优质医疗IT 企业，多细分领域龙头。1）医疗IT 全产品线布局：公司通过内生发展和外延并购，目前已形成涵盖HIS、CIS、GMIS、智慧诊疗、远程医疗的医疗IT 全产品化布局，成为质地优良的医疗IT 厂商。早期公司紧跟政策趋势推出一系列医疗信息化产品，2015、2016 年公司完成对米健医疗的收购；2017 年公司收购神州视翰；2018 年通过产业基金陆续投资今创、麦健等企业，打造“荣科3.0”。2）客户丰富：公司的主要客户集中在医疗、金融、教育、电力、电信等行业及政府部门，其中医疗领域又涵盖大型医院、乡镇医院、医保等多种机构。3）ICU 信息系统、远程视频诊疗等领域领先：公司多个子公司是国内医疗IT 细分领域龙头，上海米健是国内CIS龙头，在重症医学临床信息系统领域有着较高市占率；神州翰视在智慧门诊、远程医疗领域有着较大优势。
医疗信息化行业政策红利不断，市场高景气持续。近年来，我国医疗信息化领域政策红利不断，行业快速发展，根据前瞻产业研究院数据，2017 年我国医疗信息化行业市场规模375.59 亿元，同比增长12.50%，并预计于2020 年达到430.55 亿元，前景可期。随着世界老龄化问题的加重，各国也在逐渐重视智慧医疗的建设，数据显示，2018 年我国智慧医疗行业投资706 亿元，同比增长，并预计于2020 年突破1000 亿元
智慧城市行业趋势助力，政府合作添翼。在技术和政策双推动的背景下，我国近年来智慧城市产业迅速发展，2018 年智慧城市市场规模达7.9 万亿元，并预计2022 年达25 万亿元。公司多年来深耕智慧城市领域，拥有完整且经验丰富的团队数十人，其中20 人具备10 年以上项目实施经验，并已在城市运营、综合执法、民生服务等领域有三百余个案例，云计算 、人工智能、大数据和阿里、华为、腾讯和平安等企业建立了合作关系，同时和各城市政府合作打造智慧城市生态，比如公司与沈阳市政府合作，建立沈阳市智慧城市运营指挥平台，实现了多个指挥中心在线会商系统的整合，同时扩大手机指挥APP 容量，实现了视频信息GIS 联动上墙显示，弥补了监控盲区视频采集不到位的问题。
投资建议：医疗信息化行业政策红利不断，行业高景气持续，智慧城市发展迅速，公司携手政府拓展业务，竞争力突出。预计2019-2021 年公司实现业务收入8.28 亿元、10.72 亿元和13.83 亿元，实现归母净利润2773 万元、3657 万元和4716 万元，对应EPS 分别为0.05 元、0.07 元、0.09 元。考虑公司处于转型阶段，我们认为，PS 估值更能反映各公司市场价值。参考可比公司PS 估值，可比公司2020 年PS 均值为6.894 倍，考虑可比公司均为龙头企业，具有一定的估值溢价。同时，公司毛利率、净利率低于可比公司，综合考虑，我们给予公司2020 年4.00 倍PS，对应2020 年目标市值为42.88 亿元，对应目标价为7.74 元/股，首次覆盖给予“增持”评级
备考市值：2019 年9 月7 日，公司发布公告，拟增发募集资金不超过11760万元，用友用于购买今创信息公司70%的股权。今创信息是国内最早涉足医疗病案管理软件领域的专业厂商之一，在全国2000 多家基础客户，其中包括数百家三级甲等医院，具有较高的市场份额。本次交易，今创信息股东承诺：2019-2021 年今创信息实现净利润不低于2500/3000/3500 万元。若按对赌业绩对标的公司进行估值，标的公司可比公司2020 年平均PE 为38.38 倍，考虑可比公司均为大型龙头型企业，具有一定的估值溢价，我们给予标的公司2020 年目标PE 30 倍，对应归母估值为6.30 亿元，加上公司上述估值42.88 亿元，给予公司收购完成后的备考目标市值为49.18 亿元
风险提示：医疗信息化政策落地低预期，医疗业务拓展低预期，智慧城市落地低预期，行业竞争加剧，非公开发行延迟、暂停、中止或取消的风险，今创信息未能完成业绩承诺的风险。
優質醫療IT 企業，多細分領域龍頭。1）醫療IT 全產品線佈局：公司通過內生髮展和外延併購，目前已形成涵蓋HIS、CIS、GMIS、智慧診療、遠程醫療的醫療IT 全產品化佈局，成爲質地優良的醫療IT 廠商。早期公司緊跟政策趨勢推出一系列醫療信息化產品，2015、2016 年公司完成對米健醫療的收購；2017 年公司收購神州視翰；2018 年通過產業基金陸續投資今創、麥健等企業，打造「榮科3.0」。2）客戶豐富：公司的主要客戶集中在醫療、金融、教育、電力、電信等行業及政府部門，其中醫療領域又涵蓋大型醫院、鄉鎮醫院、醫保等多種機構。3）ICU 信息系統、遠程視頻診療等領域領先：公司多個子公司是國內醫療IT 細分領域龍頭，上海米健是國內CIS龍頭，在重症醫學臨床信息系統領域有着較高市佔率；神州翰視在智慧門診、遠程醫療領域有着較大優勢。
醫療信息化行業政策紅利不斷，市場高景氣持續。近年來，我國醫療信息化領域政策紅利不斷，行業快速發展，根據前瞻產業研究院數據，2017 年我國醫療信息化行業市場規模375.59 億元，同比增長12.50%，並預計於2020 年達到430.55 億元，前景可期。隨着世界老齡化問題的加重，各國也在逐漸重視智慧醫療的建設，數據顯示，2018 年我國智慧醫療行業投資706 億元，同比增長，並預計於2020 年突破1000 億元
智慧城市行業趨勢助力，政府合作添翼。在技術和政策雙推動的背景下，我國近年來智慧城市產業迅速發展，2018 年智慧城市市場規模達7.9 萬億元，並預計2022 年達25 萬億元。公司多年來深耕智慧城市領域，擁有完整且經驗豐富的團隊數十人，其中20 人具備10 年以上項目實施經驗，並已在城市運營、綜合執法、民生服務等領域有三百餘個案例，雲計算 、人工智能、大數據和阿里、華爲、騰訊和平安等企業建立了合作關係，同時和各城市政府合作打造智慧城市生態，比如公司與瀋陽市政府合作，建立瀋陽市智慧城市運營指揮平台，實現了多個指揮中心在線會商系統的整合，同時擴大手機指揮APP 容量，實現了視頻信息GIS 聯動上牆顯示，彌補了監控盲區視頻採集不到位的問題。
投資建議：醫療信息化行業政策紅利不斷，行業高景氣持續，智慧城市發展迅速，公司攜手政府拓展業務，競爭力突出。預計2019-2021 年公司實現業務收入8.28 億元、10.72 億元和13.83 億元，實現歸母淨利潤2773 萬元、3657 萬元和4716 萬元，對應EPS 分別爲0.05 元、0.07 元、0.09 元。考慮公司處於轉型階段，我們認爲，PS 估值更能反映各公司市場價值。參考可比公司PS 估值，可比公司2020 年PS 均值爲6.894 倍，考慮可比公司均爲龍頭企業，具有一定的估值溢價。同時，公司毛利率、淨利率低於可比公司，綜合考慮，我們給予公司2020 年4.00 倍PS，對應2020 年目標市值爲42.88 億元，對應目標價爲7.74 元/股，首次覆蓋給予「增持」評級
備考市值：2019 年9 月7 日，公司發佈公告，擬增發募集資金不超過11760萬元，用友用於購買今創信息公司70%的股權。今創信息是國內最早涉足醫療病案管理軟件領域的專業廠商之一，在全國2000 多家基礎客戶，其中包括數百家三級甲等醫院，具有較高的市場份額。本次交易，今創信息股東承諾：2019-2021 年今創信息實現淨利潤不低於2500/3000/3500 萬元。若按對賭業績對標的公司進行估值，標的公司可比公司2020 年平均PE 爲38.38 倍，考慮可比公司均爲大型龍頭型企業，具有一定的估值溢價，我們給予標的公司2020 年目標PE 30 倍，對應歸母估值爲6.30 億元，加上公司上述估值42.88 億元，給予公司收購完成後的備考目標市值爲49.18 億元
風險提示：醫療信息化政策落地低預期，醫療業務拓展低預期，智慧城市落地低預期，行業競爭加劇，非公開發行延遲、暫停、中止或取消的風險，今創信息未能完成業績承諾的風險。
