亚信科技始创于1993年，是中国电信软件产品及相关服务（BOSS）龙头企业，在国内BSS业务市场占有率超过50%，大幅领先于其它企业。
公司具有强大的软件研发实力，目前积极开拓企业云市场，主要涉及领域包括DSaaS、企业多云管理平台（云MSP）、垂直行业等。
亚信科技发展的外生动力包括：1、中国国内运营商营收趋势向好，一举扭转2014-19年间负增长趋势，预计2020-25年CAGR 2.0%（数据来源：GSMA）；2、运营商大力拓展5G在垂直行业和工业上的应用场景，网络支撑系统OSS需求旺盛，投资绝对额和相对额均保持增长；3、国内云计算产业高速发展，2023年规模有望突破3700亿元，2020-23年均复合增速28%以上，金融、政务、能源等行业云计算加速渗透；4、目前我国混合云IT架构占比较低，长期看有较大提升空间，我国云MSP市场2023年规模有望突破156亿元，2020-2023年均复合增速CAGR50%以上； 5、随着数据流量爆发式增长，DSaaS产业高速发展。
亚信科技发展的内生动力包括：1、公司获中国移动战略投资（截至2020Q2，持股近20%），高管大多有中国移动管理层经验，目前已经和主要运营商均建立战略合作关系，是运营商软件市场绝对龙头；2、公司具有较强的软件研发实力，CTO欧阳博士荣获美国运营商电信院士顶级荣誉头衔，研发团队超过4300人，累计获得荣誉资质认证超过35项，在BOSS和企业云市场具有较强竞争力；3、公司能够获取宝贵的运营商脱敏后授权数据用作DSaaS产业数据分析；4、公司已经和国内外主要云厂商建立合作，拥有云网端资源优势，荣获云MSP卓越级认证，帮助企业快速上云；5、公司目前已经在金融、政务、交通等领域拥有了成功的服务经验，有望进一步加大在垂直行业的渗透。
收入预期：
2020年受疫情影响，BSS业务审批及交付迟缓，2021年公司BOSS业务将恢复增长，非电信企业业务仍将保持爆发式增长，受老业务复苏及新业务高速增长影响，预计20-22年净利润6.62/7.27/8.18亿元，同比涨幅62%/9.8%/12.5%， EPS分别为0.72/0.79/0.89元， 当前股价对应PE估值为14.16/12.90/11.45倍。
公司估值：
综合绝对估值和相对估值法，预期公司合理股价区间为15.34-16.85港币，较目前仍有25%-37%上涨空间。公司参与5G网络的规则制定，具有核心技术研发实力，在工业互联网时代将大有可为，公司打造了通用的企业云中台产品，和订阅式收费为主的DSaaS产品，有望在非电信企业业务上实现快速扩张，首次覆盖，给予“ 买入”评级。（截至2021年3月26日，人民币兑港币汇率：按1：1.1983折算）1、对亚信科技BOSS以及垂直企业云服务采取PE估值法，考虑到公司在BOSS业务上位于绝对龙头，核心竞争优势明显；垂直企业云业务打造行业通用PaaS产品模式，产品有望得到快速的扩张和复制，未来几年维持高增长，占比有很大提升空间，给予公司15.5-16.5倍PE，按照21年预期，对应每股价值11.84-12.61港币；
2、对DSaaS业务采取PS估值法，考虑到亚信科技DSaaS业务采取订阅式的收费模式，通过帮助企业运营管理优化，获得可持续收入，单个项目产品的毛利率较高，20-22年CAGR 40%以上，采用PS估值法，参考港股、A股SaaS模式公司6.6-12.9倍的PS估值，给予公司5.5-6.5倍PS，按照21年预期，对应每股价值3.80-4.49港币。
风险提示：1、运营商资本开支不及预期，5G网络建设不及预期；2、公司垂直行业及企业上云发展不及预期；3、运营商数据授权政策变化。
亞信科技始創於1993年，是中國電信軟件產品及相關服務（BOSS）龍頭企業，在國內BSS業務市場佔有率超過50%，大幅領先於其它企業。
公司具有強大的軟件研發實力，目前積極開拓企業雲市場，主要涉及領域包括DSaaS、企業多雲管理平臺（雲MSP）、垂直行業等。
亞信科技發展的外生動力包括：1、中國國內運營商營收趨勢向好，一舉扭轉2014-19年間負增長趨勢，預計2020-25年CAGR 2.0%（數據來源：GSMA）；2、運營商大力拓展5G在垂直行業和工業上的應用場景，網絡支撐系統OSS需求旺盛，投資絕對額和相對額均保持增長；3、國內雲計算產業高速發展，2023年規模有望突破3700億元，2020-23年均複合增速28%以上，金融、政務、能源等行業雲計算加速滲透；4、目前我國混合雲IT架構佔比較低，長期看有較大提升空間，我國雲MSP市場2023年規模有望突破156億元，2020-2023年均複合增速CAGR50%以上； 5、隨着數據流量爆發式增長，DSaaS產業高速發展。
亞信科技發展的內生動力包括：1、公司獲中國移動戰略投資（截至2020Q2，持股近20%），高管大多有中國移動管理層經驗，目前已經和主要運營商均建立戰略合作關係，是運營商軟件市場絕對龍頭；2、公司具有較強的軟件研發實力，CTO歐陽博士榮獲美國運營商電信院士頂級榮譽頭銜，研發團隊超過4300人，累計獲得榮譽資質認證超過35項，在BOSS和企業雲市場具有較強競爭力；3、公司能夠獲取寶貴的運營商脫敏後授權數據用作DSaaS產業數據分析；4、公司已經和國內外主要雲廠商建立合作，擁有云網端資源優勢，榮獲雲MSP卓越級認證，幫助企業快速上雲；5、公司目前已經在金融、政務、交通等領域擁有了成功的服務經驗，有望進一步加大在垂直行業的滲透。
收入預期：
2020年受疫情影響，BSS業務審批及交付遲緩，2021年公司BOSS業務將恢復增長，非電信企業業務仍將保持爆發式增長，受老業務復甦及新業務高速增長影響，預計20-22年淨利潤6.62/7.27/8.18億元，同比漲幅62%/9.8%/12.5%， EPS分別爲0.72/0.79/0.89元， 當前股價對應PE估值爲14.16/12.90/11.45倍。
公司估值：
綜合絕對估值和相對估值法，預期公司合理股價區間爲15.34-16.85港幣，較目前仍有25%-37%上漲空間。公司參與5G網絡的規則制定，具有核心技術研發實力，在工業互聯網時代將大有可爲，公司打造了通用的企業雲中臺產品，和訂閱式收費爲主的DSaaS產品，有望在非電信企業業務上實現快速擴張，首次覆蓋，給予“ 買入”評級。（截至2021年3月26日，人民幣兌港幣匯率：按1：1.1983折算）1、對亞信科技BOSS以及垂直企業雲服務採取PE估值法，考慮到公司在BOSS業務上位於絕對龍頭，核心競爭優勢明顯；垂直企業雲業務打造行業通用PaaS產品模式，產品有望得到快速的擴張和複製，未來幾年維持高增長，佔比有很大提升空間，給予公司15.5-16.5倍PE，按照21年預期，對應每股價值11.84-12.61港幣；
2、對DSaaS業務採取PS估值法，考慮到亞信科技DSaaS業務採取訂閱式的收費模式，通過幫助企業運營管理優化，獲得可持續收入，單個項目產品的毛利率較高，20-22年CAGR 40%以上，採用PS估值法，參考港股、A股SaaS模式公司6.6-12.9倍的PS估值，給予公司5.5-6.5倍PS，按照21年預期，對應每股價值3.80-4.49港幣。
風險提示：1、運營商資本開支不及預期，5G網絡建設不及預期；2、公司垂直行業及企業上雲發展不及預期；3、運營商數據授權政策變化。
