公司简介：剥离传统化工业务，全面转型移动互联网。公司成立于2007 年6月，原主要从事精细化工产品的研发、生产和销售。2016 年，公司通过收购杭州哲信，进军互联网领域， 2018 年，公司实现控股全球著名互联网企业Outfit 7，拥有“会说话的汤姆猫家族”IP 系列产品版权。2019 年公司将旗下化工业务全部出售，转型成为单一主营的移动互联网企业。
围绕“会说话的汤姆猫家族”，打造全栖IP 运营商。自2017 年底完成对“会说话的汤姆猫家族”的收购后，公司围绕Talking Tom 系列IP 着力将公司打造成全栖IP 生态运营商，线上通过移动互联网应用、动漫影视提升用户流量，实现广告和游戏变现，线下通过衍生品与IP 授权业务、主题乐园、汤姆猫之家等连锁业态，近距离触达用户，实现IP 的深度变现。通过线上业务和线下业务的同步推进，公司形成了线上线下协同发展的互联网文化产业生态链。
汤姆猫IP 系列应用表现亮眼。公司自2010 年推出《会说话的汤姆猫》等第一代产品以来，相继推出了超过20 款休闲移动应用，全球累计下载量超过100 亿次，月活跃用户数超过3.7 亿人次，庞大的活跃用户基数已维持超过9年。在继续运营原IP 系列移动应用的同时，公司持续研发新产品，产品储备丰富。产品变现方面，公司探索出了成熟的广告变现模式。公司通过自身的移动应用产品，与App Store、Facebook、Google Play 等平台进行运营合作，并与全球数十家知名的营销服务商进行对接合作，包括Applovin、Goole、Twitter、Smaato、穿山甲广告联盟等知名广告服务商。
盈利预测与估值分析。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为-0.68、0.26、0.30 元。2019 年公司净利润出现大幅亏损，主要系商誉、应收账款和长投等资产减值，为一次性影响，考虑到2019 年公司化工业务实现剥离，杭州哲信商誉减值以及不良应收账款等项目的减值出清，公司财报质量将得到较大程度优化，未来业务将更多地集中于以汤姆猫为核心的Outfit 7，经营情况有望获得改善，参照可比公司，我们给予公司2020 年20-23 倍动态PE，对应合理价值区间为5.2-5.98 元/股。首次覆盖给予公司优于大市评级。
风险提示：游戏政策不确定性；IP 衍生品落地不及预期；限售股权解禁风险。
公司簡介：剝離傳統化工業務，全面轉型移動互聯網。公司成立於2007 年6月，原主要從事精細化工產品的研發、生產和銷售。2016 年，公司通過收購杭州哲信，進軍互聯網領域， 2018 年，公司實現控股全球著名互聯網企業Outfit 7，擁有“會說話的湯姆貓家族”IP 系列產品版權。2019 年公司將旗下化工業務全部出售，轉型成爲單一主營的移動互聯網企業。
圍繞“會說話的湯姆貓家族”，打造全棲IP 運營商。自2017 年底完成對“會說話的湯姆貓家族”的收購後，公司圍繞Talking Tom 系列IP 着力將公司打造成全棲IP 生態運營商，線上通過移動互聯網應用、動漫影視提升用戶流量，實現廣告和遊戲變現，線下通過衍生品與IP 授權業務、主題樂園、湯姆貓之家等連鎖業態，近距離觸達用戶，實現IP 的深度變現。通過線上業務和線下業務的同步推進，公司形成了線上線下協同發展的互聯網文化產業生態鏈。
湯姆貓IP 系列應用表現亮眼。公司自2010 年推出《會說話的湯姆貓》等第一代產品以來，相繼推出了超過20 款休閒移動應用，全球累計下載量超過100 億次，月活躍用戶數超過3.7 億人次，龐大的活躍用戶基數已維持超過9年。在繼續運營原IP 系列移動應用的同時，公司持續研發新產品，產品儲備豐富。產品變現方面，公司探索出了成熟的廣告變現模式。公司通過自身的移動應用產品，與App Store、Facebook、Google Play 等平臺進行運營合作，並與全球數十家知名的營銷服務商進行對接合作，包括Applovin、Goole、Twitter、Smaato、穿山甲廣告聯盟等知名廣告服務商。
盈利預測與估值分析。我們預計公司2019-2021 年EPS 分別爲-0.68、0.26、0.30 元。2019 年公司淨利潤出現大幅虧損，主要系商譽、應收賬款和長投等資產減值，爲一次性影響，考慮到2019 年公司化工業務實現剝離，杭州哲信商譽減值以及不良應收賬款等項目的減值出清，公司財報質量將得到較大程度優化，未來業務將更多地集中於以湯姆貓爲核心的Outfit 7，經營情況有望獲得改善，參照可比公司，我們給予公司2020 年20-23 倍動態PE，對應合理價值區間爲5.2-5.98 元/股。首次覆蓋給予公司優於大市評級。
風險提示：遊戲政策不確定性；IP 衍生品落地不及預期；限售股權解禁風險。
