率提升、期間費用率下降,2020 年公司淨利率11.24%,同比19年大幅提升4.39pct,已經恢復至歷史較高水平;(3)2020 年資產負債率51.92%,處於合理區間,財務結構健康;(4)加權平均淨資產收益率較上年同期相比回升至16.46%,同比上升8.20pct,整體盈利能力顯著修復。
新增及執行訂單持續增長。截至2020 年底,公司正在執行的有效訂單為67.1 億元(2019年為59.43 億元),同比提升12.9%,飽滿訂單為公司持續增長保駕護航,此外值得關注公司安裝及維保業務的穩定提升,2020 年同比增長超過40%,快於電梯及扶梯的增速,説明不只是安裝業務,維保業務也在穩步提升,雖然維保毛利率有所下滑(主要系會計準則調整影響),但穩定增長趨勢並未改變。
維持強烈推薦評級。“規模效應+格局好轉”帶來的盈利修復仍將持續。當前電梯行業已經呈現分化態勢,頭部企業份額愈發集中,此外老舊小區改造是重要擴內需方向,電梯行業是主要受益行業之一,打開增長天花板,有望開啟新一輪行業景氣週期。受益於公司優異的成本管理能力(原材料+費用端)以及顯著的規模效應,20 年毛利率有所提升,展望2021 年,基建投資加速+行業加速出清+房地產企穩,預計行業有望延續景氣,目前行業最大風險來自於原材料端(主要是鋼材)價格上行,歷史來看,康力在成本管控方面一直走在行業前列,2021 年有望通過成本管控+規模效應保持盈利能力,維持強烈推薦評級。
風險提示:行業競爭加劇、鋼材價格波動風險、房地產增速不及預期。