投资要点：
1、公司转型后有望成为垂直一体化流媒体平台：恒腾网络原主营是互联网家居和互联网材料业务，后转型定位为互联网科技赋能的流媒体公司。恒腾网络于2020年10月宣布以72亿港元代价收购柯利明先生所拥有的Pumpkin Films Limited 100%股份。其资产包括国内领先的影视制作公司儒意影业和北京晓明。后者的南瓜电影是国内少有的会员制无广告长视频平台，当前正处于较快发展期。儒意影业一流的影视制作能力将为南瓜电影APP 提供内容支撑，助力南瓜电影的注册会员及付费收入增长。
2、影视制作公司佳作频出，春节档票房黑马广受好评：儒意影业内容制作能力和IP开发能力强，先后参与出品《致我们终将逝去的青春》、《小时代》、《老男孩之猛龙过江》、《缝纫机乐队》、《三生三世十里桃花》、《动物世界》、《唐人街探案1》、《送你一朵小红花》等多部院线电影。2021 年春节档，儒意影业出品及作为最大保底发行方的《你好，李焕英》
收获广泛好评、引发网络热议。截至3 月24 该电影票房为53.43亿，为中国电影票房总榜亚军，仅次于《战狼2》。
3、公司早期主营包括互联网家居业务及互联网材料业务。其中家居业务覆盖家具定制、家电配套、阳台布艺和软装饰品、装饰工程及厨房用品等品类，可满足用户一站式家居消费需求。公司在精准用户画像和产品风格偏好方向积累了大量数据，致力于提升家居营销、物流配送、安装售后等环节的用户体验。目前互联网家居业务已在全国逾200 个城市450 个项目开展，累计为超过22 万户提供家居设计与销售方案。互联网材料业务则充分依托采购招标、产品标准、配送供应、质量管控、合作评估、服务等方面成熟的精装供应链管理体系，大力整合家居建材行业优质资源，覆盖建材、家具、定制、家电、软装全品类，实现产品设计、生产、采购、销售、施工等全流程的高效协同，为消费者、中小地产及装修公司提供优质产品和服务。
4、公司收购传媒互联网资产后蓄势待发。线上，流媒体平台与优秀的影视制作公司有较强协同效应；线下，股东恒大院线及主题公园资源有望与公司共同探索全产业链IP 开发，建议关注。
风险提示：政策监管风险；标的业绩不达预期；公司内部整合存在不确定性；互联网家居等业务进展不顺；市场风格切换导致估值中枢下移等风险。
投資要點：
1、公司轉型後有望成爲垂直一體化流媒體平台：恒騰網絡原主營是互聯網家居和互聯網材料業務，後轉型定位爲互聯網科技賦能的流媒體公司。恒騰網絡於2020年10月宣佈以72億港元代價收購柯利明先生所擁有的Pumpkin Films Limited 100%股份。其資產包括國內領先的影視製作公司儒意影業和北京曉明。後者的南瓜電影是國內少有的會員制無廣告長視頻平台，當前正處於較快發展期。儒意影業一流的影視製作能力將爲南瓜電影APP 提供內容支撐，助力南瓜電影的註冊會員及付費收入增長。
2、影視製作公司佳作頻出，春節檔票房黑馬廣受好評：儒意影業內容製作能力和IP開發能力強，先後參與出品《致我們終將逝去的青春》、《小時代》、《老男孩之猛龍過江》、《縫紉機樂隊》、《三生三世十里桃花》、《動物世界》、《唐人街探案1》、《送你一朵小紅花》等多部院線電影。2021 年春節檔，儒意影業出品及作爲最大保底發行方的《你好，李煥英》
收穫廣泛好評、引發網絡熱議。截至3 月24 該電影票房爲53.43億，爲中國電影票房總榜亞軍，僅次於《戰狼2》。
3、公司早期主營包括互聯網家居業務及互聯網材料業務。其中家居業務覆蓋傢俱定製、家電配套、陽臺布藝和軟裝飾品、裝飾工程及廚房用品等品類，可滿足用戶一站式家居消費需求。公司在精準用戶畫像和產品風格偏好方向積累了大量數據，致力於提升家居營銷、物流配送、安裝售後等環節的用戶體驗。目前互聯網家居業務已在全國逾200 個城市450 個項目開展，累計爲超過22 萬戶提供家居設計與銷售方案。互聯網材料業務則充分依託採購招標、產品標準、配送供應、質量管控、合作評估、服務等方面成熟的精裝供應鏈管理體系，大力整合家居建材行業優質資源，覆蓋建材、傢俱、定製、家電、軟裝全品類，實現產品設計、生產、採購、銷售、施工等全流程的高效協同，爲消費者、中小地產及裝修公司提供優質產品和服務。
4、公司收購傳媒互聯網資產後蓄勢待發。線上，流媒體平台與優秀的影視製作公司有較強協同效應；線下，股東恒大院線及主題公園資源有望與公司共同探索全產業鏈IP 開發，建議關注。
風險提示：政策監管風險；標的業績不達預期；公司內部整合存在不確定性；互聯網家居等業務進展不順；市場風格切換導致估值中樞下移等風險。
