聚焦金融IT 和软件开发,业绩增长稳健。公司从早期的软件外包,到目前聚焦两大业务,其一为金融信息化,包括银行IT 核心系统、银行IT 测试以及保险IT;其二为软件开发,包括智能终端信息化、智慧能源、供应链管理软件等。公司近年来业绩增长稳健,近5 年(2013-2018)收入和归母净利年均复合增速分别为33.71%和32.44%。
银行IT 新时代,变革驱动中小银行新一轮投入。Bank3.0 是银行IT 架构从烟囱式架构到统一平台的转变,从账户式到客户生态管理。近年来监管和商业环境的变化给银行,特别是中小银行带来较大生存压力。一方面是利率市场化和严监管大背景,另一方面是移动互联网浪潮的冲击,都对其差异化竞争能力提出更高要求。银行急需变革以突破传统渠道的限制和提供更为灵活的业务服务,而这都与一套更契合高效的银行IT 系统架构密不可分。
携手蚂蚁金服,共造新一代银行IT 核心系统。蚂蚁金服系云鑫投资于2018年5 月参股润和软件5%股权,双方达成战略合作。而今年3 月双方也在南京联合正式推出了面向国内金融行业的新一代分布式金融业务核心平台。新一代分布式系统打破了以往的烟囱式架构,以蚂蚁金服最新研发成果IaaS、PaaS、BPaaS 和mPaaS 等为基础,结合了润和软件在业务场景和渠道的多年积淀,能够有效解决数据孤岛,运维成本高、用户体验差、产品创新能力不足等问题,为中小银行迎接Bank3.0 时代变革赋能。目前,台州银行、常熟银行等已实现银行IT 系统的升级。
对于中小银行,弃IOE 选择自主分布式云服务是大势所趋。我们认为,一方面传统IOE 架构尽管被大型金融企业广泛使用,但其运维成本过高,也无法契合中小银行业务灵活性的需求,而新一代分布式核心很好地解决这两大问题;另一方面,中小银行自主研发能力相对较差,对专业银行IT 系统供应商的技术支持有较强依赖,同时对AI 和大数据等新技术应用带来的效率改进也有较强需求。这正是公司的机会所在。蚂蚁金服在 IaaS、PaaS 层的优势与公司在 SaaS 端应用和对银行业务的深刻理解优势互补,共同助力银行IT架构升级。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2019~2021 年EPS 分别为0.50、0.64、0.81 元/股。目前公司股价对应19 年EPS 约22 倍市盈率,相比同类企业估值较低。我们看好公司与蚂蚁金服的合作下,新一代分布式核心助力中小银行IT 架构升级的前景和竞争力,参考可比公司估值,认为可给予30-36 倍19年市盈率,对应价格区间在15.00-18.00 元,给予“优于大市”评级。
风险提示:新业务市场教育过程长于预期
聚焦金融IT 和軟件開發,業績增長穩健。公司從早期的軟件外包,到目前聚焦兩大業務,其一為金融信息化,包括銀行IT 核心系統、銀行IT 測試以及保險IT;其二為軟件開發,包括智能終端信息化、智慧能源、供應鏈管理軟件等。公司近年來業績增長穩健,近5 年(2013-2018)收入和歸母淨利年均複合增速分別為33.71%和32.44%。
銀行IT 新時代,變革驅動中小銀行新一輪投入。Bank3.0 是銀行IT 架構從煙囱式架構到統一平臺的轉變,從賬户式到客户生態管理。近年來監管和商業環境的變化給銀行,特別是中小銀行帶來較大生存壓力。一方面是利率市場化和嚴監管大背景,另一方面是移動互聯網浪潮的衝擊,都對其差異化競爭能力提出更高要求。銀行急需變革以突破傳統渠道的限制和提供更為靈活的業務服務,而這都與一套更契合高效的銀行IT 系統架構密不可分。
攜手螞蟻金服,共造新一代銀行IT 核心系統。螞蟻金服系雲鑫投資於2018年5 月參股潤和軟件5%股權,雙方達成戰略合作。而今年3 月雙方也在南京聯合正式推出了面向國內金融行業的新一代分佈式金融業務核心平臺。新一代分佈式系統打破了以往的煙囱式架構,以螞蟻金服最新研發成果IaaS、PaaS、BPaaS 和mPaaS 等為基礎,結合了潤和軟件在業務場景和渠道的多年積澱,能夠有效解決數據孤島,運維成本高、用户體驗差、產品創新能力不足等問題,為中小銀行迎接Bank3.0 時代變革賦能。目前,台州銀行、常熟銀行等已實現銀行IT 系統的升級。
對於中小銀行,棄IOE 選擇自主分佈式雲服務是大勢所趨。我們認為,一方面傳統IOE 架構儘管被大型金融企業廣泛使用,但其運維成本過高,也無法契合中小銀行業務靈活性的需求,而新一代分佈式核心很好地解決這兩大問題;另一方面,中小銀行自主研發能力相對較差,對專業銀行IT 系統供應商的技術支持有較強依賴,同時對AI 和大數據等新技術應用帶來的效率改進也有較強需求。這正是公司的機會所在。螞蟻金服在 IaaS、PaaS 層的優勢與公司在 SaaS 端應用和對銀行業務的深刻理解優勢互補,共同助力銀行IT架構升級。
盈利預測與投資建議:我們預測公司2019~2021 年EPS 分別為0.50、0.64、0.81 元/股。目前公司股價對應19 年EPS 約22 倍市盈率,相比同類企業估值較低。我們看好公司與螞蟻金服的合作下,新一代分佈式核心助力中小銀行IT 架構升級的前景和競爭力,參考可比公司估值,認為可給予30-36 倍19年市盈率,對應價格區間在15.00-18.00 元,給予“優於大市”評級。
風險提示:新業務市場教育過程長於預期