主要结论

　　核心资产具备长期投资价值

　　从周期定位来看，当前全球经济处于衰退转萧条阶段。这一阶段中，资金成本为一轮周期中的最低水平，高科技新兴行业的融资受到政策的确定性支持，长期相对收益明确。从中日对比视角来看，当前中国与90年代的日本在发展路径及面临的困扰等方面有诸多相似之处，而同阶段中日本的消费及医药行业盈利稳定。从行业集中度来看，多数行业近几年的净利润或营业收入集中度处于上升状态，一定程度上导致了公募基金的抱团，未来这一现象大概率将持续，核心资产长期投资价值不变。

　　港股新经济占比高且与内地互补，基本面及相对估值仍有空间2018 年港交所修订上市规则后，香港市场吸引了大批生物医药的上市及中概股回归，港股的新经济行业占比迅速提升至61%，且其中信息技术类占比最高，与内地消费类占比更高的特点互补。此外，恒生指数EPS 滞后于国内PPI 一到两个季度，国内PPI 仍处于上行趋势，指数盈利仍有上行空间；沪港AH 溢价指数同比差分与恒生综指、沪深300 的收益差负相关，溢价率及溢价率同比仍有下行空间，AH 估值可能继续收敛。

　　资金面：长线资金仍将持续流入

　　居民非金融资产的配置比例与人均GDP 与负相关，与15-64 岁人口占比正相关，随着中国人均GDP 的提高及劳动年龄人口的下降，居民的金融资产配置比例将持续上升，直接或间接为市场带来增量资金。而保险资金运用余额及股票、基金在其中的占比仍有提高空间，A 股国际化进程尚未结束，预计险资、外资也将维持长期净流入的趋势，利好核心资产。

　　中证沪港深500 指数：一站式配置中国核心资产中证沪港深500 指数的成分股主要为沪港深三地的权重股，超过70%的成分股总市值高于500 亿元，沪市股票数量最多，港股总权重最高，占比43.54%。权重前5 的行业依次为金融、信息技术、可选消费、日常消费、医疗保健，分别为27.18%、21.15%、12.31%、9.56%、7.56%。成反股中新经济行业占比51.85%，且相关行业权重近年快速增长。与主要指数相比，沪港深500 波动率低，夏普比高；相对估值水平处于中低位。

　　汇添富中证沪港深ETF：费率同类最低，管理人及团队优秀汇添富中证沪港深500ETF 紧密跟踪中证沪港深500 指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化目标，采取完全复制法策略，以日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%。产品的管理费率为0.15%，托管费率0.05%，在股票型ETF 中均为最低水平。

　　产品管理人汇添富基金是国内一流的综合性资产管理公司之一，业务齐全、产品布局完善，资产管理规模居前且长期业绩亮眼。基金经理董瑾女士拥有10 年证券从业经验，指数型产品管理经验丰富。

　　风险提示：历史统计规律不代表未来；历史业绩不代表未来；指数波动可能产生阶段性亏损；本报告对特定基金产品的分析不构成投资推荐。