公司是亚太地区领先的IT 分销与服务商,2020 全年业绩表现超预期。公司深度布局云管理服务业务,在数字化转型、国产替代的大浪潮下,有望持续受益,并打开广阔市场空间。调整2021-2022 年归母净利润预测为11.6/13.8 亿港元(原为11.2/13.9 亿港元),新增2023 年净利润预测15.9 亿港元,对应EPS预测0.80/0.95/1.09 元(原2021-2022 年EPS 预测为0.77/0.96 元),维持“买入”评级。
事项:2021 年3 月25 日,公司发布2020 年财务报告。2020 年,公司营业收入700 亿港元,同比+6%;净利润10.7 亿港元,同比+32%;每股盈利75.54(盈利预测表是0.73 港元)港仙,同比+32%;股息0.22 港元,同比+32%;股东回报率16.5%,恒生指数同期平均股本回报8.48%。
业绩表现超预期,毛利率水平健康稳定,运营效率持续提升。公司2020 年净利润10.7 亿港元,同比+32%,业绩超出我们此前的预期。尤其在2020 年H2,公司业务快速恢复,营业额411 亿港元,同比+14%,净利润6.5 亿港元,同比增长55%,业绩表现亮眼。自2002 年以来的18 年,公司营业额平均增长率达到28%,持续保持强劲增长。毛利率方面,公司全年毛利率水平4.5%,连续3年稳定在4.5%的水平。费用端,全年销售费用/管理费用率分别为1.63%/0.86%,同比-0.07pct/-0.07pct,体现了公司控风险能力和运营效率的持续提升。整体净利率从2019 年的1.2%提升至2020 年的1.5%。
企业系统业务核心驱动,云计算业务增速达40%。2020 年,公司对业务拆分披露再次做出调整,目前业务分为企业系统、消费电子、云计算三大板块(将此前的配件业务分拆纳入各版块中)。企业系统/消费电子/云计算三大业务收入分别为409.1/273.6/16.8 亿港元, 同比+15%/-7%/+40% , 占营业额比重58%/39%/3%。受益于企业数字化转型的加速以及国产替代的深入推进,企业系统收入增速达15%,是业务增长的核心驱动。公司通过自身强大的渠道体系,在公有云、私有云、混合云快速发展的时代,深度布局开展云计算业务,云业务收入增速达40%,表现尤为亮眼。尽管云业务收入占比目前尚低,但我们判断,伴随云业务的持续高速增长,公司业务结构将会进一步优化,并有望不断改善盈利水平。
加速云计算MSP 推进,持续拓展新品并围绕信创布局,有望打开广阔市场空间。
公司2020 年收购多云管理平台云星数据RightCloud,依靠自身领先的渠道能力、对行业客户的技术支持能力、客户拓展能力,与云星数据的产品和服务深度融合,不断提升在云MSP 领域的竞争力。2020 年,公司持续进行战略拓展,新签合作伙伴包括VEEAM、Sigfox、小鱼易联、亚信安全等。信创领域,政策支持下项目持续推进,公司与浪潮、联想、华为、H3C、金山、锐捷、曙光、统信等国内主流厂商深度合作,加速推进国产替代进程。“十四五”开局之年,科技强国信号强烈,自主可控、数字化转型等多重催化剂之下,公司有望持续稳步增长。
风险提示:传统消费电子、配件等产品需求不及预期;云业务发展速度不及预期;信创进展不及预期;市场竞争加剧。
投资建议:公司是亚太地区领先的IT 分销与服务商,2020 全年业绩表现优异。
公司深度布局云管理服务业务,在数字化转型、国产替代的大浪潮下,有望持续受益,并打开广阔市场空间。调整2021-2022 年归母净利润预测为11.6/13.8亿港元(11.2/13.9 亿港元),新增2023 年净利润预测15.9 亿港元,对应EPS预测0.80/0.95/1.09 元(原2021-2022 年EPS 预测为0.77/0.96 元),维持“买入”评级。
公司是亞太地區領先的IT 分銷與服務商,2020 全年業績表現超預期。公司深度佈局雲管理服務業務,在數字化轉型、國產替代的大浪潮下,有望持續受益,並打開廣闊市場空間。調整2021-2022 年歸母淨利潤預測爲11.6/13.8 億港元(原爲11.2/13.9 億港元),新增2023 年淨利潤預測15.9 億港元,對應EPS預測0.80/0.95/1.09 元(原2021-2022 年EPS 預測爲0.77/0.96 元),維持“買入”評級。
事項:2021 年3 月25 日,公司發佈2020 年財務報告。2020 年,公司營業收入700 億港元,同比+6%;淨利潤10.7 億港元,同比+32%;每股盈利75.54(盈利預測表是0.73 港元)港仙,同比+32%;股息0.22 港元,同比+32%;股東回報率16.5%,恆生指數同期平均股本回報8.48%。
業績表現超預期,毛利率水平健康穩定,運營效率持續提升。公司2020 年淨利潤10.7 億港元,同比+32%,業績超出我們此前的預期。尤其在2020 年H2,公司業務快速恢復,營業額411 億港元,同比+14%,淨利潤6.5 億港元,同比增長55%,業績表現亮眼。自2002 年以來的18 年,公司營業額平均增長率達到28%,持續保持強勁增長。毛利率方面,公司全年毛利率水平4.5%,連續3年穩定在4.5%的水平。費用端,全年銷售費用/管理費用率分別爲1.63%/0.86%,同比-0.07pct/-0.07pct,體現了公司控風險能力和運營效率的持續提升。整體淨利率從2019 年的1.2%提升至2020 年的1.5%。
企業系統業務核心驅動,雲計算業務增速達40%。2020 年,公司對業務拆分披露再次做出調整,目前業務分爲企業系統、消費電子、雲計算三大板塊(將此前的配件業務分拆納入各版塊中)。企業系統/消費電子/雲計算三大業務收入分別爲409.1/273.6/16.8 億港元, 同比+15%/-7%/+40% , 佔營業額比重58%/39%/3%。受益於企業數字化轉型的加速以及國產替代的深入推進,企業系統收入增速達15%,是業務增長的核心驅動。公司通過自身強大的渠道體系,在公有云、私有云、混合雲快速發展的時代,深度佈局開展雲計算業務,雲業務收入增速達40%,表現尤爲亮眼。儘管雲業務收入佔比目前尚低,但我們判斷,伴隨雲業務的持續高速增長,公司業務結構將會進一步優化,並有望不斷改善盈利水平。
加速雲計算MSP 推進,持續拓展新品並圍繞信創佈局,有望打開廣闊市場空間。
公司2020 年收購多雲管理平臺雲星數據RightCloud,依靠自身領先的渠道能力、對行業客戶的技術支持能力、客戶拓展能力,與雲星數據的產品和服務深度融合,不斷提升在雲MSP 領域的競爭力。2020 年,公司持續進行戰略拓展,新籤合作伙伴包括VEEAM、Sigfox、小魚易聯、亞信安全等。信創領域,政策支持下項目持續推進,公司與浪潮、聯想、華爲、H3C、金山、銳捷、曙光、統信等國內主流廠商深度合作,加速推進國產替代進程。“十四五”開局之年,科技強國信號強烈,自主可控、數字化轉型等多重催化劑之下,公司有望持續穩步增長。
風險提示:傳統消費電子、配件等產品需求不及預期;雲業務發展速度不及預期;信創進展不及預期;市場競爭加劇。
投資建議:公司是亞太地區領先的IT 分銷與服務商,2020 全年業績表現優異。
公司深度佈局雲管理服務業務,在數字化轉型、國產替代的大浪潮下,有望持續受益,並打開廣闊市場空間。調整2021-2022 年歸母淨利潤預測爲11.6/13.8億港元(11.2/13.9 億港元),新增2023 年淨利潤預測15.9 億港元,對應EPS預測0.80/0.95/1.09 元(原2021-2022 年EPS 預測爲0.77/0.96 元),維持“買入”評級。