行业:乡村振兴战略推进,PPP 模式转型,公司订单和业绩有望高增长!
1)行业政策变化利好产业集中度提升。十九大将乡村振兴上升至国家战略,农业和农村将成为国家未来发展和投资的重中之重。2016 年以来,行业有两大变化:
一是国家对农田节水工程的建、管、运提出更高要求,不仅要求高标准保质量的工程建设,而且要求后续有效的运维和管理;二是在农田节水建设领域引入PPP模式,PPP 订单量大,对企业融资能力要求也更高。行业变化更利于品牌影响力大、建设经验足、融资能力强、运维管理水平高的龙头企业,行业集中度将加速提升。2)公司订单收入高增长。公司作为行业龙头,2017-2018 年新签订单分别达到近30 亿和45 亿,同比增速分别为88%和52%,预计未来仍将保持快速增长。即使在2018 年受国家金融政策收紧以及农业农村部调整影响,公司依然实现了39%的收入增长,预计随着国家金融环境的改善以及农业农村部调整完成,公司订单落地速度将会加快,预计2019-2021 年公司业绩将加速增长。
公司:“元谋模式”运营利润丰厚,开启公司商业模式升级新篇章!
1)“元谋模式”是什么?公司以农田节水工程为基础,实现对农田水利设施的运营,并为农户提供延伸的水肥一体化、种植技术等增值服务。2)“元谋模式”意义何在?将实现公司由工程承包商向“农田管家”的商业模式转型升级。根据我们测算,“元谋模式”下,公司可获得稳定的基础水费收入630 元/亩,运营成本约350 元/亩,基础的运营利润可达280 元/亩;在增值服务方面,可获得肥料销售利润300 元/亩,加上水费带来的基础利润,合计约600 元/亩;若考虑未来潜在的技术服务、种苗代采、金融服务、销售服务等增值服务,公司运营利润有望进一步提升。3)元谋项目进展如何?截至2018 年,元谋项目运营面积7.6 万亩,预计2019 年将实现9 万亩全面运营。4)公司运营利润为何如此丰厚?核心在于公司的水肥一体化服务为农户创造了可观的经济价值,根据测算,以一季小番茄种植为例,可以帮农户节约水肥成本1010 元,可以使单产由4 吨/亩增产至7 吨/亩,增产率高达75%。
未来进程:预计“元谋模式”将快速推广,公司“农田管家”业务有望高增长!
公司“元谋模式”推广有赖于优秀的农业资源,我国蔬菜和果园的种植面积合计约4.67 亿亩,市场空间广阔,公司作为先行者,有望依托其上市公司的优势地位以及元谋模式的经验,快速的跑马圈地,在全国范围内寻找和占据优势农业资源区域,实现其“农田管家”业务的快速扩张。当前,公司有云南祥云、宾川和甘肃武山三个项目合计15 万亩的面积处于建设期。我们预计2019-2021 年公司经济作物“农田管家”面积有望达到15 万亩、30 万亩、60 万亩。
给予“买入”评级
考虑“元谋模式”给公司带来的运营增量,我们将公司2019-2021 年的收入由25.50/33.18/42.72 亿上调至26.25/34.41/45.12 亿,同增48%/31%/31%,归母净利润由2.06/3.04/4.51 亿上调至2.2/3.3/4.9 亿,同增119%/50%/48%,对应EPS 分别为0.28/0.41/0.61 元,考虑到公司广阔的发展空间和业绩的高速增长,给予25 倍PE,对应2020 年业绩目标价10 元!
风险提示:1、国家政策变更;2、自然灾害;3、订单落地不及预期。
行業:鄉村振興戰略推進,PPP 模式轉型,公司訂單和業績有望高增長!
1)行業政策變化利好產業集中度提升。十九大將鄉村振興上升至國家戰略,農業和農村將成為國家未來發展和投資的重中之重。2016 年以來,行業有兩大變化:
一是國家對農田節水工程的建、管、運提出更高要求,不僅要求高標準保質量的工程建設,而且要求後續有效的運維和管理;二是在農田節水建設領域引入PPP模式,PPP 訂單量大,對企業融資能力要求也更高。行業變化更利於品牌影響力大、建設經驗足、融資能力強、運維管理水平高的龍頭企業,行業集中度將加速提升。2)公司訂單收入高增長。公司作為行業龍頭,2017-2018 年新簽訂單分別達到近30 億和45 億,同比增速分別為88%和52%,預計未來仍將保持快速增長。即使在2018 年受國家金融政策收緊以及農業農村部調整影響,公司依然實現了39%的收入增長,預計隨着國家金融環境的改善以及農業農村部調整完成,公司訂單落地速度將會加快,預計2019-2021 年公司業績將加速增長。
公司:“元謀模式”運營利潤豐厚,開啟公司商業模式升級新篇章!
1)“元謀模式”是什麼?公司以農田節水工程為基礎,實現對農田水利設施的運營,併為農户提供延伸的水肥一體化、種植技術等增值服務。2)“元謀模式”意義何在?將實現公司由工程承包商向“農田管家”的商業模式轉型升級。根據我們測算,“元謀模式”下,公司可獲得穩定的基礎水費收入630 元/畝,運營成本約350 元/畝,基礎的運營利潤可達280 元/畝;在增值服務方面,可獲得肥料銷售利潤300 元/畝,加上水費帶來的基礎利潤,合計約600 元/畝;若考慮未來潛在的技術服務、種苗代採、金融服務、銷售服務等增值服務,公司運營利潤有望進一步提升。3)元謀項目進展如何?截至2018 年,元謀項目運營面積7.6 萬畝,預計2019 年將實現9 萬畝全面運營。4)公司運營利潤為何如此豐厚?核心在於公司的水肥一體化服務為農户創造了可觀的經濟價值,根據測算,以一季小番茄種植為例,可以幫農户節約水肥成本1010 元,可以使單產由4 噸/畝增產至7 噸/畝,增產率高達75%。
未來進程:預計“元謀模式”將快速推廣,公司“農田管家”業務有望高增長!
公司“元謀模式”推廣有賴於優秀的農業資源,我國蔬菜和果園的種植面積合計約4.67 億畝,市場空間廣闊,公司作為先行者,有望依託其上市公司的優勢地位以及元謀模式的經驗,快速的跑馬圈地,在全國範圍內尋找和佔據優勢農業資源區域,實現其“農田管家”業務的快速擴張。當前,公司有云南祥雲、賓川和甘肅武山三個項目合計15 萬畝的面積處於建設期。我們預計2019-2021 年公司經濟作物“農田管家”面積有望達到15 萬畝、30 萬畝、60 萬畝。
給予“買入”評級
考慮“元謀模式”給公司帶來的運營增量,我們將公司2019-2021 年的收入由25.50/33.18/42.72 億上調至26.25/34.41/45.12 億,同增48%/31%/31%,歸母淨利潤由2.06/3.04/4.51 億上調至2.2/3.3/4.9 億,同增119%/50%/48%,對應EPS 分別為0.28/0.41/0.61 元,考慮到公司廣闊的發展空間和業績的高速增長,給予25 倍PE,對應2020 年業績目標價10 元!
風險提示:1、國家政策變更;2、自然災害;3、訂單落地不及預期。