事件：公司2020 年全年实现营业收入27.69 亿元，同比下降14.97%；归属于上市公司股东净利润2.47 亿元，同比增长45.55%；扣非后归属于上市公司股东净利润1.92 亿元，同比增长32.92%。其中2020Q4 实现营业收入8.06 亿元，同比降9.41%，归属于上市公司股东净利润0.14 亿元，同比降13.93%。
公司毛利率增长较快，棉花行业逐渐回暖。2020 年公司整体毛利率16.97%，较19 年提升5.64pct。分行业来看，公司产品售价提升较为明显，其中糖业毛利率较19 年增9.69pct，棉花毛利率较19 年增6.88pct。果蔬加工毛利率较19 年降1.6pct，主要因为公司番茄制品销量大增影响，售价略有下降，但对公司盈利能力影响较小。2020Q1 由于疫情缘故，棉花需求有所下降，Q3 国内疫情好转带动需求回暖，棉花价格逐渐回升。我们认为由于近年来部分海外纺服企业抵制新疆棉，激发国产纺服品牌对新疆棉花的大力支持，棉花行业景气度回升或将持续，棉花板块毛利率有望进一步提升。
实施股权激励计划，有效提升核心员工积极性。2020 年7月公司完成了限制性股票激励计划首次授予，以2.72 元/股的价格向公司董事、高管、中层及核心技术人员共97 人授予602 万股。本次限制性股票激励计划深度绑定核心员工与公司利益，有利于提升骨干员工的积极性，对公司未来长期发展有深远影响。
盈利预测：我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为3.25 亿元、3.76 亿元、4.21 亿元，对应 EPS分别为0.41 元、0.48 元、0.54 元，当前股价对应 PE 分别为16.4/14.2/12.7 倍。公司未来有望受益于消费需求回暖和棉花景气度提升，皮棉及棉籽业务有望实现高增长，维持“审慎推荐”评级。
风险提示：果蔬制品库存积压的风险；棉花行业景气度下滑的风险；白砂糖销量不及预期的风险等。
事件：公司2020 年全年實現營業收入27.69 億元，同比下降14.97%；歸屬於上市公司股東淨利潤2.47 億元，同比增長45.55%；扣非後歸屬於上市公司股東淨利潤1.92 億元，同比增長32.92%。其中2020Q4 實現營業收入8.06 億元，同比降9.41%，歸屬於上市公司股東淨利潤0.14 億元，同比降13.93%。
公司毛利率增長較快，棉花行業逐漸回暖。2020 年公司整體毛利率16.97%，較19 年提升5.64pct。分行業來看，公司產品售價提升較爲明顯，其中糖業毛利率較19 年增9.69pct，棉花毛利率較19 年增6.88pct。果蔬加工毛利率較19 年降1.6pct，主要因爲公司番茄製品銷量大增影響，售價略有下降，但對公司盈利能力影響較小。2020Q1 由於疫情緣故，棉花需求有所下降，Q3 國內疫情好轉帶動需求回暖，棉花價格逐漸回升。我們認爲由於近年來部分海外紡服企業抵制新疆棉，激發國產紡服品牌對新疆棉花的大力支持，棉花行業景氣度回升或將持續，棉花板塊毛利率有望進一步提升。
實施股權激勵計劃，有效提升核心員工積極性。2020 年7月公司完成了限制性股票激勵計劃首次授予，以2.72 元/股的價格向公司董事、高管、中層及核心技術人員共97 人授予602 萬股。本次限制性股票激勵計劃深度綁定核心員工與公司利益，有利於提升骨幹員工的積極性，對公司未來長期發展有深遠影響。
盈利預測：我們預測公司2021-2023 年實現歸屬於母公司淨利潤分別爲3.25 億元、3.76 億元、4.21 億元，對應 EPS分別爲0.41 元、0.48 元、0.54 元，當前股價對應 PE 分別爲16.4/14.2/12.7 倍。公司未來有望受益於消費需求回暖和棉花景氣度提升，皮棉及棉籽業務有望實現高增長，維持“審慎推薦”評級。
風險提示：果蔬製品庫存積壓的風險；棉花行業景氣度下滑的風險；白砂糖銷量不及預期的風險等。
