事件
京运通发布2020 年年报
京运通发布2020 年年报，公司2020 年全年实现营业收入40.56亿元，同比增长97.15%，实现归母净利润4.40 亿元，同比增长67.09%，对应EPS 为0.22 元。同时，公司去年全年加权净资产收益率为5.98%，同比提升2.26 个百分点。
简评
新材料及高端装备业务大幅增长，新能源发电相对平稳2020 年，公司收入同比大幅增长97.15%，增量则主要来自于新材料及高端装备业务。其中新材料业务2020 年实现收入18.15 亿元，同比增长216.01%，主要是因为公司的乌海新材料产业园项目于2020 年上半年投产，并在下半年产能逐渐爬坡，使得公司全年硅片产量达到10.16 亿片，同比增长136%。高端装备业务方面，由于公司2019 年签署的部分订单于今年陆续交货并确认收入，因此该业务收入同比增长1860%，达到6.12 亿元。新能源发电业务上，公司2020 年新增装机部分主要是存量在建电站并网带来的增量，因此该业务收入同比基本持平。
在建产能有望陆续投产，公司硅片业务迎来量价齐升根据年报披露的信息，公司目前已投产硅片产能为7GW/年，在建产能主要包括“乐山一期12GW 拉棒切方项目”和“乌海10GW高效单晶硅棒项目”。我们预计两项目将在下半年陆续投产，届时公司的整体硅片产能将迎来大幅增长。近期，上游硅料短缺使得硅片供给也出现不足，导致光伏产业链呈现出硅料、硅片价格同时上涨的趋势。考虑到上游在建产能投产所需时间较长，我们判断上游硅料、硅片环节至少在今年都将持续保持高景气，随着公司在建产能的逐步放量，其硅片业务也将迎来量价齐升的局面。
设备端技术成熟，大尺寸趋势下公司有望持续受益2020 年，公司成功研发JD-1600 全自动软轴单晶炉，并已实现量产。该炉型全自动化程度高，适应性强，人工依赖程度低，具备良好的集中监控扩展性，并已预留CCZ 硬件和软件接口。公司自主研发的JD-1600 炉和金刚线切片机能够生产12 英寸硅棒、210mm 硅片等产品，目前已通过客户认证并批量供应。未来公司新材料业务的扩产将全部使用自产单晶硅炉，在硅片行业逐步大尺寸化的趋势下，公司在技术上的核心优势有望凸显。
维持公司“买入“评级
公司当前在建硅片产能规模较大，未来逐步投产后公司将成为国内硅片行业二梯队龙头。考虑到今年光伏产业链上游硅料、硅片环节将持续处于高景气，我们判断今年公司硅片业务将迎来量价齐升的局面。我们预计，公司2020-2022 年将分别实现营业收入86.60 亿元、164.48 亿元、198.79 亿元，归母净利润分别为10.6、17.4、20.7 亿元，对应当前PE 分别为20.05、12.22、10.31 倍，维持公司买入评级。
风险提示：硅片产能投产进度不达预期；硅片竞争加剧导致售价下降的风险；光伏、风电利用小时不及预期
事件
京運通發佈2020 年年報
京運通發佈2020 年年報，公司2020 年全年實現營業收入40.56億元，同比增長97.15%，實現歸母淨利潤4.40 億元，同比增長67.09%，對應EPS 為0.22 元。同時，公司去年全年加權淨資產收益率為5.98%，同比提升2.26 個百分點。
簡評
新材料及高端裝備業務大幅增長，新能源發電相對平穩2020 年，公司收入同比大幅增長97.15%，增量則主要來自於新材料及高端裝備業務。其中新材料業務2020 年實現收入18.15 億元，同比增長216.01%，主要是因為公司的烏海新材料產業園項目於2020 年上半年投產，並在下半年產能逐漸爬坡，使得公司全年硅片產量達到10.16 億片，同比增長136%。高端裝備業務方面，由於公司2019 年簽署的部分訂單於今年陸續交貨並確認收入，因此該業務收入同比增長1860%，達到6.12 億元。新能源發電業務上，公司2020 年新增裝機部分主要是存量在建電站併網帶來的增量，因此該業務收入同比基本持平。
在建產能有望陸續投產，公司硅片業務迎來量價齊升根據年報披露的信息，公司目前已投產硅片產能為7GW/年，在建產能主要包括“樂山一期12GW 拉棒切方項目”和“烏海10GW高效單晶硅棒項目”。我們預計兩項目將在下半年陸續投產，屆時公司的整體硅片產能將迎來大幅增長。近期，上游硅料短缺使得硅片供給也出現不足，導致光伏產業鏈呈現出硅料、硅片價格同時上漲的趨勢。考慮到上游在建產能投產所需時間較長，我們判斷上游硅料、硅片環節至少在今年都將持續保持高景氣，隨着公司在建產能的逐步放量，其硅片業務也將迎來量價齊升的局面。
設備端技術成熟，大尺寸趨勢下公司有望持續受益2020 年，公司成功研發JD-1600 全自動軟軸單晶爐，並已實現量產。該爐型全自動化程度高，適應性強，人工依賴程度低，具備良好的集中監控擴展性，並已預留CCZ 硬件和軟件接口。公司自主研發的JD-1600 爐和金剛線切片機能夠生產12 英寸硅棒、210mm 硅片等產品，目前已通過客户認證並批量供應。未來公司新材料業務的擴產將全部使用自產單晶硅爐，在硅片行業逐步大尺寸化的趨勢下，公司在技術上的核心優勢有望凸顯。
維持公司“買入“評級
公司當前在建硅片產能規模較大，未來逐步投產後公司將成為國內硅片行業二梯隊龍頭。考慮到今年光伏產業鏈上游硅料、硅片環節將持續處於高景氣，我們判斷今年公司硅片業務將迎來量價齊升的局面。我們預計，公司2020-2022 年將分別實現營業收入86.60 億元、164.48 億元、198.79 億元，歸母淨利潤分別為10.6、17.4、20.7 億元，對應當前PE 分別為20.05、12.22、10.31 倍，維持公司買入評級。
風險提示：硅片產能投產進度不達預期；硅片競爭加劇導致售價下降的風險；光伏、風電利用小時不及預期
