聚焦航空产业链，业务覆盖设备研制及保障、航空维修及服务两大领域航新科技成立于1994 年，全称为广州航新航空科技股份有限公司，致力于在航空领域为飞机安全性建设提供技术和产品服务。经过长期的技术积累和不断创新，航新科技已发展成为集航空维修保障、航空资产管理、机载设备研制、测试设备研制、数据分析应用与服务、机载设备加改装于一体的国内领先的航空服务及装备综合保障供应商。公司2018 年度净利润同比下降24.58%，与收购MMRO 公司费用支出有关，19 年中报净利润同比+6.69%，表明收购MMRO 产生的协同效应已经开始显现。
公司面临蓝海市场，技术+研发助力长期增长
公司经营范围主要涵盖设备研制及保障、航空维修及服务两大业务，我们认为公司发展有三大驱动因素：第一，市场空间广阔，公司所在产业市场空间超百亿美元，国内同类型竞争企业较少，此外海外的收购完善了公司在航空维修领域的布局，公司将拥有更大的发展空间；第二，公司研发实力强劲，研发投入金额逐年上升，目前已是国内领先的飞行参数记录系统及首家装机鉴定的健康管理与监测系统（HUMS）供应商，且已成为国内少数具有机载设备ATE 研发、规模化生产能力的企业之一；第三，航空业是我国重要的战略性产业，国家政策将助力公司业务发展。
收购海外公司完善航空维修领域布局，引入战投收获雄厚资金支持公司2018 与2019 两年完成了对Magnetic MRO AS 与DIRECT MAINTENANCEHOLDING B.V.两家公司的收购。对前者的收购旨在完善公司在航空维修领域的布局，从原有的机载设备维修业务进一步拓展至基地维修、航线维修、飞机内部装饰和外部涂装等；对后者的收购旨在支持子公司MMRO 快速发展为欧洲领先的独立第三方航线维护公司，同时对接公司国内市场资源实现协同发展。我们认为公司进行的海外收购将增强公司在国际市场中的地位，完善公司在产业链中的布局，同时地域上的分散作用也有助于降低经营风险。此外，公司2018 年7 月引入北京开元国创恒誉资产管理有限公司作为战略投资者，旨在从资金与项目两方面得到支持，从而提升公司价值。我们预期开元国创恒誉的资金优势将助推公司发展，同时公司的发展也将带给投资者满意的回报。
盈利预测与投资建议：我们预计，公司19/20/21 年营业收入分别为11.72/14.08/16.61 亿元，对应增速为55.36%/20.12%/17.96%；归母净利润分别为1.13/1.54/1.94 亿元，对应增速为124.58%/36.64%/25.89%；19/20/21年EPS 分别为0.47/0.64/0.81 元/股，对应9 月6 日收盘价P/E 值分别为42.12/30.83/24.49x。公司作为航空维修产业龙头，可比公司平均P/E 值为60.58x，按我们预计的2019 年EPS 值0.47 元/股计算得目标价为28.47 元，目前公司股价为19.83 元，价值有所低估，首次覆盖给予买入评级。
风险提示：海外子公司业务开展不及预期，母子公司协同效应不及预期，产品研发进度放缓，航空业增速不及预期
聚焦航空產業鏈，業務覆蓋設備研製及保障、航空維修及服務兩大領域航新科技成立於1994 年，全稱為廣州航新航空科技股份有限公司，致力於在航空領域為飛機安全性建設提供技術和產品服務。經過長期的技術積累和不斷創新，航新科技已發展成為集航空維修保障、航空資產管理、機載設備研製、測試設備研製、數據分析應用與服務、機載設備加改裝於一體的國內領先的航空服務及裝備綜合保障供應商。公司2018 年度淨利潤同比下降24.58%，與收購MMRO 公司費用支出有關，19 年中報淨利潤同比+6.69%，表明收購MMRO 產生的協同效應已經開始顯現。
公司面臨藍海市場，技術+研發助力長期增長
公司經營範圍主要涵蓋設備研製及保障、航空維修及服務兩大業務，我們認為公司發展有三大驅動因素：第一，市場空間廣闊，公司所在產業市場空間超百億美元，國內同類型競爭企業較少，此外海外的收購完善了公司在航空維修領域的佈局，公司將擁有更大的發展空間；第二，公司研發實力強勁，研發投入金額逐年上升，目前已是國內領先的飛行參數記錄系統及首家裝機鑑定的健康管理與監測系統（HUMS）供應商，且已成為國內少數具有機載設備ATE 研發、規模化生產能力的企業之一；第三，航空業是我國重要的戰略性產業，國家政策將助力公司業務發展。
收購海外公司完善航空維修領域佈局，引入戰投收穫雄厚資金支持公司2018 與2019 兩年完成了對Magnetic MRO AS 與DIRECT MAINTENANCEHOLDING B.V.兩家公司的收購。對前者的收購旨在完善公司在航空維修領域的佈局，從原有的機載設備維修業務進一步拓展至基地維修、航線維修、飛機內部裝飾和外部塗裝等；對後者的收購旨在支持子公司MMRO 快速發展為歐洲領先的獨立第三方航線維護公司，同時對接公司國內市場資源實現協同發展。我們認為公司進行的海外收購將增強公司在國際市場中的地位，完善公司在產業鏈中的佈局，同時地域上的分散作用也有助於降低經營風險。此外，公司2018 年7 月引入北京開元國創恆譽資產管理有限公司作為戰略投資者，旨在從資金與項目兩方面得到支持，從而提升公司價值。我們預期開元國創恆譽的資金優勢將助推公司發展，同時公司的發展也將帶給投資者滿意的回報。
盈利預測與投資建議：我們預計，公司19/20/21 年營業收入分別為11.72/14.08/16.61 億元，對應增速為55.36%/20.12%/17.96%；歸母淨利潤分別為1.13/1.54/1.94 億元，對應增速為124.58%/36.64%/25.89%；19/20/21年EPS 分別為0.47/0.64/0.81 元/股，對應9 月6 日收盤價P/E 值分別為42.12/30.83/24.49x。公司作為航空維修產業龍頭，可比公司平均P/E 值為60.58x，按我們預計的2019 年EPS 值0.47 元/股計算得目標價為28.47 元，目前公司股價為19.83 元，價值有所低估，首次覆蓋給予買入評級。
風險提示：海外子公司業務開展不及預期，母子公司協同效應不及預期，產品研發進度放緩，航空業增速不及預期
